Aumenta la presión de reembolso en el mercado de préstamos privados de 2 billones de dólares

El mercado de préstamos privados está experimentando una creciente presión de liquidez debido a solicitudes de reembolso, depreciaciones y una desaceleración en nuevos préstamos. Con un tamaño de mercado que ha alcanzado hasta 2 billones de dólares, se analiza que el estrés en el mercado de crédito no cotizado podría afectar la confianza de inversión en activos de riesgo en general.

El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) informó en un informe del 6 de mayo que el tamaño del mercado de préstamos privados ha crecido a entre 1.5 y 2 billones de dólares (aproximadamente entre 2123 billones y 2830 billones de wones) para finales de 2024. El FSB identificó la estructura que involucra bancos, compañías de seguros, administradoras de activos y fondos de capital privado, así como la degradación del crédito de los prestatarios, la falta de transparencia en la valoración y el desajuste de liquidez como las principales vulnerabilidades.

Los préstamos privados son un mercado donde las administradoras de activos o los fondos de capital privado prestan dinero directamente a las empresas sin pasar por los bancos. A diferencia de los bonos públicos, la divulgación y el descubrimiento de precios son limitados, y las condiciones de reembolso para los inversores pueden diferir de la velocidad de conversión de los activos prestados en efectivo. Esta diferencia se manifiesta en límites de reembolso y depreciaciones cuando el mercado se tambalea.

El aumento del estrés este año se debe a los vencimientos y la carga de intereses de los préstamos otorgados en un entorno de bajas tasas de interés. Tras el aumento de las tasas, la capacidad de reembolso de algunos prestatarios se ha debilitado, lo que ha generado preocupaciones sobre la degradación del crédito en sectores como el software y la atención médica. Las actas de la Reserva Federal de EE. UU. también mencionaron la salida neta de algunos vehículos de préstamos privados en el primer trimestre y la carga sobre los prestatarios.

El fondo de préstamos privados BCRED de Blackstone informó en una carta a los inversores el 4 de junio que las solicitudes de reembolso en el segundo trimestre representan aproximadamente el 10% de las acciones emitidas. El fondo explicó que solo procesará el límite habitual de reembolso del 5%. En la misma carta, Blackstone enfatizó que tiene capacidad de respuesta, presentando más de 15 mil millones de dólares (aproximadamente 21 billones 2250 millones de wones) en liquidez y un apalancamiento de 0.8 veces.

Blackstone también permitió un reembolso del 7.9% de las acciones a los inversores de BCRED en marzo, lo que equivale a aproximadamente 3.8 mil millones de dólares (aproximadamente 5 billones 3770 millones de wones). La empresa amplió su plan de compra previamente anunciado y movilizó fondos de empleados para cubrir la demanda de reembolso restante.

La presión de reembolso también se ha observado en otras gestoras. Blue Owl mencionó en su informe 10-Q del primer trimestre un aumento en las solicitudes de reembolso de algunos BDC no cotizados. Al mismo tiempo, presentó una captación de nuevos fondos de 11 mil millones de dólares (aproximadamente 15 billones 5650 millones de wones) en el primer trimestre y 56.6 mil millones de dólares (aproximadamente 80 billones 890 millones de wones) en los últimos 12 meses. Aunque los fondos están entrando, también ha aumentado la tendencia de los inversores existentes buscando una salida.

Los BDC no cotizados y los fondos evergreen permiten a los inversores solicitar reembolsos en ciertos períodos, pero los bonos de préstamo que posee el fondo no se pueden vender fácilmente. Esta es la razón por la que las gestoras establecen límites de reembolso. Si las solicitudes de reembolso se concentran, el fondo responderá limitando los reembolsos y ajustando las valoraciones en lugar de liquidar activos rápidamente.

La depreciación también es una carga. Reuters citó datos de MSCI que indican que algunos fondos de préstamos privados han valorado más del 10% de sus préstamos a más del 50% por debajo de su valor. Debido a la naturaleza de los activos no cotizados, la estabilidad contable puede revelar el estrés del mercado más tarde.

La ejecución de nuevos préstamos también ha disminuido. Reuters informó que el tamaño de los préstamos directos en EE. UU. ha caído un 55% en el segundo trimestre, alcanzando 33.59 mil millones de dólares (aproximadamente 47 billones 5300 millones de wones) en comparación con el trimestre anterior. En el mismo período, la captación de fondos de fondos de préstamos directos cerrados en América del Norte se recuperó a 16.25 mil millones de dólares (aproximadamente 22 billones 9940 millones de wones). Esto ha ampliado la brecha entre la captación de fondos y la ejecución real de préstamos.

La evaluación de las autoridades de supervisión se inclina hacia la precaución, pero está lejos de concluir que hay una crisis sistémica. El Banco Central Europeo (BCE) mencionó en su informe de estabilidad financiera de mayo que el apalancamiento y el desajuste de liquidez en el sector no bancario, incluidos los préstamos privados, podrían amplificar los choques del mercado. Por otro lado, las actas de la Reserva Federal también contenían la opinión de que algunas solicitudes de reembolso no representan una amenaza sistémica generalizada.

El vínculo con el mercado cripto es más sobre liquidez que sobre exposición directa. CoinDesk informó el 9 de julio que la salida de ETF de Bitcoin (BTC) y las solicitudes de reembolso de préstamos privados se agruparon como una alerta de liquidez. Las solicitudes de reembolso de préstamos privados en el segundo trimestre fueron de 15.6 mil millones de dólares (aproximadamente 22 billones 740 millones de wones), mientras que la salida de ETF de Bitcoin en EE. UU. fue de aproximadamente 5 mil millones de dólares (aproximadamente 7 billones 750 millones de wones).

Un punto importante para los lectores coreanos es el cambio en la preferencia por el riesgo más que los préstamos privados en sí. La expansión de las inversiones alternativas y el mercado privado ya se ha establecido como una tendencia principal en la gestión de activos, pero si aumentan los reembolsos y disminuyen los nuevos préstamos, el descubrimiento de precios en el mercado de crédito no cotizado podría ser más lento. Activos cripto como BTC y Ethereum (ETH) podrían reaccionar más sensible a la liquidez del dólar, el flujo de fondos de ETF y las expectativas de tasas de interés en este proceso.

El mercado de crédito en cadena y el flujo de tokenización de activos reales también están relacionados con este problema. Anteriormente, informamos que Razor Digital está invirtiendo en ZigChain para apuntar al mercado de crédito en cadena de los EAU. A medida que aumentan los problemas de reembolso y descubrimiento de precios en los préstamos privados tradicionales, se vuelve más importante cómo se diseñan la liquidez, la divulgación y las condiciones de reembolso de los productos de crédito en cadena.

Los hechos confirmados actualmente son la expansión del tamaño del mercado, la presión de reembolso, la depreciación y la desaceleración en nuevos préstamos. Las autoridades de supervisión y las gestoras están enfatizando respectivamente las vulnerabilidades estructurales y la capacidad de respuesta de liquidez. El impacto en el mercado cripto es más probable que se revele a través de los caminos de liquidez de los activos de riesgo en general que a través de un choque directo.

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