Krypto verändert, wie Wall Street-Händler ihre Wochenenden verbringen

Am Freitagnachmittag ändert sich die Stimmung an den Rohstoffhandelsplätzen.

In den ersten vier Tagen der Woche haben die Händler versucht, von ihren Wetten zu profitieren. Bis zum Mittag am Freitag denken sie jedoch darüber nach, wie viel Risiko sie tolerieren können, bis die Märkte am Sonntagabend wieder öffnen.

Alles kann passieren, während die Märkte geschlossen sind: Nachrichten über einen neuen Krieg, ein Wahlergebnis, eine unerwartete OPEC-Ankündigung oder, wie kürzlich gesehen, einen marktbewegenden Präsidentschaftspost. Achtundvierzig Stunden können eine lange Zeit sein, wenn Händler eine Position halten, die an einige der aktivsten Märkte der Welt gebunden ist, und sie können nichts tun, bis der Handel wieder aufgenommen wird.

"Ab etwa Mittag denkt der Tisch im Grunde nicht mehr daran, Geld zu verdienen, sondern darüber, womit sie ungefähr achtundvierzig Stunden leben können, bis die Wiedereröffnung am Sonntagabend erfolgt", sagte Mustafa Al Niama, ehemaliger Leiter der digitalen Vermögenswerte von Goldman Sachs für Amerika und jetzt Leiter der Kapitalmärkte bei Mysten Labs.

Jeder Rohstoffoptionshändler kennt dieses Ritual. Am Ende der Woche ist die Frage nicht, wohin sich der Rohstoff bewegt – es ist, ob sie sich wohlfühlen, mit ihrer Position zu leben, falls etwas passiert, während die Märkte geschlossen sind, da sie am Wochenende ihre Wetten nicht anpassen oder neu ausbalancieren können.

"Risiko, geopolitisch oder nicht, weiß nicht, welcher Wochentag es ist", sagte Terry Duffy, Vorsitzender und CEO der CME Group.

Die Märkte tun dies jedoch immer noch weitgehend. Und seit Jahrzehnten gehört die vorausschauende Planung für potenzielle Katastrophen am Wochenende und nach den Handelszeiten einfach zum Job der Händler. Doch Anfang dieses Jahres geschah etwas Ungewöhnliches auf dem Öloptionsmarkt, das diese langjährige Routine auf den Kopf stellte.

Als die Spannungen zwischen Iran und Israel eskalierten und die Händler hastig auf Preise spekulierten, erlebten ölgebundene Futures am Wochenende im März einen plötzlichen Anstieg des Volumens. Der Haken war, dass dies geschah, als die Rohstoffmärkte geschlossen waren, aber die Händler mussten nicht auf die traditionelle Markteröffnung warten, bevor sie reagierten. Stattdessen handelten sie anderswo.

Händler strömten am Wochenende zu Krypto-Börsen, um Derivateverträge zu handeln, die "perpetuelle Futures" genannt werden und rund um die Uhr laufen.

Der Gesamtwert aller aktiven Verträge an der dezentralen Börse Hyperliquid erreichte am 8. März, einem Sonntag, an dem die traditionellen Rohstoffmärkte geschlossen waren, einen Rekord von 1,2 Milliarden Dollar.

Obwohl das Wochenendvolumen immer noch kleiner ist als an Wochentagen, zumindest nach Wall Street-Standards, ist es nicht mehr nur ein kurzer Anstieg. Es hat etwas hervorgehoben, das vor ein paar Jahren kaum existierte: einen 24/7-Handelsplatz für Öl-Derivate, während die traditionelle Finanzwelt offline feststeckt.

"Wir sehen im Durchschnitt etwa 2-3 Mal mehr Volumen an Wochentagen im Vergleich zu Wochenenden für Ölperpetuals auf Hyperliquid in den letzten 3 Monaten", sagte Martin Lee, Marktanalysenleiter bei DWF Labs. Dennoch sagte Lee, dass der Anteil des Wochenendhandels am Gesamtvolumen seit März um etwa 25 % gewachsen ist, obwohl die Aktivität nach dem Anstieg, der auf den Iran-Konflikt folgte, abgekühlt ist.

Und diese Veränderung könnte stillschweigend einen anderen Bereich des Ölmarktes beeinflussen.

Das Wochenendproblem

Forscher der Energie- und Makroanalytikfirma Energy Aspects (EA) sagten, dass sich die Dynamik, wie Händler kurzfristige West Texas Intermediate (WTI) Rohöloptionen bepreisen, ändern wird, dank des raschen Wachstums ähnlicher rund um die Uhr handelbarer Perpetuals auf Krypto-Börsen.

Jahrelang fiel die implizite Volatilität oder wie sehr der Preis eines zugrunde liegenden Vermögenswerts in der Zukunft schwanken könnte, für WTI-Verträge freitags. Händler waren zögerlich, für Schutz durch Optionen oder Derivate zu zahlen, die sie nicht aktiv verwalten konnten, während die Märkte geschlossen waren. Um nicht am Wochenende exponiert zu sein, reduzierten viele Händler ihre Positionen vor dem Freitagsabschluss, was Energy Aspects als einen anhaltenden Freitagsrabatt bei der impliziten Volatilität beschreibt.

Dieser Rabatt hat begonnen, sich zu verringern, so Energy Aspects.

"Erstmals können Händler ihre Optionen über das Wochenende absichern, wenn das geopolitische Risiko unverhältnismäßig konzentriert ist. Diese Entwicklung hat Auswirkungen auf den gut dokumentierten 'Wochenendeffekt' bei kurzfristigen WTI-Optionen, bei dem die implizite Volatilität freitags strukturell gedrückt ist, da Inhaber von langen Gamma-Positionen Positionen liquidieren, die sie während der Marktschließung nicht absichern können", sagten Analysten unter der Leitung von Tim Skirrow in einer aktuellen Notiz.

Da unbefristete Verträge verfügbar sind, argumentierten die Analysten, dass, wenn Händler ihre Öl-Exposition über unbefristete Futures am Wochenende absichern können, sie bereit sein könnten, Optionen zu halten oder sogar zu kaufen, die sie zuvor vor dem Marktschluss am Freitag verkauft hätten.

Theoretisch könnte dies eine Gelegenheit für Händler schaffen, die zuvor nicht existierte: Sie können am Wochenende Gewinne erzielen, wenn der Markt chaotisch wird, anstatt einfach auf ihren Positionen zu sitzen, während sich die zugrunde liegenden Preise der Vermögenswerte stark bewegen.

Tatsächlich schätzt Energy Aspects, dass, wenn ein kontinuierlicher Futures-Vertrag verfügbar ist, dies ungefähr 40 % mehr Absicherungssitzungen über die Laufzeit eines typischen Vertrags schaffen würde. Und es liegt nicht nur an den unbefristeten Verträgen, da die CME kürzlich angekündigt hat, kleinere 24/7-Verträge für WTI-Rohöl und Gold hinzuzufügen. Jeder kontinuierliche Futures-Kontrakt für Rohstoffe würde Händlern helfen, ihre Wetten am Wochenende abzusichern und den Verkaufsdruck am Freitag zu verringern. (Es ist jedoch erwähnenswert, dass die Regulierungsbehörde, die den Rohstoffhandel überwacht, die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), den Start dieses Vertrags blockiert hat, eine Maßnahme, die die CME dazu veranlasste, die Behörde zu verklagen.)

Während es für jeden Händler wie ein Traum klingt, einen Vorteil zu finden, um ein paar Basispunkte Gewinn zu erzielen, wird es für die meisten Händler wahrscheinlich theoretisch bleiben, bis der kontinuierliche Handel verbreiteter wird. Selbst Händler, die die Strategie für plausibel halten, sind vorsichtig, ihre Auswirkungen nicht zu übertreiben.

"Kommt die Volatilität aufgrund dieser [Verfügbarkeit von unbefristeten Verträgen] zurück? Ich denke nicht", sagte ein Händler bei einer proprietären Market-Making-Firma, die sowohl in traditionellen als auch in Krypto-Märkten aktiv ist und anonym bleiben wollte. "Wenn ich long oder short in der Volatilität bin, interessiert mich nur, wie viel sich dieses Ding bewegt. Und wo es sich bewegt oder wie es sich bewegt, hat für mich keinen wirklichen Einfluss. Daher würde es bedeuten, dass die Volatilität an der CME vielleicht zuvor zu hoch war, weil es nicht so viele Möglichkeiten gab, sie zu kaufen", fügte er hinzu.

Aber er lehnt die breitere Idee nicht ab, dass das Absichern von Wetten am Wochenende für Händler wertvoll ist.

Was er zustimmt, ist, dass, angesichts der Möglichkeit, am Wochenende abzusichern, ein Händler bereit sein könnte, einen höheren Preis für Volatilität an einem anderen Ort als der CME zu zahlen. Warum? Weil man jetzt "mehr Berührungspunkte hat, um Risiken am Wochenende aufzunehmen und abzulegen, als man zuvor hatte. Man hatte zuvor null [Möglichkeiten zur Absicherung], und jetzt hat man mehr als null."

Wall Streets Zustimmung gewinnen

Wenn Händler also ihre vorherigen "toten Zonen"-Positionen absichern könnten, warum handeln die großen Banken dann nicht mit unbefristeten Verträgen?

"Es gibt ein gewisses Interesse von institutionellen Kunden, ich schätze, dass der Großteil des Volumens aus dem Einzelhandelsmarkt stammt", sagte Gracy Chen, CEO von Bitget, einer zentralisierten Krypto-Börse, die im zweiten Quartal nach Handelsvolumen bei Rohstoffen und Aktien unbefristeter Verträge den zweiten Platz belegte, gefolgt von Binance, laut Daten von TokenInsight.

"Das Hauptproblem ist nicht wirklich, dass sie es nicht können", sagte Chen. "Es ist wahrscheinlich eher so, dass sie es nicht als profitabel genug ansehen, um zu investieren ... zumindest noch nicht."

Ein Mangel an bedeutender Liquidität ist ein Hauptgrund, warum institutionelle Händler wahrscheinlich immer noch fernbleiben.

Das Volumen von unbefristeten Verträgen, die mit traditionellen Vermögenswerten wie Rohstoffen und Aktien verbunden sind, hat in den letzten Monaten erheblich zugenommen, ist aber wahrscheinlich immer noch nicht groß genug, damit große Wall-Street-Handelsfirmen einsteigen und Gewinne erzielen können --- noch nicht.

Zum Beispiel machten im März und April die durchschnittlichen Handelsvolumina von Rohöl-Permits laut Daten von Binance Research nur etwa 2 % bzw. 4 % der an traditionellen Börsen gehandelten Hauptfutures-Kontrakte aus.

In der Zwischenzeit betrug das gesamte Handelsvolumen von Perpetuals an zentralen Börsen im Jahr 2025 62 Billionen USD im Vergleich zu einem Spotvolumen von etwa 19 Billionen USD, sagte der Risikokapitalriese Pantera und berief sich auf Daten von CryptoQuant. Die dezentrale Börse (DEX) Hyperliquid hat die Nutzung von Perpetuals angekurbelt, mit einem monatlichen Volumen von fast 200 Milliarden USD, so die Daten von DeFiLlama.

Obwohl dies massive Zahlen für Krypto sind, sind sie aus der Sicht der Wall Street immer noch relativ klein.

"Das Schwierigste am Handel ist, jemanden zu finden, der die andere Seite übernehmen möchte", sagte der Händler von der proprietären Market-Making-Firma. "In Abwesenheit traditioneller Liquiditätsanbieter, wie wirst du diese Wette groß genug machen, dass dir das Ergebnis wichtig ist?"

In TradFi macht das Geld am Wochenende Pause

Dann gibt es Probleme mit der bestehenden Infrastruktur.

Große Institutionen, wie Banken, haben bereits Systeme für die traditionellen Handelszeiten des Marktes eingerichtet. Selbst wenn der Handel am Wochenende genügend Volumen hat, um für sie interessant zu sein, benötigen sie dafür eine andere Struktur, so Chen von BitGet.

"Besonders für die großen Organisationen, die nie wirklich über die 24/7-Infrastruktur verfügten", fügte sie hinzu.

Lee von DWF stimmte diesem Problem zu. "Die Möglichkeit zu handeln bedeutet nicht, dass die Leute automatisch damit anfangen würden. Es muss eine umfassende Veränderung der operativen Kapazität von Institutionen und Unternehmen geben, um dem gerecht zu werden."

Eines dieser strukturellen Probleme könnte sein, wie Institutionen am Wochenende arbeiten (oder nicht arbeiten). Banken sind samstags und sonntags geschlossen, daher wäre es schwierig, Margin für den Handel mit Perpetuals am Wochenende zu sammeln, sagte Mustafa Al Niama von Mysten Labs und fügte hinzu, dass diese großen Institutionen die Unterstützung von Clearing- und Abwicklungssystemen benötigen würden, die tatsächlich Geld bewegen, was derzeit größtenteils an Wochentagen geschieht.

Selbst wenn der Handel am Wochenende verfügbar ist, ist ein Großteil der Finanzinfrastruktur, auf die diese großen Institutionen angewiesen sind, immer noch nicht verfügbar. Banken bewegen keine Sicherheiten rund um die Uhr, die Clearing-Systeme haben größtenteils Wochentagszeiten, und Unternehmen können nicht einfach am Samstagnachmittag zusätzliches Kapital beschaffen.

"Das kannst du nicht tun, bis du die Infrastruktur eingerichtet hast, die du von Montag bis Freitag hast", sagte Duffy von der CME.

Einfach gesagt, die größte Herausforderung könnte nicht darin bestehen, die Märkte offen zu halten. Es geht darum, auch das Finanzsystem, das alles darunter hält, offen zu halten.

Also, wer handelt eigentlich mit Perpetuals? Im Moment bleiben diese Instrumente im Bereich der krypto-nativen Firmen, proprietären Handelsgeschäfte und versierten Einzelhändlern.

"Überwiegend sind es jetzt die gleichen typischen Einzelhändler, Market Maker und Prop Shops, die mit Perpetuals handeln", sagte Al Niama und bemerkte, dass sie Perpetuals wahrscheinlich hauptsächlich für Basisgeschäfte oder Carry-Trades verwenden, anstatt zur Absicherung. "Weil es sich um eine sehr lukrative delta-neutrale Art von Handel handelt."

Ende der Wochenendlücke

Es gibt jedoch eine weitere wichtige Rolle, die Perpetuals für Händler spielen, die zuvor nicht existierte. Sie geben Händlern ein Werkzeug, um zu beurteilen, wie der Markt handeln wird, wenn er öffnet, falls während des Wochenendes Nachrichten auftauchen.

Vor Perpetuals war es größtenteils ein Ratespiel, wie ein Vermögenswert handeln würde, sobald der traditionelle Markt öffnete. Aber jetzt, da Perpetuals 24/7 gehandelt werden, haben Händler zumindest eine bessere Vorstellung von der Richtung der Wetten nach dem Wochenende.

Hein Tibosch, Leiter der OTC-Digital-Assets und Produkte bei Flow Traders, sagte, dass permanente Märkte eine weitere Informationsquelle geworden sind, bevor die traditionellen Märkte wieder öffnen.

"Die Perpetuals... werden ein ziemlich guter Indikator dafür sein, wohin der Markt steuert", sagte er. "Du hast eine gewisse Richtung."

Der Händler von der proprietären Market-Making-Firma beschrieb denselben Wandel.

"Es ist am Sonntagmorgen eigentlich keine Überraschung mehr," sagte er und bemerkte, dass Händler zunehmend die Krypto-Märkte am Wochenende beobachten, um zu beurteilen, wo die traditionellen Futures möglicherweise beginnen zu handeln, sobald die CME öffnet.

Dies könnte das erste Signal sein, dass Perpetual Futures beginnen, traditionelle Märkte zu beeinflussen – nicht als Ersatz für die CME, sondern als eine weitere Quelle der Preisfindung, während der Rest des Marktes schläft.

Vielleicht ist der größte Einfluss von Perps bisher, dass das Instrument beeinflussen könnte, wie sich einige Händler verhalten.

"Für die Krypto-Industrie ist das tatsächlich ein großes Thema, denn lange Zeit waren wir als Branche immer die Schüler," sagte Al Niama. Allerdings könnten Perps eine der ersten Ideen werden, die in die entgegengesetzte Richtung gehen, wo die traditionelle Finanzwelt potenziell von Krypto-Innovationen beeinflusst wird.

Ob Perps tatsächlich den traditionellen Markt umgestalten können, bleibt ungewiss. Die Volumina (zumindest nach den Maßstäben von TradFi) sind immer noch bescheiden, und große Institutionen beobachten weiterhin vorsichtig. In der Zwischenzeit bleibt der vorgeschlagene 24/7-Handel mit Futures-Kontrakten der CME ungewiss.

Aber es gibt Anzeichen dafür, dass sich am Freitagnachmittag alte Gewohnheiten bereits zu ändern beginnen. Sie werden weiterhin das Ende der Woche damit verbringen, sich um das Wochenende zu sorgen – der Unterschied ist, dass, wenn es kontinuierliche Handelszeiten gibt, einige von ihnen möglicherweise keine Zeit mehr mit Warten verbringen müssen. Jetzt können sie entweder durch den Handel oder durch das Verfolgen dieser Kontrakte Geld verdienen.

"Für viele Akteure, zum Beispiel einen Hedgefonds oder ein quantitativer Handelshaus, wenn Sie Ihre Strategien einfach an sieben Tagen in der Woche statt an fünf Tagen in der Woche laufen lassen können, sind das zwei zusätzliche Handelstage," sagte Tibosch von Flow Traders.

"Wenn Sie also Alpha haben, bringen Sie es her," fügte er hinzu.

Und es scheint, zumindest in der Zukunft, dass eine Annahme weniger dauerhaft erscheint als früher: dass das Schließen der Märkte am Freitag den Beginn von zwei Tagen markiert, an denen Händler einfach warten müssen.

"Ich denke, dass die Märkte in Zukunft 24/7 sein werden. Alle Märkte," sagte Duffy von der CME.

Vielleicht ist es an der Zeit, dass Handelsabteilungen beginnen, sich angemessen auf einen rund um die Uhr Markt vorzubereiten und die alte Routine des "Wochenendeffekts" zu vergessen.

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