Le dollar interbancaire baisse mais reste au-dessus de 1,510 $ et le marché anticipe des pressions accrues

Le dollar interbancaire a de nouveau attiré l'attention du marché en septembre. La devise reste faible lors de la deuxième journée du mois et se situe à 1,511 $, tandis que la ville commence à évaluer quel espace aura le taux de change pour évoluer dans les semaines à venir.

En ce qui concerne le taux de change au détail, à la Banco Nación, il est de 1,485 $ à l'achat et de 1,535 $ à la vente. De plus, la moyenne réalisée par la Banque Centrale (BCRA) est de 1,484.61 $ à l'achat et de 1,535.14 $ à la vente. En ce qui concerne les taux parallèles, le MEP progresse jusqu'à 1,533.46 $, le CCL tombe à 1,592.33 $, et le blue reste à 1,545 $.

Lundi, la demande de couverture et de paiements à l'étranger a gagné en intensité et a poussé le taux interbancaire à un maximum de 1,514 $, pour finalement clôturer un peso en dessous. Ce mouvement est survenu après un mois d'août où le dollar a progressé de 1,6 %, soit 23,50 $, pour terminer à 1,508.50 $. Malgré cette hausse, le taux de change reste loin de la limite supérieure du schéma de bandes : ce mardi, il était 24,3 % en dessous du plafond de 1,881.22 $.

La dynamique des dernières semaines a également montré un changement dans la gestion du taux de change. Après avoir maintenu le taux interbancaire autour de 1,500 $ pendant plusieurs jours, le gouvernement a permis une plus grande flexibilité du taux de change, parallèlement à un assouplissement des taux d'intérêt en pesos. Cependant, il a continué à intervenir par le biais de contrats à terme et d'instruments liés au dollar.

La première séance du mois a laissé un autre signal pertinent : la Banque Centrale (BCRA) a acheté seulement 15 millions de dollars sur le marché officiel, le montant le plus bas pour un début de mois depuis le début du programme actuel d'accumulation de réserves.

Ce chiffre s'est avéré particulièrement bas par rapport au volume négocié, qui a atteint 671 millions de dollars. Ainsi, la Banque Centrale a absorbé à peine environ 2 % des opérations de la journée.

Cette donnée a été révélée après qu'août ait clôturé avec le solde mensuel d'achats le plus bas de l'année. De plus, les 15 millions de dollars sont restés en dessous de la moyenne quotidienne du mois précédent, qui était d'environ 38 millions de dollars. Avec l'opération de ce mardi, les achats cumulés par la BCRA en 2026 ont atteint 14,110 millions de dollars.

Les réserves brutes, cependant, ont connu un mouvement beaucoup plus prononcé : elles ont augmenté de 1,948 millions de dollars pour atteindre 50,205 millions de dollars et ont ainsi récupéré le niveau de 50,000 millions de dollars.

Cette augmentation n'a pas été expliquée par les achats réalisés sur le marché ni par un effet positif de valorisation, mais principalement par la réversion des mouvements associés à la clôture d'août. En effet, la chute de l'or a joué dans le sens inverse et aurait réduit d'environ 250 millions de dollars la valeur des avoirs de la Banque Centrale.

L'attention se concentre maintenant sur le comportement du dollar en septembre, un mois qui présente généralement une demande saisonnière de pesos plus faible. À cela s'ajoute l'achat de devises pour l'épargne pendant les premiers jours du mois et les paiements liés aux dépenses par carte à l'étranger.

En même temps, la baisse des taux d'intérêt en pesos introduit une autre variable. Selon Criteria, l'amélioration de la liquidité a commencé à se transférer sur le marché, avec la TAMAR en dessous de 25 % nominal annuel et une reprise des courbes locales.

Une réduction du rendement des placements en monnaie locale peut contribuer à diminuer l'attrait du carry trade et favoriser une dollarisation progressive des portefeuilles, surtout à mesure que le marché commence à intégrer le scénario électoral de 2027.

Federico Glustein s'attend justement à ce que ce processus commence à se renforcer en septembre. La plus grande quantité de pesos peut accompagner la baisse des taux, mais aussi générer une demande accrue pour des actifs liés au dollar.

Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras, a souligné pour sa part qu'une moindre demande de pesos peut avoir pour contrepartie une réduction de l'offre de dollars. Quoi qu'il en soit, il ne voit pour l'instant aucun élément permettant d'anticiper un saut abrupt et considère que le gouvernement conserve des outils pour atténuer les épisodes de volatilité.

Pour l'instant, les attentes restent ancrées. Les contrats à terme sur le dollar reflètent un taux de change interbancaire proche de 1,534.50 $ pour la fin septembre et d'environ 1,615 $ pour décembre.

La stratégie officielle continuera d'être l'une des variables centrales. En août, l'intervention ne s'est pas limitée au marché des contrats à terme. Des sources du marché ont estimé que la BCRA aurait expliqué près de 74 % du volume négocié dans le Lelink D30S6 lors de la séance du 26 août, avant le fixing lié à l'échéance du D31G6.

Les ventes de l'organisme sur ce titre auraient atteint environ 430 millions de dollars, sur une position initiale proche de 500 millions de dollars, laissant à la Banque Centrale environ 70 millions de dollars restants.

Concernant les dollars financiers, la première séance de septembre a montré des mouvements à la baisse : le MEP a clôturé à 1,532.71 $, tandis que le contado con liquidación s'est situé à 1,587.70 $. Le blue a reculé jusqu'à 1,545 $, réduisant l'écart avec le taux interbancaire à un peu plus de 2 %.

Le scénario externe ajoute un autre facteur de risque. Criteria a averti sur la hausse des rendements des obligations du Trésor américain et une Réserve Fédérale plus restrictive face à l'inflation, des facteurs qui peuvent accroître la volatilité sur les marchés émergents.