Аналіз звіту про квартальні активи 13F виявляє падіння 'Бога акцій AI'

Оригінальна назва: "Сьогодні світ нарешті зрозумів, чому 'Бог акцій AI' впав"
Оригінальний автор: Azuma, Odaily Planet Daily

У ранні години 15 серпня за пекинським часом фонд Леопольда Ашенбреннера, Situational Awareness LP, який колись називали 'Богом акцій AI', офіційно оприлюднив свій звіт про квартальні активи 13F.

· Так званий 13F — це документ про розкриття інформації, що подається щоквартально Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) для фондів з активами під управлінням, що перевищують 100 мільйонів доларів. SEC вимагає, щоб фонди, які відповідають критеріям розкриття, подавали цей документ протягом 45 днів після закінчення кожного календарного кварталу, підкреслюючи свої активи у акціях, опціонах, конвертованих облігаціях та конкретних позиціях ETF на кінець попереднього кварталу.

Проте всього кілька тижнів тому Situational Awareness LP пережив свій найтемніший момент — через значну корекцію акцій, пов'язаних з AI, у поєднанні з високим кредитним плечем, фонд зазнав великих втрат, змусивши його масово ліквідувати свої позиції на публічному ринку та продати більшість свого портфеля акцій зі знижкою Кену Гріффіну з Citadel.

Хоча тимчасове падіння 'Бога акцій AI' стало фактом, цей затриманий звіт про квартальні активи 13F все ще має значну важливість для ринку — він представляє повну картину статичних активів фонду безпосередньо перед його падінням (на 30 червня), що означає, що ринок нарешті отримав близький погляд на те, як Situational Awareness LP зазнав величезних втрат.

У наступних розділах Odaily проведе читачів через аналіз структури активів 13F Situational Awareness LP за цей квартал та інтерпретує зміни в активах у порівнянні з попереднім кварталом, розкриваючи справжню історію за втратами Situational Awareness LP.

Хто такий 'Бог акцій AI'? (Пропустіть, якщо знайомі)

У березні цього року ми вперше представили Леопольда Ашенбреннера в статті під назвою "Маленький брат SBF перетворює 225 мільйонів доларів на 5,5 мільярдів за один рік."

Леопольд Ашенбреннер працював у Future Fund FTX у 2022 році і залишався в команді до краху FTX. У 2024 році він написав 165-сторінкову супер статтю під назвою "Situational Awareness: Десятиліття попереду" та заснував однойменний фонд, Situational Awareness LP, в тому ж році, обіймаючи посаду головного інвестиційного директора.

Situational Awareness LP зосереджується на інвестиційних можливостях у ланцюзі промисловості AI. Публічні активи фонду у 4 кварталі 2024 року все ще становили "лише" 225 мільйонів доларів; однак у звіті про активи за 4 квартал 2025 року, оприлюдненому в лютому цього року, ця цифра різко зросла до 5,5 мільярдів доларів; до моменту звіту про активи за 1 квартал у травні цього року вона зросла до 13,7 мільярдів доларів... Хоча ці цифри тепер втратили своє значення, номінальна загальна вартість активів фонду, що розкривається в сьогоднішньому звіті за 2 квартал, досягла 20,2 мільярдів доларів.

· Важливо зазначити, що у статистиці документів 13F США ринкова вартість активів опціонів зазвичай відображається як "Номінальна вартість" відповідних акцій, а не фактична премія, сплачена фондом за опціони.

Завдяки вибуховим інвестиційним доходам Леопольд Ашенбреннер та Situational Awareness LP здобули значну популярність, ставши одним з найслідуваніших інвестиційних трендів у сфері AI в Інтернеті, а Леопольд Ашенбреннер був названий 'Богом акцій AI' ринком, який прагнув створити кумирів.

Аналіз активів за 2 квартал: 20,2 мільярдів доларів, майже всі в одній ставці

Станом на 30 червня Situational Awareness LP розкрив загалом 26 активів у своєму звіті 13F, з номінальною загальною вартістю приблизно 20,24 мільярдів доларів. Якщо ми далі розглянемо цей "реєстр до краху", не важко побачити, що фонд сильно зосередив свої позиції на подальшому вибуху інфраструктури AI.

Найбільш вражаючим аспектом структури активів є, безумовно, зосереджені ставки на SanDisk (SNDK) та Micron (MU) — перший тримав приблизно 5,674 мільярдів доларів, що становить 28,0%; другий приблизно 5,574 мільярдів доларів, що становить 27,5% — разом ці дві компанії становили понад 11,2 мільярдів доларів, близько 55,5% всього портфеля.

Іншими словами, безпосередньо перед крахом фонду Леопольд Ашенбреннер вже розмістив понад половину своїх публічних ринкових позицій на цьому єдиному напрямку чипів пам'яті.

Якщо ми продовжимо розглядати, логіка інвестицій Situational Awareness LP стає ще яснішою: Bloom Energy тримав приблизно 1,899 мільярдів доларів, ставлячи на попит на електроенергію за даними центрів AI; TSMC тримав приблизно 1,265 мільярдів доларів, що відповідає передовим процесам; Nebius тримав приблизно 1,233 мільярдів доларів, а CoreWeave, Core Scientific, Applied Digital, IREN тощо, ще більше покривали обчислювальну потужність AI, центри даних та енергетичну інфраструктуру...

Отже, на поверхні, хоча Situational Awareness LP тримає більше 20 різних акцій (включаючи опціони), якщо класифікувати за ланцюгом промисловості, більшість позицій насправді вказують на одне й те саме основне судження — що попит на обчислювальну потужність AI продовжить вибухати, і вся промислова ланцюг, включаючи чипи, пам'ять, обчислювальну потужність, електрику та центри даних, продовжить отримувати вигоду від цього.

Це також означає, що Situational Awareness LP був майже повністю зосереджений на безперервному вибуху "будівництва інфраструктури AI". У сприятливих умовах ця комбінація дійсно могла б досягти набагато більшої еластичності зростання, ніж одна акція; але, навпаки, коли активи, пов'язані з інфраструктурою AI, одночасно зменшуються, ризики, які спочатку розподілялися між різними компаніями, можуть швидко резонувати.

Особливо в умовах кредитного плеча, комбінація "високої концентрації" та "високого кредитного плеча" може швидко призвести до кризи ліквідності, що ми і спостерігали кілька тижнів тому.

1 квартал був обережним, 2 квартал став повністю оптимістичним

Перед випуском звіту 13F цього кварталу у мене виникло питання.

У звіті про активи за 1 квартал, оприлюдненому в травні цього року, Situational Awareness LP чітко висловив свою високу обережність щодо перегріву короткострокового ринку чипів і пам'яті — Situational Awareness LP тримав пут-опціони на провідні акції чипів і пам'яті з номінальною вартістю, що перевищує 8 мільярдів доларів на кінець 1 кварталу (покриваючи SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML тощо), що становило понад 60% номінальних загальних активів фонду. Якби він зберіг ці позиції, подальше падіння ринку повинно було б ідеально відповідати прогнозам Леопольда Ашенбреннера. Чому ж це закінчилося таким катастрофічним результатом?

Лише після того, як сьогодні був оприлюднений новий звіт 13F, і я побачив зміни в позиціях Situational Awareness LP, це питання нарешті отримало відповідь — Леопольд Ашенбреннер особисто розірвав страхувальний канат, до якого прив'язав себе.

У звіті про активи за 2 квартал "список скорочень" Situational Awareness LP вражає — усі пут-опціони на чипи та пам'ять були повністю ліквідовані. SMH Put (-14,94%), NVDA Bear ETF Put (-11,47%), ORCL Put (-7,84%), AVGO Put (-7,36%), AMD Put (-7,09%), TSM Put (-3,91%), ASML Put (-3,61%)...

Ці позиції, які колись становили межу ризику портфеля, були повністю покинуті Situational Awareness LP у 2 кварталі. Тим часом, опціони MU та SNDK, які існували у формі колл-опціонів у 1 кварталі, також були ліквідовані (-3,09%, -2,84%), замінені прямими акціями — MU стрибнув до 5,574 мільярдів доларів як друга за величиною позиція, тоді як SNDK очолив список з 5,674 мільярдів доларів.

"Список збільшення" ще більше розкриває потік коштів — крім двох згаданих вище акцій пам'яті, TSMC ADR (+6,19%), Nebius (+6,09%, новий учасник), STMicroelectronics STM (+2,89%, новий учасник), SharonAI (+2,12%, новий учасник), Keel Infrastructure (+0,75%, новий учасник) тощо, всі увійшли до портфеля. Від європейських фабрик напівпровідників до постачальників хмарних послуг AI з російським корінням, від енергетичної інфраструктури до компаній з видобутку біткоїнів, Леопольд Ашенбреннер завершив повний перехід від "захищеного портфеля" до "незахищеного чистого лонгу" у 2 кварталі.

Вартість цього переходу стала очевидною наприкінці липня. Коли сектор AI зіткнувся з системним розпродажем, страхування пут-опціонами з 1 кварталу могло б частково поглинути шок, але у 2 кварталі фонд не мав жодного короткого захисту — портфель обсягом понад 10 мільярдів доларів, з високою концентрацією активів та єдиним напрямком, під впливом кредитного плеча, його крихкість значно перевищила ринкові очікування.

Хоча 13F не розкриває множники кредитного плеча, з цього "очищення путів та заповнення лонгів" ми вже можемо побачити найбільш помилковий крок Situational Awareness LP.

Поразка неминуча, але майбутнє все ще обнадійливе

Подальша історія вже знайома всім.

У липні сектори AI та пам'яті зіткнулися з системним розпродажем, а позиції, на які ставив Situational Awareness LP, зазнали серйозного впливу, включаючи дві основні акції, Micron та SanDisk. Виходячи з цін закриття на 30 червня, станом на 29 липня почали поширюватися чутки про те, що Situational Awareness LP потрапив у кризу ліквідності, при цьому Micron (MU) впав з 115,4 до 73,9 доларів, що становить приблизно 35,9%; SanDisk (SNDK) впав з 227,4 до 101,6 доларів, що становить 55,3%.

Під впливом кредитного плеча ці падіння швидко знищили всю подушку безпеки Situational Awareness LP. Врешті-решт, колись славетні досягнення 'Бога акцій AI' були придбані зі знижкою Кеном Гріффіном.

На щастя, Леопольд Ашенбреннер ще молодий, і життя довге. Найголовніше, що він все ще має важливу козирну карту — свій портфель інвестицій у приватні компанії, включаючи акції Anthropic. Для 25-річного інвестора перша велика поразка на ринках капіталу, можливо, сталася, але це може бути не кінець його інвестиційної кар'єри.

Оригінальне посилання

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.