بیش از نیمی از پشتیبانی USDe اتنا به وام‌دهی اختصاص یافته است

USDe اتنا، یک دلار مصنوعی که هدف آن ۱ دلار است، طبق ارزیابی ۱۲ اکتبر LlamaRisk، ۵۱.۲٪ از پشتیبانی خود را به وام‌دهی DeFi و نهادی اختصاص داده است. این رقم تخصیص، برداشت‌های واقعی وام‌گیرندگان یا نقدینگی موجود برای برداشت فوری را اندازه‌گیری نمی‌کند. برای دارندگان، دارایی‌های قابل استفاده و دسترسی به خروج نزدیک به پگ، آزمون‌های جداگانه‌ای هستند.

طرف‌های واجد شرایط می‌توانند USDe را مستقیماً با اتنا بر اساس شرایط آن بازخرید کنند. سایر دارندگان به بازارهای ثانویه برای خروج متکی هستند. برداشت USDe از sUSDe، سهم خزانه‌داری آن، نیاز به یک فرآیند جداگانه برای برداشت دارد. یک موقعیت وام‌دهی می‌تواند دارای وثیقه اضافی باشد در حالی که استیبل‌کوین‌های تأمین‌شده همچنان قرضی باقی می‌مانند. بازیابی این دارایی‌ها به نقدینگی موجود در استخر یا شرایط بازپس‌گیری و تحویل توافق‌نامه وام بستگی دارد.

گزارش جهانی نشان می‌دهد که ۴.۷۶ میلیارد دلار پشتیبانی در برابر ۴.۷۶ میلیارد USDe در گردش وجود دارد. تخصیص‌های وام‌دهی آن ۳۶.۹٪ DeFi و ۱۴.۳٪ نهادی است، به همراه ۲۴.۹٪ استیبل‌کوین‌های نقدی، ۱۷.۶٪ پایه کریپتو و ۶.۰٪ دارایی‌های واقعی.

LlamaRisk تأمین مالی جزئی Aave DAO و نقش تأیید مستقل اتنا در اثبات ذخایر را افشا می‌کند. این سازمان اعلام می‌کند که هیچ جبران خسارتی از پروتکل یا نهاد وابسته برای این ارزیابی دریافت نکرده است.

تنوع خود این تصویر را پیش از این ثبت کرده است. بحث‌های حکومتی اتنا در ماه مارس قبلاً استقرارهای وام‌دهی را توصیف کرده بود و CryptoSlate تغییرات گسترده‌تر پشتیبانی را در ماه اوت پوشش داده بود.

زمانی که دارایی‌های وام‌دهی به دارایی‌های بازخرید تبدیل می‌شوند

سیاست وام‌دهی DeFi اتنا بازارهای بررسی‌شده با وثیقه اضافی وام‌گیرندگان، پارامترهای محافظه‌کارانه نسبت وام به ارزش و محدودیت‌های در معرض خطر را توصیف می‌کند که تحت بررسی کمیته حکومتی و ریسک قرار دارند. این تدابیر به منظور محدود کردن ضررها طراحی شده‌اند. مکانیک‌های برداشت Aave و Morpho تعیین می‌کنند که آیا دارایی‌های زیرین برای بازیابی در دسترس هستند یا خیر.

طبق قوانین برداشت Aave، یک تأمین‌کننده می‌تواند فقط مقدار موجود در استخر که قرض گرفته نشده است را برداشت کند. طراحی بازار Morpho نیز نقدینگی کافی را به عنوان شرطی برای برداشت قرار می‌دهد.

برای وام‌دهی نهادی، اتنا وام‌های دارایی‌های پایدار را توصیف می‌کند که با وثیقه‌ای به ارزش بیشتر از مبلغ قرضی، از جمله BTC و ETH نقدی، پشتیبانی می‌شوند. ترتیبات نگهداری واجد شرایط و سه‌جانبه، که در آن یک عامل مستقل وثیقه را نگه‌داری و مدیریت می‌کند، به منظور حفاظت از ادعای پروتکل طراحی شده‌اند. واجد شرایط بودن طرف مقابل و محدودیت‌های تجمعی در معرض نظارت کمیته قرار دارند.

چارچوب بررسی آوریل LlamaRisk نسبت‌های وثیقه، جداسازی نگهداری، منافع امنیتی قابل اجرا، حقوق تصفیه، اطلاعیه‌های بازپس‌گیری و زمان‌بندی‌های تحویل را بررسی می‌کند. در حکمرانی اتنا، بررسی مارس آن از توافق‌نامه‌های Maple و Anchorage هیچ نقص قراردادی معناداری پیدا نکرد. شرایط فردی و آستانه‌های تجاری محرمانه باقی می‌مانند.

توافق‌نامه Anchorage که در مارس بررسی شد با A1، Ltd.، یک نهاد گروهی در جزایر کیمن که از بانک دیجیتال Anchorage تحت نظارت OCC متمایز است، بود. توافق‌نامه Maple از طریق Delaware-based Protocol Pool Operations Alpha LLC انجام شد.

وثیقه، نگهداری و تدابیر قانونی به منظور کاهش ریسک اعتباری طراحی شده‌اند. توصیف‌های عمومی آن‌ها زمان‌بندی دقیق برای بازیابی دارایی‌های قرضی تحت توافق‌نامه‌های نهادی بررسی‌شده را تعیین نمی‌کند. بنابراین برای خروج یک دارنده، حفاظت از ارزش بازیابی و زمان‌بندی تحویل باید به طور همزمان ارزیابی شود.

بازخرید USDe و برداشت‌های sUSDe

نگهداری USDe به طور خودکار دسترسی به تسهیلات بازخرید اصلی Ethena را فراهم نمی‌کند. شرایط منتشر شده این خدمت را برای کاربران واجد شرایط Mint که مراحل شناسایی مشتری و بررسی‌های ضد پولشویی را تکمیل کرده‌اند، محفوظ می‌دارد. یک دارنده عادی باید به یک کاربر واجد شرایط Mint تبدیل شود تا به طور مستقیم بازخرید کند یا از یک خروجی بازار ثانویه استفاده کند.

شرایط بازخرید مشروط به دارایی‌های دیجیتال پشتیبانی شده را توصیف می‌کند که نمایانگر سهمی از ذخایر هستند و به ۱ دلار در ارزش اسمی به ازای هر USDe محدود شده و مشمول هزینه‌ها و شرایط دیگر است. دریافت یک دارایی پشتیبان مرحله‌ای متفاوت از دریافت دلار در یک حساب بانکی است. فرآیند سفارش Ethena از قیمت‌های امضا شده و بررسی‌های پذیرش عملیاتی استفاده می‌کند، بنابراین یک چارچوب بازخرید اسمی هر سفارشی را قابل اجرا نمی‌سازد.

ارزیابی LlamaRisk در تاریخ ۱۲ اکتبر از قرارداد اتریوم، PYUSD، USDC، USDG، USDT، USDm و USDtb را به عنوان استیبل‌کوین‌های فعال فهرست می‌کند، به علاوه DAI با محدودیت‌های کمتر. این گزارش می‌دهد که سقف بازخرید تجمعی ۲۰ میلیون USDe به ازای هر بلاک است، در مقابل ۲۰۰ میلیون برای تولید و ۲ میلیون در هر جهت برای DAI. این‌ها سقف‌های قراردادی هستند، نه نقدینگی موجود. ناشر می‌تواند تولید و بازخرید را بدون انتظار ۲۴ ساعته کنترل‌کننده متوقف کند.

این دسترسی برای مکانیزم آربیتراژ پیوند Ethena مرکزی است. یک شرکت‌کننده مجاز می‌تواند USDe را با تخفیف در یک بازار خارجی خریداری کرده و آن را برای دارایی‌های پشتیبان بازخرید کند. انگیزه برای بستن این شکاف به توانایی دریافت یک قیمت قابل استفاده و دریافت دارایی‌ها بستگی دارد. فروشندگان بازار ثانویه به این کانال آربیتراژ و همچنین نقدینگی محلی که در آن می‌فروشند، وابسته‌اند.

sUSDe یک مرحله دیگر اضافه می‌کند. این یک سهم از خزانه ERC-4626 است که نمایانگر ادعای نسبی بر USDe در قرارداد استیکینگ است. جوایز، USDe نمایانده شده توسط هر سهم را افزایش می‌دهند. نرخ تبادل مربوطه آن USDe به ازای هر سهم است، نه یک هدف ثابت ۱ دلاری برای خود sUSDe.

راهنمای فعلی استیکینگ Ethena یک خنک‌سازی دینامیک تعیین شده توسط حاکمیت را بین یک تا هفت روز توصیف می‌کند. مستندات فنی آن، USDeهای در انتظار استیک نشده را قبل از برداشت در USDeSilo قرار می‌دهد. این راهنما یک دامنه را ارائه می‌دهد به جای اینکه تنظیم فعال ۱۲ اکتبر را تعیین کند. تکمیل این فرآیند USDe را تحویل می‌دهد؛ فروش یا بازخرید آن USDe یک مرحله دیگر است که شرایط نقدینگی و واجد شرایطی خاص خود را دارد.

بافر ذخیره و بررسی‌هایی که مهم هستند

صندوق ذخیره Ethena برای جذب درآمد منفی پروتکل و کمبودهای پشتیبانی طراحی شده است. ارزیابی LlamaRisk در سپتامبر آن را حدود ۶۲.۱ میلیون دلار تخمین زد. یک بافر زیان هدف متفاوتی از دارایی‌های آماده برای تسویه فوری دارد.

سیاست صندوق ذخیره Ethena می‌گوید که تخصیص مداوم درآمد پروتکل ۰٪ است، با درآمدی که به جای آن به مشوق‌ها و توزیع‌های تبلیغاتی هدایت می‌شود. این تخصیص به درآمد جدید اعمال می‌شود؛ موجودی موجود صندوق یک اندازه‌گیری جداگانه است.

نقشه‌برداری موقعیت سپتامبر، مواجهه‌های Aave، Morpho، Jupiter Lend و Kamino را شناسایی کرد، به همراه موقعیت‌های نهادی Maple، FalconX، Kraken، CBAM و Anchorage. آن وزن‌های دقیق مکان هنوز تاریخی باقی مانده‌اند.

تحلیل خنک‌سازی Blockworks Advisory در مارس تمایز حسابداری نقدینگی را به وضوح بیان می‌کند. این تحلیل موقعیت‌های وام‌گیری قابل برداشت را از آن‌هایی که به دلیل استفاده محدود شده‌اند، جدا می‌کند و توضیح می‌دهد که چرخش USDtb که قبلاً به عنوان پشتیبانی USDe نگهداری می‌شود، از طریق تولید و بازخرید USDe هیچ نقدینگی خالصی ایجاد نمی‌کند.

سیاست وام‌دهی نهادی Ethena محدودیت‌های بررسی شده توسط کمیته را توصیف می‌کند بدون اینکه سقف یا کف عددی مشخص کند.

برای دارندگان، آزمون وام قابل مشاهده، نقدینگی بدون وام به همراه مقدار تأمین شده برای هر بازار در دسترس است. افشای یادآوری و تحویل نهادی باید در کنار کیفیت وثیقه قرار گیرد. یک موقعیت وثیقه‌دار و یک موقعیت که می‌تواند دارایی‌های تسویه را به درخواست ارائه دهد، به سوالات متفاوتی پاسخ می‌دهند.

شایستگی بازخرید، سفارشات پذیرفته شده و خنک‌سازی فعال sUSDe آزمون خروج را کامل می‌کند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.