Câu chuyện "Lật đổ Phố Wall" kết thúc, lĩnh vực tiền điện tử chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng tài chính

Các doanh nghiệp tiền điện tử không còn cố gắng thay thế Phố Wall, mà thay vào đó là thu phí dịch vụ kỹ thuật từ các tổ chức Phố Wall.

Tác giả: Prathik Desai

Biên dịch: Luffy, Foresight News

Năm ngoái, quy mô thanh toán giao dịch chứng khoán mà một tổ chức xử lý đạt 47 triệu tỷ USD, con số này vượt quá 35 lần tổng GDP toàn cầu. Vào tháng này, tổ chức này - Công ty Lưu ký và Thanh toán Hoa Kỳ (DTCC) đã chính thức sử dụng công nghệ blockchain để xử lý các giao dịch liên quan.

Hiện nay, một trong những đợt nâng cấp quan trọng nhất trong ngành tài chính toàn cầu, cốt lõi là sự lặp lại cơ sở hạ tầng. Các tổ chức thanh toán không phải là những người duy nhất tham gia, các tổ chức hợp tác truyền thông xuyên biên giới kết nối hơn 10.000 ngân hàng trên toàn cầu, mạng lưới thanh toán thẻ bao phủ 200 triệu thương nhân, đều đang tái cấu trúc hệ thống lưu chuyển tài sản cơ bản, với blockchain trở thành thành phần cốt lõi trong đợt nâng cấp này.

Các ngành truyền thống từng từ chối lĩnh vực tiền điện tử trong thời gian dài, giờ đây đang tăng tốc áp dụng các kênh tài sản tiền điện tử cơ bản.

Bài viết này sẽ phân tích lý do tại sao tài chính truyền thống chấp nhận cơ sở hạ tầng tiền điện tử như một phần nền tảng, cũng như vai trò của các doanh nghiệp tiền điện tử trong cuộc cách mạng ngành này.

Khó khăn về chi phí cao

Cổ phiếu Microsoft mà bạn mua hôm nay trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) về mặt danh nghĩa vẫn cần một ngày giao dịch đầy đủ để hoàn tất việc chuyển nhượng quyền sở hữu hợp pháp. Nguyên nhân gốc rễ là cơ sở hạ tầng lưu chuyển cổ phần này được sinh ra trong thời đại chứng khoán giấy. Nhân loại đã mất hơn 60 năm để hiện đại hóa chứng khoán không giấy, tăng tốc quy trình giao dịch chứng khoán, nhưng các khâu giao dịch tiền và tài sản vẫn tiếp tục sử dụng kiến trúc cơ sở hạ tầng được thiết kế từ thời đại giấy.

Không thể đơn giản coi đây là vấn đề tiện lợi. Sự chậm trễ trong việc chuyển nhượng tài sản và tiền vẫn liên tục tạo ra chi phí tài chính rõ ràng.

Lấy ví dụ về thanh toán ngân hàng xuyên biên giới: Hầu hết các ngân hàng toàn cầu cần giữ tiền trong các tài khoản ở các quốc gia và loại tiền tệ khác nhau để đảm bảo thanh toán xuyên múi giờ được thanh toán đúng hạn. Các ngân hàng dựa vào tiền gửi địa phương và dự trữ của ngân hàng trung ương để hoàn thành thanh toán xuyên biên giới, không cần phải chờ đợi thời gian làm việc của các nơi để điều chuyển tiền.

Ngay cả tiền ký quỹ mà các nhà giao dịch chứng khoán nộp cũng không thể tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào trong thời gian không sử dụng. Hệ thống thanh toán ngừng hoạt động vào tối thứ Sáu và chỉ phục hồi vào thứ Hai; ngay cả khi các nhà tham gia thị trường tiếp tục thực hiện các hoạt động giao dịch vào cuối tuần, quy tắc cũng không thay đổi. Cơ chế này khi ra đời không cố ý tạo ra sự bất tiện, nhưng đến nay, mọi người đều đang phải trả "thuế ẩn" cho cơ sở hạ tầng cũ kỹ, trong khi các giải pháp thay thế hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn đã xuất hiện.

Các sàn giao dịch lớn đang phản ứng bằng cách kéo dài thời gian giao dịch. Sở giao dịch chứng khoán London vừa công bố ra mắt khu vực giao dịch LSE 24, từ nửa đầu năm 2027, sẽ thực hiện giao dịch liên tục 23,5 giờ từ thứ Hai đến thứ Sáu. CME đã ra mắt hợp đồng tương lai tiền điện tử hoạt động 24/7 vào tháng 5. Nasdaq cũng có kế hoạch ra mắt dịch vụ giao dịch 23 giờ mỗi ngày vào cuối năm nay.

Thời gian giao dịch ngày càng kéo dài, nhưng thanh toán giao dịch vẫn chậm chạp. Vốn vẫn tiếp tục bị chiếm dụng, làm tăng thêm gánh nặng cho các nhà giao dịch.

Chi phí ẩn mà hệ thống cũ mang lại rất lớn, chiếm hơn một phần năm GDP toàn cầu.

Chỉ riêng tổng số tiền thanh toán xuyên biên giới của các doanh nghiệp toàn cầu năm ngoái đã vượt 30 triệu tỷ USD, chi phí giao dịch hàng năm vượt quá 120 tỷ USD.

Các nhà điều hành cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống cuối cùng đã bắt đầu nhìn nhận vấn đề chi phí này. Vào tháng 7 năm 2026, ngành đã có bước tiến thực chất, cố gắng thay thế hệ thống cũ bằng các kênh tài sản tiền điện tử.

Thay thế cơ sở hạ tầng cũ mới

Vào ngày 15 tháng 7, DTCC, trụ cột chính của thị trường tài chính Mỹ, đã hoàn thành giao dịch chứng khoán mã hóa đầu tiên. Các tài sản giao dịch là cổ phiếu của các công ty niêm yết, trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản mã hóa tương ứng với ETF.

Trong giao dịch trên chuỗi đầu tiên của DTCC, JPMorgan đã mã hóa một trong những ETF có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu - Invesco QQQ Trust và nộp nó làm tiền ký quỹ tại CME. Hơn 30 tổ chức tham gia thử nghiệm này, bao gồm Goldman Sachs, BlackRock, Vanguard và NYSE. Những mã này đã hoàn thành giao dịch mua lại, thế chấp tài sản, cho vay chứng khoán và luân chuyển tiền ký quỹ trong môi trường sản xuất.

Chỉ còn vài tháng nữa DTCC dự kiến chính thức ra mắt dịch vụ mã hóa vào tháng 10 năm 2026.

Lần nâng cấp cơ sở hạ tầng này trực quan thể hiện hệ thống hiệu quả có thể tạo ra bao nhiêu lợi ích kinh tế cho thị trường vốn. Vào tháng 5 năm 2024, chu kỳ thanh toán của thị trường chứng khoán Mỹ sẽ được rút ngắn từ T+2 xuống T+1. Chỉ với một ngày rút ngắn, quy mô tiền ký quỹ mà các bên tham gia thanh toán cần lưu giữ giảm 3 tỷ USD, giảm 23%; quy mô tiền ký quỹ giảm từ mức trung bình 12,8 tỷ USD trong ba tháng của chu kỳ T+2 xuống còn 9,8 tỷ USD.

Việc rút ngắn chu kỳ thanh toán một ngày của thị trường chứng khoán một quốc gia có thể giải phóng 3 tỷ USD tiền ký quỹ không sử dụng. Nếu việc thanh toán xuyên biên giới cho cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, giao dịch repo, ngoại hối có thể được rút ngắn xuống chỉ vài phút và vượt qua giới hạn thời gian cuối tuần, giá trị vốn giải phóng sẽ tăng theo cấp số nhân.

Đây chính là giá trị mà blockchain có thể chuẩn hóa thực hiện. Chuyển tiền stablecoin chỉ mất vài giây, phí giao dịch chỉ vài xu, hoạt động quanh năm. Trong khi đó, chứng khoán mã hóa có thể thay đổi quyền sở hữu ngay lập tức, đồng thời đóng vai trò là tài sản thế chấp mà không cần chờ đến thứ Hai khi hệ thống mở cửa.

Đây chính là lý do cốt lõi khiến các nhà điều hành cơ sở hạ tầng truyền thống sẵn sàng chấp nhận các kênh tiền điện tử như một phần nền tảng. Nếu giữ vững hệ thống cũ, các đối thủ cạnh tranh có thể chiếm lĩnh nguồn khách hàng với chi phí thấp hơn và tốc độ nhanh hơn.

Cơ sở hạ tầng tiền điện tử loại bỏ khoảng thời gian tiền không sử dụng, giúp vốn của khách hàng hoạt động hiệu quả hơn. Chứng khoán mà hôm nay không thể dùng làm tài sản thế chấp sẽ chỉ có thể hoàn tất thanh toán vào ngày mai; chứng khoán mã hóa có thể được thế chấp và cho vay trong vài phút bất cứ lúc nào. Việc tài sản thế chấp có thể lưu chuyển tự do hay không quyết định liệu vốn có thể phát huy tác dụng một cách gián đoạn hay liên tục tạo ra lợi nhuận.

Chỉ 9 ngày trước khi DTCC thử nghiệm, hệ thống truyền thông xuyên biên giới SWIFT kết nối hơn 11.500 tổ chức tài chính trên toàn cầu đã công bố rằng 17 ngân hàng từ sáu châu lục (bao gồm Citigroup, HSBC, UBS, Standard Chartered, MUFG) sẽ thử nghiệm tiền gửi mã hóa trên một sổ cái chia sẻ hoàn toàn mới.

Tiền gửi mã hóa thuộc về tiền của ngân hàng, không bị ràng buộc bởi thời gian làm việc. Blockchain hỗ trợ việc chuyển tiền vào ban đêm và cuối tuần, quyền lợi tài sản vẫn thuộc về ngân hàng có giấy phép. Đối với các tổ chức lo ngại rằng việc ngân hàng phát hành stablecoin thiếu sự bảo vệ của FDIC, đây là giải pháp thay thế lý tưởng. Tiền gửi mã hóa vừa có tính tiện lợi của stablecoin, đồng thời tài sản hoạt động trong khuôn khổ quy định hiện tại.

Ngay cả các tổ chức thẻ như Visa cũng bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử.

Vào ngày 16 tháng 7, Giám đốc phòng thí nghiệm tiền điện tử của Visa, Cuy Sheffield, đã công bố ra mắt nền tảng mới cho phép các ngân hàng phát hành, lưu chuyển và đổi tiền stablecoin trong hệ thống quản lý tài chính hiện tại. Nền tảng này ẩn đi các chi tiết kỹ thuật phức tạp như khóa riêng, phí Gas, chuỗi công khai cơ sở.

Sự hấp dẫn lớn nhất của các ông lớn tài chính truyền thống khi chấp nhận cơ sở hạ tầng tiền điện tử như một phần nền tảng là họ có thể dựa vào mạng lưới phân phối khổng lồ của mình để truyền tải lợi thế về thời gian và chi phí đến tay khách hàng cuối. Mạng lưới Visa đã bao phủ khoảng 15.000 tổ chức tài chính và hơn 200 triệu thương nhân.

Đối thủ của Visa, Mastercard, đang mở rộng quy mô dựa trên các thử nghiệm ban đầu và triển khai quy mô nhỏ, mở rộng các tùy chọn thanh toán stablecoin cho các ngân hàng đối tác, hỗ trợ 6 loại stablecoin được quản lý: USDC do Circle phát hành, PYUSD của Paxos, USDG, USDP, RLUSD của Ripple và SoFiUSD do SoFi phát hành. Những stablecoin này sẽ hỗ trợ nhiều chuỗi công khai chính, bao gồm Arbitrum, Base, Canton, Ethereum, Polygon, Solana, Tempo và XRPL.

Bên trong ngân hàng đã xuất hiện nhiều trường hợp triển khai quy mô lớn chứng minh rằng cơ sở hạ tầng này có khả năng chịu tải thương mại. JPMorgan Kinexys đã xử lý tổng khối lượng giao dịch vượt 40 triệu tỷ USD, quy mô chuyển khoản hàng ngày vượt 7 tỷ USD, ngay cả trong các ngày lễ khi thị trường tài chính truyền thống đóng cửa vẫn hoạt động bình thường.

Các chuyên gia vẫn còn nghi ngờ về cơ sở hạ tầng tiền điện tử có thể tham khảo các trường hợp thực tế của quỹ tiền tệ trên blockchain. Quỹ trái phiếu quốc gia mã hóa BUIDL của BlackRock có quy mô quản lý khoảng 2,5 tỷ USD, hiện đã được các sàn giao dịch phái sinh lớn chấp nhận làm tài sản thế chấp; Standard Chartered đã hợp tác với nền tảng giao dịch tiền điện tử OKX để xây dựng khung hoạt động này.

Đây chính là giá trị thực tế của cơ sở hạ tầng tiền điện tử như một phần nền tảng, tài sản vừa đóng vai trò là tài sản thế chấp, vừa có thể kiếm được lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ.

Nếu ai đó hỏi, tại sao ngành cần áp dụng các kênh tài sản tiền điện tử, đó chính là câu trả lời mạnh mẽ nhất.

Sứ mệnh quan trọng nhất của bất kỳ đổi mới tài chính nào là làm cho việc lưu chuyển, gia tăng giá trị và lưu trữ vốn trở nên hiệu quả hơn.

Nhiều doanh nghiệp tiền điện tử lâu đời đã dựa vào những đổi mới này để tìm ra vị trí mới trong ngành.

Từ đối kháng đến hợp tác: Doanh nghiệp tiền điện tử chuyển mình thành nhà cung cấp dịch vụ

Nhiều người ủng hộ các ý tưởng gốc của tiền điện tử từng tưởng tượng rằng ngành tiền điện tử sẽ hoàn toàn thay thế các tổ chức tài chính truyền thống. Thực tế lại hoàn toàn khác, các doanh nghiệp tiền điện tử đã chuyển mình thành những nhà xây dựng cơ sở hạ tầng mà tài chính truyền thống cần.

Nhiều doanh nghiệp tiền điện tử đã hợp tác với nhau để thúc đẩy giao dịch trên chuỗi của DTCC vào tháng 7. Chainlink chịu trách nhiệm kết nối các mạng khác nhau; Mạng Canton thuộc Digital Asset chịu trách nhiệm lưu chuyển trái phiếu chính phủ Mỹ mã hóa; Fireblocks và BitGo cung cấp dịch vụ lưu ký; Circle và Ondo thiết kế các giải pháp dịch vụ hỗ trợ cho toàn bộ nhóm.

Những doanh nghiệp này đã mất 10 năm để xây dựng một hệ thống tài chính song song, giờ đây chuyển sang hỗ trợ các tổ chức tài chính truyền thống xây dựng cơ sở hạ tầng lưu chuyển tài sản với chi phí thấp hơn và tốc độ nhanh hơn. Mô hình lợi nhuận đã hoàn toàn thay đổi: không còn cố gắng thay thế Phố Wall, mà là thu phí dịch vụ kỹ thuật từ các tổ chức Phố Wall.

Các hợp tác này đang lan rộng trên toàn cầu. Vào ngày 16 tháng 7, nhà phát hành chứng khoán mã hóa lớn nhất thế giới Ondo Finance đã công bố hợp tác với tập đoàn SBI của Nhật Bản để thúc đẩy mã hóa cổ phiếu Nhật Bản. Cổ phần mã hóa sẽ được kết nối với hệ sinh thái SBI, hoàn tất thanh toán dựa trên stablecoin JPYSC do SBI phát hành.

SBI quản lý tài sản có quy mô hơn 2500 tỷ USD. Nếu tự phát triển công nghệ mã hóa từ con số không, chi phí phát triển sẽ rất cao. Các doanh nghiệp chọn mua công nghệ blockchain đã trưởng thành trực tiếp và trả phí cho nhà cung cấp dịch vụ. Hiện tại, Ondo chiếm hơn 70% thị phần trong thị trường phát hành cổ phiếu mã hóa, đồng thời thiết lập hợp tác phân phối với ngân hàng Deutsche Börse của châu Âu. Securitize cũng đóng vai trò là nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật, hỗ trợ phát hành quỹ BUIDL của BlackRock.

Triển vọng tương lai của ngành

Cuộc cách mạng trong ngành logistics có thể được xem như một tham chiếu. Năm 1956, tài xế xe tải Malcom McLean phát minh ra container tiêu chuẩn. Chi phí bốc dỡ hàng hóa giảm từ 5,86 USD mỗi tấn xuống còn 0,16 USD, thương mại toàn cầu được tái cấu trúc quanh container. Thật mỉa mai, các công ty vận tải biển gần như không thu được nhiều lợi nhuận từ điều này. Container cuối cùng trở thành hàng hóa tiêu chuẩn hóa, ngành vận tải biển rơi vào cuộc chiến giá cả; những người thực sự thu lợi là những doanh nghiệp tái cấu trúc mô hình kinh doanh xung quanh vận tải ổn định với chi phí thấp. Người hưởng lợi lớn nhất từ sự đổi mới container là gã khổng lồ bán lẻ Walmart, chứ không phải là gã khổng lồ logistics Maersk.

Lĩnh vực công nghệ tài chính có thể sẽ tái hiện kịch bản tương tự.

Container muốn tái cấu trúc ngành logistics, các cảng, cần cẩu, khung gầm hàng hóa, hệ thống hải quan đều cần được cải tạo đồng bộ. Tương tự, để mã hóa phổ biến, hệ thống lưu ký, tuân thủ và liên thông giữa các chuỗi cần phải được xây dựng đồng bộ. Khi các lớp thanh toán ngân hàng dần trở nên tiêu chuẩn hóa, giá trị sẽ tập trung vào hệ sinh thái hỗ trợ, đây chính là lĩnh vực mà Chainlink, Fireblocks, Digital Asset đang nhắm tới.

Tiền mã hóa, chuỗi công khai cơ sở rất khó có thể tiếp tục thu hút giá trị lớn, lợi nhuận sẽ tập trung vào hai hướng lớn.

Hướng đầu tiên là các tổ chức nền tảng kết nối với các kênh tiền điện tử cơ bản. DTCC, SWIFT, Visa sẽ thu phí dịch vụ cho các giao dịch thanh toán mã hóa, tiền gửi mã hóa, dịch vụ stablecoin, mô hình tương tự như hệ thống truyền thống. Nhưng không gian giá trị lớn hơn nằm ở nơi khác, một số tổ chức đang tái cấu trúc hệ thống quản lý vốn xung quanh thanh toán nguyên tử 24/7, thực hiện điều phối vốn trong ngày, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản thế chấp, cung cấp dịch vụ vốn hoạt động liên tục cho thị trường. Quỹ BUIDL chính là một ví dụ điển hình, tài sản vừa đóng vai trò là tài sản thế chấp, vừa liên tục kiếm được lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.

Ngành tiền điện tử đã trải qua 15 năm, xây dựng một hệ thống tài chính song song với hiệu suất vượt trội hơn. Những người xây dựng tiền điện tử có tầm nhìn xa nên ngừng việc lặp lại việc tạo ra các sản phẩm tài chính đầu cuối tương tự. Chiến thắng lớn hơn của lĩnh vực tiền điện tử là trở thành cơ sở hạ tầng đứng sau, giúp giảm chi phí lưu chuyển vốn và tăng tốc độ.