گزارش 79 صفحه‌ای Citrini: آیا مالیات نمایندگی رمزنگاری را متحول خواهد کرد و آیا ارزهای اصلی عقب خواهند ماند؟

Citrini اشاره می‌کند که بازار رمزنگاری به نقطه عطفی رسیده است، اما BTC، ETH و XRP ممکن است حاشیه‌ای شوند و سرمایه‌ها ممکن است به سمت پروتکل‌های توکنیزه و نمایندگی‌های هوش مصنوعی منتقل شوند.

نویسنده: بیلی بامبرو، فوربس

ترجمه: AididiaoJP، اخبار پیشگام

یادداشت: تحلیلگران Citrini Research در تاریخ 8 اکتبر 2026 گزارشی 79 صفحه‌ای با عنوان « شکستن دیوار: آیا بلاکچین بالاخره به لحظه خود رسیده است؟ » منتشر کردند. فوربس سپس بر اساس این گزارش خلاصه‌ای نوشت. این مقاله بر اساس خلاصه فوربس ترجمه شده و برخی از نظرات موجود در متن اصلی گزارش نیز به آن افزوده شده است.

بلک‌راک اعلام کرده است که «دروازه» رمزنگاری باز شده است، اما Citrini Research پیشنهاد می‌کند که از ارزهای اصلی خارج شوید و به سمت پروتکل‌های DeFi و سهام زیرساختی بروید.

در سال 2026، معاملات هوش مصنوعی همچنان بر بازار تسلط دارد و بیت‌کوین و دارایی‌های رمزنگاری تحت فشار قرار دارند. با این حال، قیمت بیت‌کوین از کمتر از 60,000 دلار در ماه ژوئیه به بالای 80,000 دلار بازگشته است. در همین حال، بلک‌راک فاش کرده است که «دروازه» بیت‌کوین و دارایی‌های رمزنگاری به طور ناگهانی باز شده است؛ یکی از ترسناک‌ترین و تأثیرگذارترین نهادهای وال استریت اعلام کرده است که بازار رمزنگاری در «نقطه عطف» قرار دارد. اما این نقطه عطف ممکن است بیت‌کوین، اتریوم و XRP را کنار بگذارد. با این حال، یک سقوط بزرگ نیز ممکن است به تغییر قواعد بازی برای قیمت بیت‌کوین منجر شود.

گزارش وال استریت: مالیات هوش مصنوعی بر روی بلاکچین بنا خواهد شد

تحلیلگران Citrini Research در گزارش 79 صفحه‌ای خود با عنوان «شکستن دیوار» بیان کرده‌اند که هوش مصنوعی و دارایی‌های توکنیزه مبتنی بر رمزنگاری، در حال آغاز یک پارادایم جدید سرمایه‌گذاری در زمینه رمزنگاری هستند. آن‌ها معتقدند که موج مالیات هوش مصنوعی که به زودی خواهد آمد، بر روی بلاکچین بنا خواهد شد. این نهاد اوایل سال جاری به دلیل هشدار درباره بحران هوش جهانی در سال 2028، بازار سهام را تکان داد.

گزارش می‌گوید که صنعت بلاکچین 15 سال زمان صرف کرده است تا چیزی را بسازد که در دنیای هوش مصنوعی به طرز غیرمنتظره‌ای مفید است: زیرساخت مالی قابل برنامه‌ریزی و 24 ساعته که اجازه می‌دهد دارایی‌ها، مالکیت و تسویه در یک دنیای یکپارچه وجود داشته باشند. هوش مصنوعی به طور برنامه‌ریزی شده و 24 ساعته در بین برنامه‌ها عمل خواهد کرد و در نهایت، سرمایه‌ها و دارایی‌های مالی نیز به همین شکل عمل خواهند کرد. این دوباره مردم را به صنعت رمزنگاری می‌برد - که در بیشتر دهه گذشته، مانند صنعتی بوده است که «ابتدا راه‌حل‌ها را پیدا کرده و سپس به دنبال مشکلات می‌گردد».

فقط به ارزهای اصلی نگاه نکنید: سرمایه‌ها ممکن است به سمت DeFi و سهام زیرساختی بروند

برای شرط‌بندی بر روی مالیات هوش مصنوعی، گزارش پیشنهاد می‌کند که سرمایه‌ها از دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین، اتریوم و XRP به سمت پروتکل‌های DeFi که می‌توانند کارمزد تولید کنند و همچنین سهام شرکت‌های عمومی متمرکز بر زیرساخت منتقل شوند. گزارش می‌گوید که دارایی‌های مالی در حال توکنیزه شدن و بر روی زنجیره قرار گرفتن هستند و مالیات سنتی و دنیای رمزنگاری در حال ادغام هستند؛ در همین حال، هوش مصنوعی نوع جدیدی از کاربران را به ارمغان می‌آورد که به تجربه کاربری ضعیف مرورگرهای بلاکچین اهمیتی نمی‌دهند.

ترکیب پیشنهادی Citrini شامل Derive، Lighter و ether.fi با بالاترین وزن است و همچنین سبدی از سهام را شامل می‌شود، از جمله شرکت‌های توکنیزه دارایی‌های دنیای واقعی مانند Securitize، ناشران استیبل‌کوین Circle و صرافی‌های بیت‌کوین و رمزنگاری Coinbase. نویسنده به صراحت می‌گوید که نمی‌توان فرض کرد که ارزهای اصلی - به ویژه بیت‌کوین و اتریوم - به همین دلیل رکوردهای تاریخی جدیدی را ثبت خواهند کرد؛ حتی اگر آن‌ها رکورد جدیدی ثبت کنند، گزینه‌های بهتری برای شرط‌بندی وجود دارد.

بقیه ترکیب شامل برخی از توکن‌های با ارزش بازار کوچک اما شناخته‌شده است، مانند رقیب اتریوم Solana، HYPE از Hyperliquid، پروتکل نقدینگی Aave و پروتکل دلار سنتزی Ethena؛ توکن‌های با شناخته‌شده کمتر مرتبط با پلتفرم‌هایی مانند Aerodrome، Maple، Pendle و Ondo Finance نیز در لیست قرار دارند.

چه کسی در سال گذشته پیشتاز بوده است

عملکرد قیمت نیز این قضاوت را تأیید می‌کند. در سال گذشته، Derive 1300% افزایش یافته است، در حالی که سایر توکن‌های موجود در لیست عمدتاً افزایش دو رقمی داشته‌اند و بیت‌کوین، اتریوم و XRP در پس‌زمینه قرار دارند.

تحقیق‌کنندگان همچنین به بهبود محیط فناوری، مالی و نظارتی رمزنگاری و همچنین بحران نفت ایران اشاره کردند که باعث رشد سریع معاملات مشتقات 24/7 Hyperliquid مرتبط با قیمت نفت خام شده است. نویسندگان گزارش نوشتند که از آن زمان، پذیرش دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به وضوح تسریع شده است؛ در ماه گذشته، تغییرات عمده‌ای در حوزه رمزنگاری آغاز شده است که به نظر می‌رسد نقطه عطفی را نشان می‌دهد.

نظرات اضافی در گزارش اصلی Citrini

ریسک سیستماتیک «بانک‌داری هوش مصنوعی»

گزارش در ابتدای خود یک سناریوی «نگران‌کننده» را مطرح می‌کند: چه اتفاقی می‌افتد وقتی که میلیون‌ها هوش مصنوعی به طور مداوم و برنامه‌ریزی شده، سرمایه‌های بلااستفاده را به مؤسسات یا پروتکل‌هایی با بالاترین نرخ بهره منتقل می‌کنند؟ آیا منبع تأمین مالی ارزان که بانک‌های سنتی به آن وابسته‌اند، به طور مداوم از بین خواهد رفت؟ آیا ممکن است «بانک‌داری هوش مصنوعی» رخ دهد؟

سیستم مالی سنتی برای کاربران انسانی طراحی شده است، که ممکن است وفاداری به برند، عادت، اصطکاک عملیاتی و عوامل احساسی داشته باشند؛ در حالی که هوش مصنوعی به این موارد اهمیتی نمی‌دهد و فقط به دنبال بالاترین بازده است و می‌تواند به طور 24 ساعته، بین مؤسسات با هزینه بسیار کم عمل کند. گزارش اشاره می‌کند که اگر این رفتار مقیاس‌پذیر شود، ممکن است فشار مداومی بر هزینه‌های تأمین مالی و نقدینگی بانک‌ها ایجاد کند و سیستم فعلی فاقد طراحی برای مقابله با این موضوع است. این یک توصیه تجاری کوتاه‌مدت نیست، بلکه یک هشدار کلان درباره تأثیرات بلندمدت مالیات هوش مصنوعی است.

تشبیه پروتکل اینترنت: بلاکچین ممکن است به «زیرساخت پشتیبان» تبدیل شود

گزارش از توسعه اینترنت به عنوان تشبیه استفاده می‌کند: اکثر مردم نمی‌دانند که HTTPS، TCP و IP چگونه کار می‌کنند، اما هر روز به طور ناخودآگاه از آن‌ها استفاده می‌کنند. نویسندگان معتقدند که بلاکچین نیز ممکن است به همین مسیر برود - به زیرساخت مالی قابل برنامه‌ریزی پشتیبان که هوش مصنوعی به طور مستقیم از آن استفاده می‌کند، تبدیل شود و کاربران عادی حتی نیازی به درک فناوری زیرین ندارند.

صنعت بلاکچین حدود 15 سال زمان صرف کرده است تا سیستمی بسازد که «همیشه آنلاین، قابل برنامه‌ریزی و دارایی‌ها، مالکیت و تسویه را همزمان وجود داشته باشد». در عصر هوش مصنوعی، این ویژگی به شدت مرتبط می‌شود: هوش مصنوعی نیاز به عملکرد 24/7 دارد، و انتقال سرمایه و دارایی‌ها بین برنامه‌ها بدون محدودیت زمان کاری مالی سنتی یا فرآیندهای پیچیده انسانی. گزارش معتقد است که این لحظه کلیدی است که بلاکچین واقعاً «دلیل وجود» خود را پیدا می‌کند.

تجربه‌های شخصی نویسنده و مشاهده بلوغ اکوسیستم

نویسنده گزارش اشاره می‌کند که او 1000 دلار به کیف پول Coinbase وارد کرده است و انتظار داشت که با محیط‌های «کوتاه‌مدت» یا «بسیار سفته‌بازانه» مواجه شود، اما در عوض متوجه شد که اکوسیستم‌های مالی بالغی فراتر از توکن‌های میم در زنجیره شکل گرفته است. این شامل توکنیزه کردن اوراق قرضه دولتی، سهام، گزینه‌ها، بدهی‌های قابل برنامه‌ریزی، وام‌دهی، پرداخت‌ها و پروتکل‌های سود است که به طور کلی به شکل سنتی مالی (TradFi) نزدیک‌تر می‌شود.

این مشاهده از قضاوت اصلی گزارش حمایت می‌کند: برنامه‌های مالی زنجیره‌ای به آرامی در حال توسعه هستند و با ورود کاربران هوش مصنوعی، قابلیت استفاده آن‌ها ممکن است بیشتر شود، زیرا هوش مصنوعی به تجربه کاربری ضعیف اهمیتی نمی‌دهد.

تغییر در مسائل کلیدی سرمایه‌گذاری: از «آیا قانونی است؟» به «چه کسی ارزش را به دست می‌آورد؟»

گزارش به وضوح توجه سرمایه‌گذاران را از «آیا توکنیزه کردن قانونی است؟ آیا می‌تواند به بازار آمریکا وارد شود؟» به مسائل بنیادی‌تر تغییر می‌دهد: «وقتی این محصولات در نهایت به بازار تحت نظارت آمریکا وارد شوند، چه کسی می‌تواند ارزش اقتصادی را به دست آورد؟»

تمرکز بر این نیست که آیا دارایی‌ها بر روی زنجیره قرار می‌گیرند، بلکه بر این است که چه کسی می‌تواند به طور مداوم از معاملات، وام‌دهی، پرداخت‌ها، تولید سود و تسویه هزینه دریافت کند. گزارش معتقد است که بازار در نهایت به کسانی پاداش خواهد داد که می‌توانند درآمد واقعی تولید کنند، نه صرفاً کسانی که ارزهای اصلی را نگه می‌دارند. این یکی از دلایل اصلی است که چرا آن‌ها فرض نمی‌کنند که بیت‌کوین و اتریوم به دلیل این موضوع رکوردهای جدیدی ثبت خواهند کرد.

افشای وزن ترکیب و ویژگی‌های ساختاری

ترکیب سبد رمزنگاری (15 توکن) که در گزارش افشا شده است، به طور کامل بیت‌کوین و اتریوم را حذف کرده و وزن بالاتری به مشتقات نوظهور و پروتکل‌های مرتبط با سود می‌دهد، به طوری که Derive، Lighter و ether.fi هر کدام حدود 10% و Aave و Ethena هر کدام حدود 9% هستند. مجموع وزن‌های مرتبط با مشتقات نسبتاً بالا (حدود 39%) و وزن‌های مرتبط با سود/استیکینگ حدود 27% و زیرساخت‌های بزرگ حدود 26% است.

سبد سهام عمدتاً بر اساس شرکت‌های مرتبط با زیرساخت و توکنیزه است (مانند Securitize با وزن بالا، Circle و Coinbase در پی آن)، و شامل MicroStrategy یا سهام استخراج نیست. این ساختار نشان‌دهنده تفکر گزارش در «تمرکز بر مراحل به دست آوردن ارزش، نه بتای بازار» است.

لحظه «Hyperliquid» و اهمیت نقطه عطف قابلیت ترکیب دارایی‌های توکنیزه

گزارش به‌ویژه به آخر هفته در زمان درگیری ایران اشاره می‌کند، زمانی که صرافی‌های زنجیره‌ای به یکی از معدود مکان‌هایی تبدیل شدند که می‌توانند دقیق‌ترین قیمت نفت خام را ارائه دهند و به «لحظه Hyperliquid» معروف شدند. از آن زمان، پذیرش دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به وضوح تسریع شده است.

در عین حال، سهام توکنیزه اکنون قابل ترکیب (composable) شده‌اند و می‌توانند بین برنامه‌ها و زنجیره‌های مختلف جریان داشته باشند و دیگر محدود به مکان‌های واحد ناشر (مانند Robinhood Chain که این روند را پیش می‌برد) نیستند. گزارش معتقد است که این پیشرفت‌ها به طور مشترک نشان‌دهنده یک نقطه عطف واقعی هستند که دارایی‌های زنجیره‌ای را به ابزارهای مالی کاربردی نزدیک‌تر می‌کند، نه اینکه فقط در مرحله آزمایش باقی بمانند.

خطرات و هشدارهای غیر جامع

گزارش به‌طور جامع به همه دارایی‌های رمزنگاری خوش‌بین نیست. این به‌وضوح اشاره می‌کند که فعالیت بالاتر در زنجیره یا مقیاس توکنیزه، به‌طور خودکار قیمت همه توکن‌ها را افزایش نمی‌دهد؛ سرمایه‌گذاران باید بر روی مراحل واقعی که می‌توانند ارزش اقتصادی را به دست آورند، تمرکز کنند. گزارش همچنین تأکید می‌کند که مالیات هوش مصنوعی و توکنیزه یک روند ساختاری بلندمدت است، اما تأثیر آن بر قیمت نیاز به زمان دارد و با عدم قطعیت‌هایی مانند اجرا، نظارت و رقابت همراه است.