317 miliardów dolarów w stablecoinach stało się nową grupą popytową na krótkoterminowe obligacje skarbowe

Stablecoiny zajmują nową grupę popytową na najkrótszym okresie zapadalności na rynku obligacji skarbowych w Stanach Zjednoczonych. To wynika z tego, że emitenci gromadzą rezerwy w postaci aktywów płynnych i krótkoterminowych obligacji skarbowych.

Heath Tarbert, prezydent Circle, 2 dnia złożył zeznania pisemne przed Komisją Usług Finansowych Izby Reprezentantów USA, w których stwierdził, że ustawa GENIUS wymaga od stablecoinów posiadania identyfikowalnych rezerw 1:1, możliwości wykupu po nominale, ujawnienia, nadzoru oraz przestrzegania przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy i sankcji. Wyjaśnił, że większość wymagań jeszcze nie weszła w życie, a ogólny termin wejścia w życie to 18 stycznia 2027 roku lub wcześniej, w ciągu 120 dni po ostatecznych przepisach wykonawczych.

Kluczowym elementem są formy rezerw. Komitet Doradczy ds. Pożyczek Departamentu Skarbu USA (TBAC) w protokole z lutego 2026 roku uznał stablecoiny za jeden z czynników strukturalnych zmieniających popyt na obligacje skarbowe. W dyskusji na temat popytu inwestorów wspomniano o funduszach rynku pieniężnego (MMF), portfelach bankowych, zagranicznych inwestorach prywatnych oraz potencjalnym popycie związanym z stablecoinami.

W ramach systemu ustawy GENIUS rezerwy składają się z gotówki, depozytów, obligacji z opcją odkupu, obligacji skarbowych i papierów wartościowych o pozostałym terminie zapadalności poniżej 93 dni oraz funduszy rynku pieniężnego, które zawierają podobne aktywa. W miarę wzrostu emisji rośnie również możliwość zakupu krótkoterminowych obligacji skarbowych. Jednakże różni się to od długoterminowych funduszy, które wspierają całość finansów publicznych w USA.

Stablecoiny są zazwyczaj emitowane w oparciu o wartość walut fiducjarnych, takich jak dolar. Emitenci muszą zapewnić, że w przypadku żądania wykupu przez użytkowników, dostarczą równowartość w gotówce lub aktywach płynnych, dlatego płynność i stabilność aktywów rezerwowych są kluczowe. Im więcej regulacje dotyczące rezerw wymagają krótkoterminowych aktywów, tym większy popyt na krótkoterminowe papiery wartościowe w porównaniu do długoterminowych.

Z danych IMF COFER wynika, że w pierwszym kwartale 2026 roku udział dolara w globalnych rezerwach walutowych wyniósł 57,13%, co jest wyższe niż 56,42% w poprzednim kwartale. IMF wyjaśnił, że około połowa tej zmiany wynika z efektu kursowego. Ta liczba pokazuje skład oficjalnych rezerw walutowych poszczególnych banków centralnych i należy ją odróżnić od sald prywatnych stablecoinów.

Międzynarodowy Bank Rozrachunków (BIS) w raporcie z maja 2026 roku stwierdził, że około 98% wartości stablecoinów jest wyrażone w dolarach. BIS uważa, że stablecoiny mają dużą szansę na wpływ na przechowywanie wartości i środki wymiany w sektorze prywatnym. Nie postrzega ich jednak jako narzędzia, które bezpośrednio zmienia alokację aktywów rezerwowych banków centralnych.

Notatki pracowników Rezerwy Federalnej również podkreśliły te same obawy. Rezerwa Federalna w FEDS Notes z 8 kwietnia 2026 roku poinformowała, że kapitalizacja rynkowa stablecoinów osiągnęła 317 miliardów dolarów (około 431 bilionów wonów) na dzień 6 kwietnia 2026 roku, co oznacza wzrost o około 50% w 2025 roku. Jednocześnie zauważono, że złożona struktura pośrednictwa, pionowa integracja oraz połączenie z tradycyjnymi finansami mogą zwiększać ryzyko płynności i kryzysu zaufania.

Jakość rezerw również stanowi kwestię sporną. Ta sama notatka wyjaśnia, że całkowite rezerwy Tethera (USDT) wynoszą około 1,04 razy wartość emisji, ale wysokiej jakości rezerwy wynoszą około 0,74 razy. USDC jest dostosowane do standardu wysokiej jakości rezerw na poziomie 1,0.

To jest powód, dla którego omawia się jednoczesny wzrost popytu na krótkoterminowe obligacje skarbowe i zarządzanie ryzykiem runu. Rezerwy mogą generować popyt na obligacje skarbowe, ale w przypadku masowego żądania wykupu przez użytkowników, emitenci muszą szybko przekształcić aktywa rezerwowe w gotówkę. Struktura skoncentrowana na krótkoterminowych aktywach jest korzystna dla zapewnienia płynności, ale w obliczu większego stresu rynkowego może być powiązana z tradycyjnymi rynkami finansowymi.

Sektor bankowy również podejmuje działania. Reuters donosi, że 21 instytucji finansowych, w tym Goldman Sachs, Bank of America i Citi, planuje założyć firmę emitującą stablecoiny powiązane z dolarem w pierwszej połowie 2027 roku. Oznacza to, że stablecoiny wychodzą poza wewnętrzne środki płatnicze w kryptowalutach i stają się konkurencją dla infrastruktury płatniczej i rozliczeniowej w sektorze bankowym.

Standard Chartered w osobnej analizie oszacował, że do końca 2028 roku około 500 miliardów dolarów (około 681 bilionów wonów) depozytów bankowych w USA może zostać przeniesionych do stablecoinów. To, że nowe zapotrzebowanie może prowadzić do przeniesienia istniejących depozytów i funduszy rynku pieniężnego, stanowi obciążenie dla sektora finansowego. TBAC również zauważył, że stablecoiny mogą stać się nowym popytem na krótkoterminowe obligacje skarbowe, ale jeśli zastąpią depozyty lub MMF, mogą częściowo zaspokoić istniejący popyt.

Dla czytelników w Korei ważne są dwa aspekty. Po pierwsze, stablecoiny powiązane z dolarem stają się coraz bardziej zintegrowane z amerykańskim rynkiem krótkoterminowym, wykraczając poza środki płatnicze w kryptowalutach. Po drugie, w miarę jak rośnie presja na zastępowanie depozytów, przejrzystość rezerw i żądania wykupu, stablecoiny stają się powiązane z ryzykiem tradycyjnych finansów.

Wcześniej informowaliśmy, że badania przeprowadzone przez Nowojorską Rezerwę Federalną wykazały, że prawdopodobieństwo otrzymania stablecoinów wyrażonych w dolarach w krajach kryzysowych wzrosło. Zwrócono również uwagę, że trudno jest postrzegać stablecoiny jako rozwiązanie problemów z podażą długoterminowych obligacji. Obecna dyskusja również powinna rozdzielić popyt na krótkoterminowe obligacje skarbowe i długoterminowe finanse publiczne.

Dlatego określenie stablecoinów jako "ostatecznego nabywcy obligacji skarbowych Rezerwy Federalnej" nie jest precyzyjne. Emitentami nie są Rezerwa Federalna, a popyt na aktywa rezerwowe koncentruje się głównie na krótkoterminowych papierach wartościowych. Jednak w miarę jak warstwa płatności w dolarach rozszerza się na blockchain, dystans między rynkiem krótkoterminowych obligacji skarbowych w USA a rynkiem kryptowalut staje się coraz mniejszy.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.