Washi hält erste Jackson Hole-Rede, der Markt wartet auf ‚Inflationslösung‘

Kevin Washi, der Vorsitzende der US-Notenbank, tritt auf die Bühne in Jackson Hole. Die Welt schaut gespannt darauf, welche Botschaft Washi, der das globale makroökonomische Steuerungssystem in der Hand hält, übermitteln wird.

Washi hat die Überzeugung vertreten, dass "der Markt sich selbst basierend auf Daten bewegt und die Notenbank nur als Schiedsrichter fungiert". Doch die direkte Intervention von Finanzminister Scott Besant in den Anleihemarkt, um die langfristigen Anleiherenditen zu senken, hat für Aufregung gesorgt.

Egal, ob Washi eine hawkische Rhetorik an den Tag legt (Konflikt mit Besant) oder eine taubenhafte Haltung zeigt (Konflikt mit der internen Zinserhöhungstheorie der Notenbank), es wird wahrscheinlich Kritik an seiner wiederholten "Schiedsrichtertheorie" der Notenbank geben, die als "verantwortungslos" angesehen wird.

Kann Washi, der in einer Zwickmühle steckt, an der 2%-Inflationspolitik festhalten? Es besteht die Möglichkeit, dass der Anleihemarkt auf ein einziges Wort von Washi mit einem heftigen Rückgang reagiert, was die Investmentmärkte in einen enormen Strudel ziehen könnte.

Washi wird am 28. um 10 Uhr morgens (Eastern Time) auf dem jährlichen Wirtschaftspolitik-Symposium der Federal Reserve Bank von Kansas City in Jackson Hole eine Grundsatzrede halten.

Was der Markt will, ist nicht nur eine einfache Bestätigung des Willens zur Preisstabilität. Es wird eine klarere Erklärung darüber erwartet, wie die Notenbank auf die hartnäckige Inflation reagieren wird und nach welchen Kriterien die Geldpolitik für den Rest des Jahres entschieden wird.

Washi's Kommunikationsstrategie war seit seinem Amtsantritt nicht reibungslos. Nach der Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) im Juli hat er seine Einschätzung der US-Wirtschaft nicht konkretisiert und auch auf eine Forward Guidance zur zukünftigen Zinspolitik verzichtet. Der Markt soll selbst die Daten analysieren und seinen Weg finden.

Der Anleihemarkt hat Washis Haltung als unzufriedenstellend empfunden. Es wurde als unzureichend angesehen, dass der Wille, die Inflation auf das Zielniveau zurückzuführen, nicht deutlich genug zum Ausdruck kam. In der Folge stiegen die Renditen langfristiger US-Anleihen auf den höchsten Stand seit 20 Jahren. Der frustrierte Finanzminister Besant kündigte an, das Volumen der Anleihe-Rückkäufe erheblich zu erhöhen, um die Anleiherenditen zu senken. Damit hat das Finanzministerium die Aufgaben der Notenbank übernommen.

Angesichts der hartnäckigen Inflation und der Bedenken hinsichtlich des Haushaltsdefizits ist der Druck auf Washi gewachsen, klarere Hinweise auf die zukünftige Reaktion der Notenbank zu geben, ähnlich wie seine Vorgänger.

Ob Washi die Antworten liefern kann, die der Markt verlangt, bleibt ungewiss.

Washi hat derzeit fünf Task Forces (TF) eingerichtet, die die Kernbereiche des internen Betriebs der Notenbank überprüfen. Dazu gehört auch eine TF, die die Kommunikationsstrategie der Notenbank überprüft. Bloomberg hat darauf hingewiesen, dass Washi in Jackson Hole möglicherweise nur den Willen zur Preisstabilität bekräftigen wird, ohne konkret zu erläutern, wie die Ziele erreicht werden sollen.

Der Anleihemarkt könnte Washis "strategisches Schweigen" als verantwortungslos ansehen. In diesem Fall besteht die Sorge, dass die Anleiherenditen, die Besant gerade stabilisiert hat, in einer plötzlichen Situation stark ansteigen könnten.

Bloomberg Economics hat analysiert, dass Washi in Jackson Hole vor zwei Wahlmöglichkeiten steht.

Erstens könnte er das nachholen, was er in der Pressekonferenz des FOMC im Juli nicht ausreichend getan hat. Das bedeutet, dass er dem Markt erklärt, dass die Notenbank einen konkreten Plan hat, um die Inflation zu senken, um das Vertrauen des Marktes zu gewinnen.

Zweitens könnte er an der bestehenden Richtung festhalten, die Forward Guidance zu reduzieren. Das bedeutet, dass die Marktteilnehmer selbst agieren und die Notenbank nur als Schiedsrichter fungiert. Es ist ein Ansatz, der die Flexibilität der Notenbank erhöht, ohne dem Markt im Voraus Signale zu geben, was die Faktoren sind, die die Geldpolitik beeinflussen.

Es wird erwartet, dass Washi sich mehr darauf konzentriert, den theoretischen Rahmen der Reformen der Notenbank zu erläutern, die er vorantreibt, als auf spezifische Zinssignale. Es besteht die Möglichkeit, dass er Beweise dafür anführt, dass die Forward Guidance die Flexibilität der Geldpolitik verringert und die Marktsignale verwässert hat.

Der Markt fordert von Washi klarere politische Signale, aber Washi selbst könnte versuchen, sich von der Praxis zu distanzieren, dass die Zentralbank zukünftige Politiken im Voraus verspricht.

Daher liegt der Schwerpunkt der bevorstehenden Rede in Jackson Hole nicht nur auf spezifischen Signalen für Zinserhöhungen oder -senkungen. Es ist ein wichtiger Test dafür, wie das Washi-geführte System der Notenbank in Zukunft mit dem Markt kommunizieren wird.

Vor Washis Rede zeigen einige US-Inflationsindikatoren Anzeichen einer Abschwächung. Dennoch liegt die Inflation weiterhin deutlich über dem Ziel der Notenbank.

Der Personal Consumption Expenditures (PCE) Preisindex und der Kern-PCE-Preisindex lagen beide in den letzten Jahren kontinuierlich über dem 2%-Ziel der Notenbank. Im Jahr 2026 könnte es zu einem Anstieg der Preise kommen, gefolgt von einer jüngsten Abschwächung.

Die US-Regierung wird am 26. den PCE-Preisindex für Juli veröffentlichen, der von der Notenbank bevorzugt wird. Ökonomen erwarten, dass der PCE-Preisindex im Juli im Vergleich zum Vorjahresmonat um 3,6% gestiegen ist. Wenn die Prognosen zutreffen, wäre dies die niedrigste Wachstumsrate seit vier Monaten.

Doch die Inflationsrisiken sind nicht verschwunden. Der Krieg mit dem Iran zieht sich hin, und die internationalen Ölpreise steigen in diesem Monat erneut. Selbst wenn die Inflation nachlässt, könnte der Weg zur Erreichung des 2%-Ziels der Notenbank nicht reibungslos verlaufen.

Die wirtschaftlichen Indikatoren, die Washi vor seiner Rede in Jackson Hole zur Kenntnis nehmen wird, könnten auch die zukünftige Geldpolitik beeinflussen. Wenn eine Abschwächung der Inflation bestätigt wird, könnte sich der Handlungsspielraum für politische Entscheidungen erweitern, aber da die Inflation weiterhin deutlich über 2% liegt, wird es schwierig sein, einen klaren Zinspfad zu präsentieren, den der Markt erwartet.

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