MUFG i Progmat rozpoczynają eksperyment z tokenizowanymi funduszami inwestycyjnymi w rzeczywistym środowisku

Kluczowe punkty artykułu

• Celem jest gromadzenie wiedzy praktycznej, bez pozyskiwania i sprzedaży zewnętrznych inwestorów.
• Planowane jest zarządzanie rejestrem praw własności na blockchainie, przy zachowaniu tradycyjnego formatu papierowego.

Weryfikacja tokenizowanych funduszy inwestycyjnych w rzeczywistym środowisku

3 września Mitsubishi UFJ Asset Management, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Mitsubishi UFJ Trust and Banking oraz Progmat ogłosiły utworzenie funduszu, którego celem jest przeprowadzenie eksperymentu z tokenizowanymi funduszami inwestycyjnymi zgodnie z japońskim prawodawstwem, planując jego uruchomienie 31 sierpnia.

Procesy związane z zarządzaniem, powiernictwem, zarządzaniem prawami i operacjami systemowymi będą weryfikowane w rzeczywistym środowisku operacyjnym. Fundusz inwestycyjny nie kończy się na jego utworzeniu; kontynuowane są działania związane z obliczaniem wartości bazowej, dodatkowymi ustawieniami oraz częściowymi umorzeniami.

Weryfikacja nie ogranicza się tylko do emisji tokenów, ale ma na celu sprawdzenie, czy można je prowadzić jako produkt finansowy w dłuższej perspektywie.

Celem funduszu jest gromadzenie praktycznej wiedzy na temat jego tworzenia i zarządzania. Nie będzie on oferowany ani sprzedawany instytucjom ani inwestorom indywidualnym. Jest to pierwszy krajowy tokenizowany fundusz inwestycyjny w Japonii (według Mitsubishi UFJ Asset Management).

Tokenizowany fundusz inwestycyjny odnosi się do systemu, w którym prawa własności funduszu (prawo inwestora do otrzymywania wyników operacyjnych funduszu) są obsługiwane na blockchainie. Obejmuje to zarówno emisję praw własności w formie tokenów, jak i zarządzanie oraz rejestrowanie praw na blockchainie. Na rynkach zagranicznych rośnie skala tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego (MMF), stając się jednym z kluczowych produktów na rynku aktywów cyfrowych.

Zarządzanie rejestrem na blockchainie, zachowanie formatu papierowego

W tym przypadku planowane jest, aby prawa do funduszy inwestycyjnych były wyświetlane na papierowych papierach wartościowych, a zarządzanie rejestrem praw własności, w tym kto posiada ile udziałów, miało miejsce na blockchainie. To jest pierwszy krok w kierunku on-chain zarządzania rejestrem.

Cztery firmy ogłosiły, że rozpoczną współpracę w celu przygotowania podstaw do komercjalizacji tokenizowanych funduszy inwestycyjnych 4 grudnia 2025 roku, prowadząc prace nad schematem produktu, porządkiem prawnym i budową przepływów pracy. Ustanowienie funduszu jest kolejnym krokiem w tym procesie.

Problemy związane z papierowymi papierami wartościowymi i regulacjami

Według notatki Tatsuya Saito, dyrektora generalnego Progmat, kluczowym zagadnieniem przy tokenizacji krajowych funduszy inwestycyjnych jest sposób traktowania papierów wartościowych. Artykuł 6 ust. 1 ustawy o funduszach inwestycyjnych stanowi, że w przypadku funduszy inwestycyjnych zleconych przez inwestorów, prawa własności muszą być wyświetlane na papierowych papierach wartościowych.

W przypadku korzystania z systemu wymiany papierów wartościowych, możliwe jest elektroniczne zarządzanie bez papierowych papierów wartościowych, niezależnie od przepisów prawa.

Z drugiej strony, w przypadku papierów wartościowych, które nie są wymieniane, możliwość przejścia na formę bezpapierową zależy od przepisów prawa. Prawo spółek i prawo trustowe przewidują możliwość nieemitowania papierów wartościowych, ale ustawa o funduszach inwestycyjnych nie ma przepisów, które to na stałe dopuszczają. Jeśli papiery wartościowe są emitowane, przeniesienie tokenów między portfelami nie kończy prawnego transferu praw.

Miejsce problemu „papierów wartościowych” w krajowych papierach wartościowych (źródło: notatka Tatsuya Saito z Progmat)

Grupa robocza ds. tokenizacji akcji i prawa w ramach Digital Asset Co-Creation Consortium (DCC), kierowana przez Progmat, opublikuje w kwietniu 2026 roku „pośrednie podsumowanie dotyczące prawa tokenizacji”, proponując krótkoterminowe zmiany w ustawie o funduszach inwestycyjnych, w tym zmianę artykułu 6.

Celem jest umożliwienie wyboru nieemitowania papierów wartościowych w umowie powierniczej oraz uporządkowanie procedur przenoszenia praw do udziałów bez papierów wartościowych, wymagań dotyczących zgłaszania praw osobom trzecim oraz zasad zarządzania rejestrem.

Należy zauważyć, że koncepcja zarządzania prawami jako danymi jest również wspólna dla obligacji skarbowych. Na WebX2026, które odbyło się 14 lipca, przedstawiono podejście do obsługi istniejących japońskich obligacji skarbowych na blockchainie, które nie polega na emisji nowych aktywów, lecz na zarządzaniu transferem praw na blockchainie. Jak zintegrować tę strukturę z hierarchią systemu wymiany jest wyzwaniem implementacyjnym.

Cztery firmy, w tym Mitsubishi UFJ Asset Management, planują stopniowo rozszerzać zakres weryfikacji po utworzeniu funduszu. Wśród celów wymieniają rozszerzenie oferty dla zewnętrznych inwestorów oraz rozwój on-chain usług finansowych poprzez współpracę z tokenizowanymi depozytami, które obsługują stablecoiny i depozyty bankowe na blockchainie.

W odniesieniu do związku między regulacjami a rzeczywistym wdrożeniem, Saito stwierdził: „Uważam, że 'rzeczywiste wdrożenie' i 'regulacje' powinny być w Japonii procesem wzajemnym.”