Le président de la Fondation Solana : Le marché des capitaux Internet deviendra le plus grand marché des capitaux

Auteur : Lily Liu, présidente de la Fondation Solana

Traduit par : Jiahua, ChainCatcher

La valeur devient programmable.

Le marché se dirige vers l'électronique, la monnaie vers le numérique, et la finance vers Internet. Chaque changement a modifié la manière dont les transactions, les paiements et les investissements sont effectués, sans changer les actifs eux-mêmes ; mais cette fois, ce qui change, c'est l'actif lui-même.

Le super cycle de la tokenisation est un processus à long terme : la monnaie, les actifs et la propriété migrent progressivement vers une infrastructure Internet toujours en ligne. Si l'on ne le considère que comme un cycle haussier du marché, on manquera la transformation plus grande qui se cache derrière.

Le marché des capitaux Internet qui en résulte deviendra finalement le plus grand marché des capitaux au monde.

Le super cycle va remodeler le marché

Au début du 21ème siècle, l'industrialisation rapide de la Chine a propulsé les matières premières dans un cycle de hausse structurelle qui a duré plusieurs années. Les économistes l'appellent "super cycle" : des changements dans l'offre, la demande et l'allocation de capital qui durent plus longtemps que les cycles commerciaux ordinaires. Les États-Unis à la fin du 19ème siècle, ainsi que l'Europe et le Japon pendant la période de reconstruction d'après-guerre, ont tous connu des cycles similaires.

Dans le passé, ces chocs apparaissaient généralement d'un côté du marché avant de se propager progressivement ; la tokenisation change le marché simultanément dans trois directions : elle modifie qui émet les actifs, qui peut investir, et comment les actifs atteignent les investisseurs.

Quatre forces qui se développaient autrefois le long de leurs propres trajectoires convergent désormais :

• Les stablecoins prouvent que la monnaie peut circuler massivement en chaîne à l'échelle mondiale ;
• Les institutions financières amènent des actifs sur la chaîne ;
• L'infrastructure blockchain est désormais capable de répondre aux exigences de vitesse et de coût des activités économiques réelles ;
• L'IA crée une nouvelle catégorie de participants économiques, et pour que ces participants fonctionnent réellement, ils ont besoin de monnaie programmable.

Considérées individuellement, ces quatre forces représentent chacune un cycle technologique ; mais ensemble, elles apportent plus qu'une simple mise à niveau technologique. À l'avenir, tout ce qui a de la valeur pourrait être tokenisé, avec une propriété claire et définie ; les gens pourraient ainsi obtenir un financement et échanger ces actifs sur un marché qui ne ferme jamais.

Émetteurs : La capacité de distribution détermine la valorisation

Les systèmes traditionnels sont nés à une époque où le partage d'informations et le transfert de valeur étaient très difficiles et coûteux. Aujourd'hui, ces deux limitations n'existent plus, mais la structure du marché qui en résulte demeure.

Ainsi, la liquidité reste fragmentée. Chaque marché a des actifs de qualité, mais ils ne peuvent pas nécessairement atteindre les fonds prêts à les détenir, car ces fonds peuvent être soumis à différents systèmes de réglementation et seuils d'investissement.

La tokenisation élargit les canaux du marché. La géographie n'est plus un obstacle : les actifs émis n'importe où peuvent potentiellement atteindre des investisseurs mondiaux à tout moment. La taille de l'investissement n'est plus un obstacle non plus : des marchés autrefois réservés aux fonds institutionnels peuvent désormais s'ouvrir à des fonds plus petits à un coût très faible.

Ce modèle a en fait été validé il y a un siècle. Les American Depositary Receipts (ADR) convertissent des actions étrangères en une forme que les investisseurs américains peuvent acheter. La raison pour laquelle les émetteurs adoptent cette structure est simple : en accédant à un bassin de capital plus profond, le même flux de trésorerie peut souvent obtenir une valorisation plus élevée. Son mécanisme et la logique qui le sous-tend ont déjà été validés, mais les coûts étaient élevés et son champ d'application limité, nécessitant la participation de banques dépositaires et d'initiateurs.

Aujourd'hui, étendre ce mécanisme à une plus grande échelle est essentiellement un problème technique. La tokenisation résout précisément ce problème : quel que soit le type d'actif ou la juridiction, il est possible de se connecter à ce mécanisme. À l'avenir, la capacité de distribution des actifs deviendra une partie de la valorisation.

Cela commence déjà à se produire. Au cours de l'année passée, des actifs du monde réel d'une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars ont été échangés sur Solana. La tokenisation des obligations d'État, des actions, des crédits privés et d'autres actifs obtient des canaux de distribution et de liquidité via le marché en chaîne. Ce sont tous des signes précoces indiquant que le capital peut également circuler librement comme l'information et être disponible à tout moment.

Les institutions financières traditionnelles commencent également à explorer ce domaine. La Bourse de New York, le Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) et la Bourse de Londres étudient toutes les formes spécifiques du marché boursier en chaîne.

Investisseurs : Rendre la propriété accessible à tous

La même infrastructure offrira aux investisseurs deux capacités : obtenir la propriété des actifs et utiliser les actifs pour obtenir un financement.

Posséder des actifs ouvre des marchés qui étaient auparavant fermés en raison de la géographie, du montant minimum d'investissement ou des seuils de qualification des investisseurs ; utiliser des actifs pour obtenir un financement permet aux actifs déjà détenus de jouer un rôle réel : ils peuvent servir de garantie pour des prêts ou devenir des investissements générant des revenus. Une grande partie de la richesse mondiale existe sous des formes difficiles à financer, voire impossibles à mettre en gage. La tokenisation peut faire fonctionner cette richesse dormante.

On peut appeler cet objectif "propriété de base pour tous" : toute personne ayant accès à Internet a la possibilité de posséder une partie de la valeur créée par l'activité économique et de permettre à cet actif de continuer à créer de la valeur.

Points d'entrée : Toute application peut devenir une super application

Les marchés de capitaux traditionnels sont construits autour d'intermédiaires. Pour que les actifs atteignent les investisseurs, ils doivent généralement passer par des institutions agréées, et chaque juridiction et catégorie d'actifs a souvent son propre système d'intermédiaires. Ces institutions facturent des frais en fournissant des services entre les deux parties de la transaction.

Cette structure s'est formée parce qu'il était effectivement difficile de distribuer des actifs dans le passé. Les barrières de ce système proviennent à la fois de la réglementation et des coûts d'intégration : accéder aux réseaux de paiement, aux institutions de conservation et aux lieux de transaction prend souvent des années.

La monnaie programmable réduit les coûts d'intégration à un niveau équivalent à un appel API. Toute application mobile ou Web peut ajouter des fonctionnalités de paiement et de transaction à ses fonctionnalités existantes. En d'autres termes, toute application peut devenir une super application.

La véritable ligne directrice est la fusion. Les paiements, les règlements, l'émission d'actifs et les transactions sur le marché, qui dépendaient autrefois de différents systèmes financiers, fonctionnent de plus en plus sur la même infrastructure programmable.

Les faibles coûts et la liquidité partagée de Solana rendent cette fusion possible. Les paiements de consommation, les règlements institutionnels et les marchés mondiaux peuvent fonctionner sur la même plateforme, permettant à la liquidité de s'accumuler et de se concentrer entre différents scénarios d'application, plutôt que d'être dispersée dans des marchés isolés les uns des autres.

Ce n'est plus simplement un essai. Visa utilise Solana pour le règlement USDC ; PayPal a apporté des paiements PYUSD et des fonctionnalités de distribution de fonds sur ce réseau ; MoneyGram fournit un canal d'échange entre les monnaies fiduciaires et les actifs numériques ; Western Union a lancé le stablecoin USDPT sur Solana. Au cours de l'année passée, le volume des transferts de stablecoins sur ce réseau a dépassé 4,7 billions de dollars.

Les émetteurs, les investisseurs et les points d'entrée des applications se stimulent mutuellement : plus il y a d'émetteurs, plus l'offre d'actifs est riche ; plus l'offre d'actifs est riche, plus elle attire d'investisseurs ; plus il y a d'investisseurs, plus la liquidité est forte et la tarification est adéquate, attirant ainsi davantage d'émetteurs. Les points d'entrée des applications traversent tout le cycle : chaque nouveau point d'entrée élargit la portée des actifs et des fonds, et chaque nouvel actif fournit davantage de cibles pouvant être intégrées et distribuées par les applications.

L'IA accélère ce cycle

L'IA va encore accélérer ce cycle. Elle a introduit une nouvelle catégorie de participants économiques qui n'a jamais été largement présente dans le système financier : des logiciels capables de réaliser des activités économiques de manière autonome.

Avec les actifs cryptographiques, les agents IA peuvent évaluer la demande, rechercher des services, payer des frais, obtenir des résultats, puis continuer à agir sans qu'un humain n'initie chaque transaction. Cela ouvrira une nouvelle forme commerciale où les agents IA réalisent des transactions de manière autonome. L'IA crée de nouveaux participants économiques, tandis que la blockchain fournit une infrastructure financière programmable et opérationnelle 24 heures sur 24, permettant à ces participants de réaliser des transactions.

L'IA amplifie également les effets des trois parties mentionnées ci-dessus. La construction d'infrastructures IA concentrera l'attention du marché sur un groupe de nouveaux émetteurs, car les capacités de production qui soutiennent le développement de l'IA ont besoin de financement, et ce financement apportera une toute nouvelle offre d'actifs. Les agents IA agiront également de plus en plus en tant qu'investisseurs autonomes, allouant des capitaux sans intervention humaine ; ils deviendront eux-mêmes de nouveaux points d'entrée de transaction.

Lorsque la propriété et l'intention peuvent être lues par des machines, l'allocation d'actifs et le règlement peuvent fonctionner à la vitesse des machines. Les marchés de l'énergie et les systèmes de paiement ne seront plus fragmentés par la géographie, mais établiront une infrastructure partagée. Un réseau de paiement à coût quasi nul remplacera les réseaux traditionnels qui facturent des frais proportionnels au montant des transactions, tout en ajoutant des frais fixes ; un marché opérationnel 24 heures sur 24 remplacera les périodes de négociation limitées.

Les institutions qui comprennent réellement cela fourniront un financement pour la prochaine génération de capacités de production (centres de données, énergie et installations de production) de manière plus efficace que celles qui considèrent la tokenisation comme une nouveauté.

Nous sommes encore à un stade précoce

Comparé aux marchés traditionnels, le volume des transactions en chaîne reste très faible ; par rapport aux titres traditionnels correspondants, la taille des actifs tokenisés est si petite qu'elle peut presque être ignorée. Cette description reflète avec précision le présent, mais ne peut pas prédire l'avenir.

Internet a réduit presque à zéro le coût de production et de distribution d'informations. Ce qui en résulte n'est pas simplement de "mettre les journaux en ligne", mais de nouveaux marchés et modèles commerciaux qui n'ont jamais existé auparavant. La tokenisation des obligations d'État représente la phase de "mise en ligne des journaux" : c'est une démonstration utile, mais ce n'est pas la fin.

Il y a déjà 5,5 milliards de personnes connectées à Internet dans le monde. Une infrastructure financière capable de fonctionner à tout moment, pour tout le monde et pour tout actif, rendra le plus grand marché mondial autour des fonds accessible. Une fois que la liquidité mondiale sera en ligne, son attrait sera si puissant qu'il sera difficile de lui résister.

Marché sans frontières

Jusqu'à présent, chaque marché de capitaux a des frontières d'accès claires : les sièges d'échange, les canaux de courtage, les juridictions et les heures d'ouverture déterminent qui peut entrer. Le marché des capitaux Internet commence à assouplir progressivement ces frontières.

Le système qui prendra réellement en charge cette transformation ne sera pas simplement une version améliorée de l'ancien système, mais un nouveau système qui est progressivement construit par des tokens.