Technische Veränderungen bei Gold: Institutionen deuten auf einen Anstieg hin – Werden Leerverkäufe zur Treibkraft für den Aufstieg?

TL;DR
· The Market Ear glaubt, dass die vorherige Korrektur von Gold einen Teil der spekulativen Blase abgebaut hat und dass technische, positionsbezogene und makroökonomische Faktoren nun in Resonanz treten.
· Der Goldpreis durchbrach am 5. August die 50-Tage-Linie und überstieg 4200 USD, wobei der Fokus von "Kann er durchbrechen?" auf "Kann er sich stabilisieren?" wechselte.
· Die spekulativen Positionen sind weiterhin niedrig, CTA bleibt short, und zusammen mit einem schwächeren Dollar und der Unterstützung durch die chinesische Nachfrage könnte dies die Kursgewinne nach dem Durchbruch verstärken.
· Falsche Durchbrüche, Dollar-Rückschläge und der Zeitwert von Optionen bleiben jedoch die Hauptgefahren für diesen taktischen Handel.

The Market Ear ist der Meinung, dass Gold nach mehreren Monaten der Korrektur nun technische, positionsbezogene und makroökonomische Treiber aufweist, die in dieselbe Richtung weisen. Die frühere spekulative Begeisterung hat deutlich nachgelassen, aber die strukturelle Nachfrage, wie die Käufe aus China, ist nicht verschwunden. Niedrige spekulative Positionen und CTA-Leerverkäufe bieten potenziellen Treibstoff für eine Erholung.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels testete Gold die 50-Tage-Moving-Average. Der Autor glaubt, dass, wenn der Goldpreis über 4200 USD schließt, dies möglicherweise eine deutlichere Rückdeckung der Leerverkäufe auslösen könnte.

Diese Auslöserbedingung wurde dann vorläufig erfüllt. Am 5. August stieg der Spot-Goldpreis um etwa 4,4 % und schloss bei etwa 4250 USD, durchbrach die 50-Tage-Linie von etwa 4160 USD und erreichte ein fast siebenwöchiges Hoch. Daher ist es jetzt nicht mehr entscheidend, ob Gold den kritischen Punkt erreicht, sondern ob es nach dem Durchbruch stabil bleiben kann.

Der direkte Fokus dieses Kommentars liegt auf einer taktischen Handelsmöglichkeit, aber die Einschätzung basiert auf der Annahme, dass die strukturelle Nachfrage nach Gold weiterhin besteht: Wenn der technische Durchbruch bestätigt wird, könnten niedrige Positionen, die Rückdeckung der CTA-Leerverkäufe und ein Anstieg der Volatilität auf der Optionsseite eine gewöhnliche Erholung in einen schnelleren Anstieg verwandeln.

Gold durchbricht kritische technische Niveaus, makroökonomische Bedingungen schaffen Raum für eine Erholung

Der Durchbruch ist erfolgt, jetzt kommt es darauf an, ob er sich stabilisieren kann

Die direkteste Veränderung bei Gold kommt von der technischen Seite.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung durchbrach der Goldpreis die seit dem historischen Höchststand gebildete Abwärtstrendlinie und zeigte die stärkste bullische Kerze seit mehreren Wochen, während er die 50-Tage-Linie zum ersten Mal seit Monaten erneut testete. Der Autor betrachtet 4200 USD als idealen Bestätigungswert für den Schlusskurs und glaubt, dass ein Übersteigen dieses Niveaus möglicherweise einen stärkeren Short-Squeeze auslösen könnte.

Gold hat diese Position mittlerweile durchbrochen. Laut Reuters stieg der Spot-Goldpreis am 5. August zeitweise auf 4264,93 USD und hielt sich vor dem Schluss über 4250 USD, während er gleichzeitig die 50-Tage-Linie von etwa 4160 USD durchbrach.

Die 50-Tage-Linie ist einer der am weitesten verbreiteten Indikatoren für mittelfristige Trends. Wenn der Goldpreis über diesem Niveau bleibt, könnte dies einige Trendinvestoren anziehen und die Rückdeckung der Leerverkäufe fördern; wenn der Preis jedoch schnell unter die Linie zurückfällt, könnte sich dieser Durchbruch als falsches Signal herausstellen.

Gold durchbricht die Abwärtstrendlinie seit dem historischen Höchststand und testet erneut die 50-Tage-Linie. Quelle: LSEG Workspace.

Dies ist auch der Schlüssel zum "Ende der Goldreset-Phase". Gold hat nicht gerade von einem Tiefpunkt aus gestartet, sondern ist nach einem Anstieg zu Jahresbeginn, einer Abkühlung der spekulativen Begeisterung und einem Rückgang der Positionen an einen Punkt zurückgekehrt, der möglicherweise systematische Kapitalbewegungen auslösen könnte.

Gold durchbricht kritische technische Niveaus, makroökonomische Bedingungen schaffen Raum für eine Erholung

Der schwächere Dollar bietet Rückenwind für die Goldrallye

Neben dem technischen Durchbruch bietet auch der schwächere Dollar Unterstützung für Gold.

Die Grafik zeigt, dass der Goldpreis beim letzten Mal, als der Dollarindex auf einem ähnlichen Niveau war, etwa 200 USD höher war. Diese Differenz sollte nicht einfach als Hinweis verstanden werden, dass der Goldpreis um 200 USD steigen muss. Der Dollar und Gold sind nicht eins zu eins korreliert; tatsächliche Zinssätze, Zentralbanknachfrage, geopolitische Risiken und die Positionen der Investoren beeinflussen beide Beziehungen.

Es eignet sich eher als relativem Preissignal: Die Reaktion von Gold auf den schwächeren Dollar war möglicherweise nicht ausreichend. Wenn der Dollar weiterhin schwach bleibt und die spekulativen Positionen nicht deutlich überfüllt sind, könnte der Rückenwind auf der Devisenseite leichter von den technischen Investoren verstärkt werden.

Der Anstieg des Goldpreises am 5. August wurde nicht nur durch technische Faktoren angetrieben. Reuters führt den schwächeren Dollar, sinkende Renditen von US-Staatsanleihen und die Marktprognosen für eine Entspannung der Situation im Nahen Osten als Hauptgründe für den Anstieg des Goldpreises an. Mit anderen Worten, die 50-Tage-Linie ist der Kapitalauslöser, während der Dollar und das Zinsumfeld die wichtigen Bedingungen sind, damit der Durchbruch fortgesetzt werden kann.

Bei dem aktuellen Dollarindex-Niveau liegt der Goldpreis etwa 200 USD unter dem letzten entsprechenden Bereich. Quelle: LSEG Workspace.

Die langfristigen Renditen in Japan deuten ebenfalls auf Raum für eine Erholung hin

Aus der historischen Beziehung zwischen den langfristigen Renditen japanischer Staatsanleihen und Gold können ebenfalls Gründe für eine weitere Erholung des Goldpreises abgeleitet werden.

Der Artikel argumentiert, dass Gold vor dem spekulativen Marktgeschehen zu Jahresbeginn eine hohe Korrelation mit den langfristigen Renditen in Japan aufwies. Danach schob die spekulative Begeisterung Gold auf ein deutlich höheres Niveau als das, was dieser historischen Beziehung entspricht. Nach der vorherigen Korrektur wurde dieser übermäßige Anstieg weitgehend abgebaut, aber die langfristigen Renditen in Japan steigen weiterhin, was eine große Lücke zwischen beiden wiederherstellt.

Diese Beziehung sollte nicht als stabiler Preisbildungsmechanismus für Gold betrachtet werden. Die langfristigen Renditen in Japan und der Goldpreis könnten gleichzeitig von Faktoren wie Inflation, fiskalischen Risiken und globalen Laufzeitprämien beeinflusst werden, wobei die Korrelation nicht gleichbedeutend mit einer direkten Kausalität ist. Dennoch ergänzt es die Beurteilung um einen weiteren Aspekt: Die frühere Korrektur von Gold hat einen Teil der Überhitzung abgebaut, während einige makroökonomische Variablen weiterhin auf Raum für eine Erholung hinweisen.

Nach der Korrektur von Gold steigen die langfristigen Renditen in Japan weiterhin, was eine Lücke zwischen beiden wiederherstellt. Quelle: LSEG Workspace.

Chinesische Nachfrage stützt den Boden, niedrige Positionen lassen Raum für Käufe

Chinesische Nachfrage bietet weiterhin strukturelle Unterstützung

Neben den kurzfristigen technischen Signalen bleibt die chinesische Nachfrage eine wichtige Unterstützung für Gold.

Laut dem World Gold Council hat die People's Bank of China im April, Mai und Juni 2026 jeweils etwa 8 Tonnen, 10 Tonnen und 15 Tonnen Gold hinzugefügt. Zusammen mit etwa 7 Tonnen im ersten Quartal summiert sich die Erhöhung im ersten Halbjahr auf etwa 40 Tonnen, wobei die offiziellen Goldreserven Ende Juni auf etwa 2346 Tonnen gestiegen sind.

Die von Goldman Sachs zitierten Grafiken deuten auch darauf hin, dass die starken Goldexporte des Vereinigten Königreichs nach China ein Zeichen für die fortgesetzten Käufe der chinesischen Zentralbank sind; der Anstieg der privaten Importe wird als Beweis dafür angesehen, dass die physische Nachfrage in China weiterhin stabil ist.

Die Exportdaten des Vereinigten Königreichs nach China können nicht direkt zwischen Zentralbanken, Geschäftsbanken und privaten Käufern unterschieden werden, weshalb sie nur als indirekter Beweis für die anhaltend starke Nachfrage in China dienen können. Sicher ist, dass die offiziellen Goldreserven Chinas weiterhin steigen; ob die Nachfrage des privaten Sektors weiterhin ansteigt, muss jedoch in Verbindung mit Import-, Börsenlager- und physischen Prämien-Daten beobachtet werden.

Goldman Sachs interpretiert die Veränderungen bei den Goldexporten des Vereinigten Königreichs nach China und den privaten Importen als Anzeichen dafür, dass die offizielle und private Nachfrage in China den Markt weiterhin stützt. Quelle: Goldman Sachs.

Niedrige Positionen lassen Raum für Käufe nach dem Durchbruch

Der bemerkenswerteste Aspekt dieses Goldhandels ist die Positionierung.

Seit Mai haben Goldspekulanten einen Teil ihrer Long-Positionen wieder aufgebaut, aber im historischen Vergleich bleibt die Gesamtposition relativ niedrig. Mit anderen Worten, Gold hat noch nicht den Zustand erreicht, in dem die Long-Positionen übermäßig überfüllt sind.

Niedrige Positionen haben zwei Bedeutungen. Wenn der Goldpreis nur eine Erholung erfährt, bedeutet eine nicht überfüllte Position, dass der Druck auf Gewinnmitnahmen möglicherweise gering ist; wenn der Durchbruch weiter bestätigt wird, könnten noch nicht eingestiegene Gelder gezwungen sein, nachzukaufen, was die kurzfristigen Gewinne verstärken könnte.

Grafik zur Veränderung der Positionen von Goldspekulanten. Goldspekulanten haben seit Mai einen Teil ihrer Long-Positionen wiederhergestellt, aber die Positionen liegen weiterhin unter den historischen Höchstständen. Quelle: LSEG Workspace.

Die spekulativen Positionen auf dem chinesischen Markt haben ebenfalls nicht signifikant nachgezogen. Goldman Sachs-Indikatoren zeigen, dass die spekulativen Positionen auf der SHFE nur etwa 1 % über dem jüngsten Tiefpunkt liegen.

Diese Zahl ist ein von Goldman Sachs bearbeiteter Positionsindikator und sollte nicht direkt mit der von der Shanghai Futures Exchange veröffentlichten Gesamtposition von Gold gleichgesetzt werden. Eine sicherere Interpretation ist, dass die physische Nachfrage in China weiterhin Unterstützung bietet, aber das spekulative Kapital auf dem Terminmarkt noch nicht in großem Umfang nachgezogen ist.

Grafik zu den spekulativen Positionen auf der SHFE. Goldman Sachs-Indikatoren zeigen, dass die spekulativen Positionen auf der SHFE weiterhin nahe dem jüngsten Tiefpunkt liegen. Quelle: Goldman Sachs.

CTA und Optionen verstärken den Markt, falsche Durchbrüche bleiben das Haupt Risiko

CTA-Leerverkäufe könnten sich in passive Käufe umwandeln

Eine potenzielle Treibkraft, die direkter ist als die niedrigen spekulativen Positionen, kommt von den CTAs.

Goldman Sachs-Modelle zeigen, dass CTA-Fonds weiterhin Leerverkäufe in Gold halten. Für Trendfolgestrategien könnte, wenn der Goldpreis die kritischen technischen Niveaus durchbricht und weiter steigt, das Modell zunächst eine Rückdeckung der Leerverkäufe auslösen und dann weiter in Long-Positionen umschwenken.

Das bedeutet, dass der Anstieg des Goldpreises möglicherweise nicht nur durch aktiv bullish Kapital angetrieben wird, sondern auch durch das Stop-Loss der Leerverkäufe und systematische Käufe. Niedrige Positionen bieten Raum für Käufe, während die CTA-Leerverkäufe nach dem Durchbruch möglicherweise in direktere passive Käufe umgewandelt werden.

Allerdings verwenden verschiedene CTA-Modelle unterschiedliche Trendzyklen und Auslösekriterien, sodass man nicht einfach annehmen kann, dass der Goldpreis über der 50-Tage-Linie dazu führt, dass alle systematischen Gelder gleichzeitig kaufen. Nur wenn der Durchbruch anhält und die Trendsignale auf mehreren Zeitskalen bestätigt werden, könnten die Rückdeckung der CTAs und das Umkehren in Long-Positionen eine nachhaltige Unterstützung bilden.

CTA-Goldpositionsmodell. Goldman Sachs-Modelle zeigen, dass die CTAs weiterhin Leerverkäufe in Gold halten; wenn der Aufwärtstrend anhält, könnten systematische Käufe den Markt verstärken. Quelle: Goldman Sachs.

Rückgang der Volatilität erhöht die Gewinnchancen im Optionshandel

Der Optionsmarkt bietet ebenfalls ein Fenster für diese taktische Anordnung.

Der Goldvolatilitätsindex GVZ ist nach dem Anstieg zu Beginn des Jahres deutlich zurückgegangen, und die jüngste Konsolidierung hat die implizite Volatilität weiter gesenkt. Der GVZ befindet sich zwar nicht auf einem absoluten Tiefpunkt, aber im Vergleich zu früher sind die Kosten für Wetten auf einen Durchbruch nach oben mit Optionen gesunken.

Goldoptionen weisen normalerweise eine gewisse Aufwärtsvolatilitätsneigung auf. Wenn der Goldpreis schnell steigt, könnte die Nachfrage nach Call-Optionen und die implizite Volatilität gleichzeitig steigen, was dazu führt, dass die Rendite von Optionen elastischer ist als der direkte Besitz von Spot oder ETFs.

Ein Beispiel ist der Call-Spread von GLD für September 390/430, dessen maximale Auszahlung zum Fälligkeitsdatum etwa das Achtfache der ursprünglichen Prämie beträgt. Die 8-fache Auszahlung ist die maximale Auszahlung und entspricht nicht der Gewinnquote der Strategie; wenn man den Nettogewinn berechnet, müssen auch die ursprüngliche Prämie und die Transaktionskosten abgezogen werden.

Die Attraktivität solcher Strategien liegt in den Kosten und Quoten, nicht in einer hohen Gewinnquote. Sie eignen sich für Wetten auf eine "Beschleunigung nach dem Durchbruch" innerhalb des Zeitrahmens, aber wenn der Goldpreis nur moderat steigt oder wiederholt kritische Niveaus testet, ohne weiter zu steigen, wird der Zeitwert der Optionen weiterhin abgebaut.

Gewinnkurve des Call-Spreads von GLD für September 390/430. Dieser Artikel schätzt, dass die maximale Auszahlung dieses Call-Spreads etwa das Achtfache der ursprünglichen Prämie beträgt. Quelle: LSEG Workspace.

Kann der Durchbruch fortgesetzt werden? Es hängt weiterhin vom Dollar und dem Kapitalfluss ab

Die zentrale Einschätzung ist, dass die frühere Korrektur von Gold einen Teil der spekulativen Blase abgebaut hat und dass technische, makroökonomische, strukturelle Nachfrage und Positionen nun in Resonanz treten.

Die erste Auslöserbedingung ist bereits eingetreten: Gold hat am 5. August die 50-Tage-Linie durchbrochen und über 4200 USD gestiegen. Was jetzt wirklich zu beobachten ist, ist nicht mehr, ob der kritische Punkt erreicht wird, sondern ob der Durchbruch fortgesetzt werden kann.

Wenn der Goldpreis weiterhin über der 50-Tage-Linie bleibt, könnten niedrige Positionen, die Rückdeckung der CTA-Leerverkäufe und der Anstieg der impliziten Volatilität auf der Optionsseite ein sich gegenseitig verstärkendes positives Feedback erzeugen. Umgekehrt, wenn der Dollar wieder stärker wird, die realen Zinssätze in den USA steigen oder der Goldpreis schnell unter die 50-Tage-Linie zurückfällt, könnte sich dieser Anstieg als falscher Durchbruch herausstellen.

Die People's Bank of China und die physische Nachfrage können strukturelle Unterstützung bieten, sind jedoch nicht ausreichend, um die Fortdauer des Short-Squeeze zu garantieren. Die spekulativen Positionen sind noch nicht umfassend gestiegen, was sowohl Raum für Anstiege als auch eine unzureichende Bestätigung des Marktes bedeutet. Gold hat den technischen Durchbruch vollzogen, aber ob es von einer Erholung in eine neue Trendphase übergeht, hängt von den Preis- und Positionsveränderungen in den folgenden Handelstagen ab.