Tre trimestri di calo consecutivi: il mercato delle criptovalute sta vivendo il ritiro più lungo dal 2022

Autore: Xiao Bing

Secondo il rapporto del secondo trimestre 2026 dell'industria delle criptovalute pubblicato da CoinGecko, i dati sono molto preoccupanti: la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute è diminuita del 12,6% nel secondo trimestre, passando da 2,4 trilioni di dollari a 2,1 trilioni di dollari, il livello più basso dal settembre 2024, con un ritiro di circa il 52% rispetto al picco di ottobre 2025. Questo è il terzo trimestre consecutivo di calo.

Ciò che merita maggiore attenzione in questo rapporto di 58 pagine non è un singolo numero, ma diverse linee di tendenza che puntano tutte nella stessa direzione: il capitale sta lasciando il mercato delle criptovalute e il modo in cui sta uscendo è molto ordinato.

Tre prove di deflusso di capitale {#article-toc-32968-2}

La prima prova proviene dalle stablecoin.

Nel secondo trimestre, la capitalizzazione totale delle stablecoin è diminuita dell'1,6%, scendendo a 305,1 miliardi di dollari, segnando la prima contrazione trimestrale dal terzo trimestre 2023. Le stablecoin sono il "livello di liquidità" dell'ecosistema delle criptovalute; la loro diminuzione significa che i fondi non si accontentano più di ritirarsi dagli asset rischiosi per rifugiarsi all'interno del mercato, ma stanno uscendo direttamente da questo settore.

La divergenza strutturale sta anche aumentando. USDT di Tether è aumentato leggermente dello 0,2%, con una quota di mercato che è salita al 60%, mentre USDC di Circle ha visto un deflusso di 3,7 miliardi di dollari (-4,8%), USDS di Sky è diminuito di 2 miliardi di dollari (-16,4%) e USDe di Ethena è sceso di 1,4 miliardi di dollari (-24,4%). Questo schema indica due cose: la domanda di dollari offshore rimane solida, ma le stablecoin native con rendimento on-chain stanno vivendo un'ondata di riscatti, principalmente perché i rendimenti DeFi sono scesi al di sotto dei tassi privi di rischio.

La seconda prova proviene dai volumi di scambio.

Nel secondo trimestre, il volume degli scambi spot degli exchange centralizzati è diminuito del 27,9%, scendendo a 1,95 trilioni di dollari, con maggio che ha registrato solo 619 miliardi di dollari, il punto più basso dell'anno. Il volume degli scambi di contratti perpetui ha visto una diminuzione relativamente moderata (-10% a 12,7 trilioni di dollari), il che non è una buona notizia, poiché indica che la domanda speculativa sta diminuendo più lentamente rispetto alla domanda di investimento, rendendo la struttura del mercato più fragile.

La terza prova proviene da DeFi.

Nel secondo trimestre, il valore totale bloccato (TVL) in DeFi è crollato del 23,4%. Ethereum è stato il più colpito dall'attacco a KelpDAO, con un TVL ridotto del 28,7% (-15 miliardi di dollari), e la quota di mercato è scesa al 52,9%. La diminuzione del valore bloccato, insieme a una riduzione media delle commissioni on-chain del 44,6%, indica che l'attività economica on-chain sta complessivamente contrattando.

BTC ed ETH in difficoltà simultaneamente {#article-toc-32968-3}

Se si guarda solo alla capitalizzazione totale, il calo del 12,6% può essere considerato moderato nella volatilità del mercato delle criptovalute. Ciò che è veramente preoccupante è la divergenza tra gli asset crittografici e gli asset rischiosi tradizionali.

Nel secondo trimestre, il mercato azionario statunitense ha registrato un forte rimbalzo, mentre Bitcoin (-14,2%) ed Ethereum (-25,4%) non sono riusciti a seguire.

Questo è un segnale strutturale importante: la narrazione "Bitcoin è l'oro digitale/sostituto degli asset rischiosi/azioni tecnologiche" è fallita in questo trimestre. Non ha seguito l'andamento dell'oro, né quello del Nasdaq, e non ha nemmeno funzionato come rifugio sicuro in un clima di avversione al rischio.

La situazione di Ethereum è ancora peggiore.

Il secondo trimestre segna il primo calo consecutivo di tre trimestri nella storia di ETH. Con la quota di mercato di Bitcoin che si mantiene sopra il 55%, la quota di Ethereum è scesa a circa il 10%, ben al di sotto della media storica del 18%.

Giugno è stato il mese più drammatico dell'intero trimestre. La posizione aggressiva della Federal Reserve, la situazione tra Stati Uniti e Iran e la vendita simbolica di Bitcoin da parte di Strategy si sono combinate per innescare il calo mensile più violento dell'anno. La vendita di Strategy ha coinvolto solo 32 BTC (del valore di circa 2,5 milioni di dollari, pari allo 0,0038% delle sue partecipazioni), ma ha infranto la narrazione di Saylor "non vendo mai", portando a un deflusso cumulativo di quasi 4 miliardi di dollari dai Bitcoin ETF quotati negli Stati Uniti nei successivi 12 giorni di trading.

Pochi punti luminosi {#article-toc-32968-4}

In un mercato complessivamente in contrazione, alcuni angoli stanno ancora crescendo, ma la direzione della crescita è interessante.

Il volume nominale degli scambi nel mercato delle previsioni è aumentato del 48,7% nel secondo trimestre, raggiungendo i 113,8 miliardi di dollari, con un picco di 52,8 miliardi di dollari a giugno, il massimo storico.

La quota di mercato di Kalshi è aumentata dal 42,4% al 58,9%, mentre Polymarket è scesa dal 35,8% al 30,2%. Il progetto congiunto di Robinhood e SIG, Rothera, è stato lanciato a maggio e ha raggiunto il quarto posto con un volume di scambi di 2,1 miliardi di dollari a giugno. La principale spinta a questa crescita proviene dagli eventi sportivi, con i contratti sportivi su Polymarket che hanno rappresentato l'81% del totale a giugno.

Il mercato dei collezionabili tokenizzati ha visto l'emergere di nuovi attori. Collector Crypt ha registrato una crescita del volume degli scambi mensili del 317% (da 97 milioni di dollari a gennaio a 406 milioni di dollari a giugno), superando Courtyard per diventare il primo, con una quota di mercato del 62,8% a giugno. Tuttavia, il rapporto ha anche sottolineato che oltre il 98% del volume degli scambi su queste piattaforme proviene da meccanismi di estrazione a sorpresa, e non dalla vera liquidità del mercato secondario.

Cosa ha cambiato il rimbalzo di luglio {#article-toc-32968-5}

Il rapporto di CoinGecko copre fino alla fine di giugno, e il mercato di luglio ha già dato alcune risposte.

Bitcoin ha rimbalzato di circa il 9,8% a luglio, risalendo da un minimo di oltre 58.000 dollari all'inizio del mese a circa 65.000 dollari, con un picco di luglio che ha toccato i 67.000 dollari. Tuttavia, questo rimbalzo non è incoraggiante nel contesto storico: negli ultimi 12 anni, 9 agosto hanno registrato cali, con un rendimento mediano del -7,49%. Il copione del 2018 è spesso usato come modello di confronto; quell'anno, luglio ha visto un rimbalzo del 21,3% dopo un forte calo, seguito da un ulteriore calo del 9,4% ad agosto e del 6% a settembre, con un crollo totale a novembre.

Il prezzo attuale di Bitcoin è di circa 64.000 dollari, con un ritiro di circa il 49% rispetto al massimo storico di 126.000 dollari di ottobre 2025, e deve raddoppiare per tornare ai massimi precedenti. Gli indirizzi delle balene hanno visto un aumento netto di circa 270.000 BTC nell'ultimo mese, ma la velocità di accumulo dei detentori a lungo termine è già rallentata del 47%. I fondi ETF non sono ancora tornati in modo massiccio.

In generale, il mercato delle criptovalute sta vivendo un ritiro ordinato di capitale, senza crolli di panico, solo un lento ritiro. Dove si fermerà la marea dipende da due fattori: quando la Federal Reserve allenterà la presa e se questo settore riuscirà a trovare fonti di reddito reali oltre alla speculazione prima dell'arrivo del prossimo ciclo.

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