Зростання боргів, перетворення валюти: найбільші бета-можливості на крипторинку в очах Хейза

Коли «кота Шредінгера» євро з’явиться, біткоїн може зустріти суперцикл пасивного розширення балансу Федеральної резервної системи.

Автор: Артур Хейз

Переклад: Саорша, Foresight News

В один із п’ятниць під час патагонічної зими я займався улюбленою справою: катанням на лижах у горах. Щорічна буря Святого Рози принесла більше метра снігу в гірські райони, але потрібно було пережити похолодання і почекати кілька днів, щоб сніг став стабільним, а ризик лавин зменшився. Хмари піднялися, видимість була прийнятною, і я зміг покататися в одному з південних снігових котлів. На південному півкулі південні схили отримують найменше сонячного світла, що означає, що якість снігу найкраща. Хоча це не зрівняється з японським порошком * (Japow = Japan + Powder, популярне в лижному середовищі складене слово, що стосується найкращого природного порошку в Японії) *, але це вже найкраща якість снігу, яку я можу отримати в серпні.

Для фінансових ринків цей п’ятниця має особливе значення. Голова Федеральної резервної системи Ваш, * (автор дав голова ФРС Кевіну Вашу іронічне прізвисько «сірий ховрашок», натякаючи на його пташиний політику) * виступає в іншому моєму улюбленому лижному містечку Джексон Хоул... Хочеш спробувати трасу Кобет? Але я зараз повинен зосередитися, сніг все ще нестабільний, я постійно прокручую в голові, яку лижну маршрут вибрати, якщо спрацює лавина. Тільки що я обговорював з гідом, яку схил вибрати, щоб зменшити кут і ризик лавини.

Я б більше хотів витратити час на лижі та серфінг, ніж «пильно стежити за ринковою ситуацією». Але як головний інвестиційний директор сімейного офісу, я завжди повинен знаходити способи заробляти гроші — лижі — це дороге хобі. Через обмеження способу життя я можу зосередитися лише на одному або двох ключових цінових показниках, щоб оцінити, чи прискорюється чи сповільнюється темп ліквідності фіатних грошей. На основі цих сигналів я можу миттєво змінити свій портфель на довгу або коротку позицію; я ніколи не ставлю на коротку позицію. Ці показники спостереження змінюються з часом, і в цій статті я поясню, чому моєю поточною макроекономічною основною точкою є курс євро до японської єни, тобто EURJPY.

Перед тим, як перейти до обговорення, я спочатку висловлю свою думку: до червня наступного року EURJPY впаде з поточного рівня 185 до 140 або навіть нижче, що відкриє шлях до масштабного розширення ліквідності долара. Перед цим я поясню, чому я вибрав цей показник. Коротко кажучи, міністр фінансів США Бесент, * (автор дав міністру фінансів США Скотту Бесенту жартівливе прізвисько «Білл Бик», описуючи його жорсткі методи, активні дії, які порушують глобальний валютний ринок, примусово переформатуючи глобальну валютну структуру.) * — це той, хто змушує валюти союзників США підвищуватися проти долара. На кожній своїй промові він прямо говорить ринку про кінцеву мету і пояснює способи її досягнення в липні-серпні цього року. Навіть якщо він має величезну валютну та регуляторну владу, достатню для втручання в ринок, обсяги ринку облігацій США та валютного ринку занадто великі, і він не може досягти своїх цілей самостійно. Йому потрібно, щоб приватні інвестори, які прагнуть до прибутку, слідували за ним. Ось чому він дуже чітко направляє ринок: продавати євро, купувати єну.

Основна аргументація цієї статті: за серією дій Бесента стоїть логічно узгоджена стратегія. Я визнаю, що тут я його трохи ідеалізую, іноді потрібно підтримати того, хто запускає друкарський верстат. Більшість світових політиків лише пасивно реагують, піклуючись про наступні вибори, і не мають довгострокової стратегії. Але навіть якщо рішення Бесента повністю випадкові, ланцюгова реакція, яку він викликає, незалежно від намірів, слугуватиме меті «миру під американським контролем».

Зробимо Америку знову великою

Найблискучіший політичний слоган в історії, він одночасно порожній і всеосяжний. Для кого зробити Америку знову великою? Коли Америка була великою? До середини двадцятого століття «велич» належала лише місцевим білим чоловікам-власникам майна, всі інші були в жахливому становищі. То до якого часу ми повинні повернутися? Він використовує спотворене ностальгічне почуття, щоб задовольнити інерцію масового мислення. Ідеальний слоган, кожен може уявити себе переможцем у своїй уяві.

Я вже говорив, і зараз повторю: уряд Трампа, а також будь-яка партія, що прийде до влади після 2028 року, хоче повернути американську промислову економіку до блискучого статусу 1945-1980 років. Після 1980 року спочатку Японія, а потім Китай, включаючи Південну Корею та Тайвань, стали основними центрами виробництва товарів у світі. Концептуально всі країни, які хочуть досягти такого меркантилістського режиму, повинні застосувати один і той же набір політик: встановити митні бар'єри для блокування імпортних товарів, одночасно знецінюючи свою валюту відносно основних торгових партнерів.

Справжнім суперником США є Китай, який дуже вміло виконує цю стратегію. Американським компаніям важко увійти на китайський ринок; як тільки сили, що контролюють США, вважають, що економічна сила достатня, щоб витримати витрати на розрив, американський ринок також закриється для китайських компаній. Отже, найважливішим економічним полем стає: у кого Європа буде імпортувати товари? Європа є другою за величиною економікою після США, здатною поглинати експорт з США або Китаю. Щоб виграти європейський ринок, США повинні виконати кілька умов: долар повинен бути слабшим за євро; країни ЄС повинні діяти окремо, не можуть діяти єдино, що полегшує США розділити і завоювати; одночасно долар повинен знецінитися відносно інших азіатських валют, включаючи єну, вон, новий тайванський долар.

Я вже згадував, що через дії Бесента EURJPY знизиться, як це узгоджується зі знеціненням долара до євро?

Щоб розколоти Європу, спочатку потрібно ослабити Німеччину. Механізм євро дозволяє Німеччині фактично знижувати курс німецької марки відносно інших країн-членів, досягаючи процвітання через експорт, що також є економічною ціною об’єднання Німеччини. В результаті Німеччина накопичила величезні чисті інвестиційні позиції, перебуваючи в одному ряду з Китаєм і Японією, двома найуспішнішими меркантилістськими економіками після Другої світової війни. Щоб ефективно конкурувати з Німеччиною на європейському ринку, долар повинен знецінитися відносно «номінальної чи реальної німецької марки». Або Німеччина повинна вийти з євро, або Франція фактично повинна вийти з євро. Євро з моменту свого народження має вади. Але справжнім фактором, який підштовхне цю фальшиву валютну систему до кінця, є внутрішня політика Європи, разом з ринковим тиском, який Японія чинить на ринок європейських облігацій.

Кілька тижнів тому Бесент використав фонд стабілізації валют ESF, щоб безпосередньо продати євро та купити єну, офіційно давши старт дії. Як приватний інвестор, що прагне прибутку, я, звичайно, повинен слідувати його прикладу. Далі я розповім, чому євро швидко впаде, супроводжуючи деякі графіки для пояснення.

Що таке євро?

Євро по суті є обміном вигоди. Німеччина обіцяє зберігати низький військовий статус; в обмін на це німецькі товари можуть безмитно вивозитися на ринки інших європейських країн. Ця система в цілому досягає балансу, але під єдиною валютою курс німецьких експортних товарів не підвищується, тоді як німецька банківська система накопичує величезні надлишки євро. Заощадження, зароблені Німеччиною через експорт, повинні знайти місце для інвестицій, тому вона позичає гроші своїм торговим партнерам, щоб вони могли продовжувати купувати німецькі товари. Ось чому Греція колись могла отримати кредитні ставки, близькі до німецьких. Дисбаланс проявляється в системі розрахунків Target2: німецька банківська система є чистим кредитором, тоді як банки інших європейських країн є боржниками. Завдяки євро, як обміну вигоди, Німеччина стала багатою, навіть стала одним з найбільших кредиторів Франції. Високий добробут Франції також залежить від євро та спільного ринку. Ці два моменти дуже важливі в подальшому.

Це не тому, що німці від природи ощадливі, а інші європейці ліниві. Німецькі кредити відповідають французьким боргам, це лише бухгалтерська рівність, не пов’язана з національною культурою. Саме рух грошей і торгівлі формує соціальну культуру, а не навпаки.

Структурна проблема євро полягає в тому, що коли дисбаланс накопичується до критичної точки, люди прагнуть повернути національний суверенітет. Німецький народ хоче, щоб уряд збільшив витрати, зміцнив права працівників; інші європейські народи хочуть повернути свої робочі місця, покінчити з циклом процвітання та рецесії, що контролюється кредитним циклом німецьких банків.

Вищі ешелони ЄС та Європейського центрального банку ніколи не дозволять народам Німеччини та Франції прагнути до пріоритету національних інтересів, інакше вони втратять свою владу. Ось чому партії, які ставлять національні інтереси на перше місце, як праві, так і ліві, є кісткою в горлі тих, хто править Брюсселем, а центристи готові будь-якою ціною придушити право народу на самостійний вибір.

Спочатку падіння, потім зростання

Франція є другою за величиною економікою Європи, але її кредитний статус є найгіршим у Європі. Поведінка французьких вкладників вже підтверджує це.

Перше зображення показує зміни в балансі Target2 з 2021 року. Франція (біла лінія) спочатку була чистим кредитором, що означає, що євро з інших європейських країн постійно надходили в французьку банківську систему більше, ніж французький капітал виходив за межі. Але в 2021 році тенденція змінилася, і Франція стала найбільшим боржником у системі Target2. Французькі вкладники та інші європейські інвестори виводять євро з французьких банків, переводячи їх в інші місця єврозони. Чому це відбувається?

Друге зображення показує прибутковість 10-річних державних облігацій Франції, Іспанії та Італії. Іспанія та Італія завжди були економічно слабкими країнами єврозони, тоді як прибутковість 10-річних державних облігацій Франції погіршилася з колишньої сильної позиції до найгіршої в єврозоні.

Державні витрати Франції становлять близько 60% від загального обсягу економіки, лише Фінляндія має вищий відсоток. Франція щороку потребує величезних позик, щоб покрити постійно зростаючий бюджетний дефіцит, що постійно підвищує прибутковість державних облігацій.

На додачу: фінансування бюджетного дефіциту Франції все більше залежить від іноземного «гарячого» капіталу, головним чином з Німеччини та Японії.

Основне політичне питання: чи хоче французький народ, щоб уряд був більшим чи меншим? По всіх політичних спектрах французи вважають, що проблема в тому, що уряд не робить достатньо. Не забувайте, що колись Макрон лише планував незначно відкласти вік виходу на пенсію, що призвело до національного страйку, який паралізував суспільство. На президентських виборах 2027 року кандидат від крайньої лівиці Жан-Люк Меланшон займає друге місце в опитуваннях, поступаючись лише Марін Ле Пен. 25 серпня 2025 року, після виступу міністра фінансів Франції Байру, він висловився про зовнішній борг:

«Не намагайтеся створити паніку, роздуваючи французьку кризу. 3 трильйони боргу, 60% з яких належать іноземним інвесторам. Нехай вони поважають Францію. Якщо вони спробують збанкрутувати Францію, в кінці кінців, ціну заплатять вони самі.»

Дивлячись на це, чи будете ви ще звинувачувати французьких та європейських вкладників у тому, що вони поспішають виводити капітал? Щоб підтримувати рівень державних витрат, якого очікує народ, Франція врешті-решт зможе впровадити контроль за капіталом і фінансові обмеження.

Бесент підпалив запал у цій бочці з порохом, і всі суперечності вибухнуть наступного року. Євро Шредінгера з'явиться з цього вогняного моря.

Японія: Запал

Я писав у статті «Yen‑Quake»: Японський центральний банк не хоче підвищувати процентні ставки. Бюрократія не хоче нести збитки від зростання йени та суспільного осуду. Тому японський уряд буде закликати приватні та напівофіційні установи (японські корпоративні групи) продавати закордонні активи, щоб повернути капітал додому, підвищуючи йену. Але проблема в тому, що найбільшими закордонними активами Японії є активи США. Америка не дозволить одній з найбільших своїх кредиторів продавати державні облігації лише для вирішення внутрішніх проблем Японії. Південна Корея зараз відчуває цю реальність: Трамп скорочує військові навчання США і Південної Кореї, а замість цього перенаправляє ракети THAAD, які мали бути передані Південній Кореї, на Близький Схід. Підтекст: якщо ви не будете слухатися американських вказівок, ви самі зіткнетеся з Китаєм. Через історичні геополітичні побоювання Японія, Південна Корея, Тайвань та більшість економік Північної Азії вибирають підкорятися США, а не шукати інші варіанти. Я вважаю, що без американських військ на території Північна Азія не спалахне гаряча війна, але історична ненависть і реальний страх існують і глибоко впливають на сучасні економічні та політичні рішення.

Бесент запропонував рішення: Японія, Південна Корея, Тайвань та інші азійські експортні країни, які підкоряються США, не повинні безпосередньо продавати американські облігації, вони можуть обміняти свої облігації на долари через інструмент викупу FIMA Федеральної резервної системи. Щоб підтримати геостратегічні інтереси США, Бесент і Федеральна резервна система готові запустити друкарський верстат, щоб уникнути хаотичного краху валютної системи, встановленої після азійської фінансової кризи 1998 року. Я підозрюю, що якщо Китай буде готовий прийняти американські правила конкуренції в деяких торгових сферах, Трамп навіть буде готовий надати Китаю ті ж інструменти. Але відмовитися від власної меркантилістської політики буде неможливо через глибоко вкорінені інтереси в країні.

Європейські активи стають другим великим пулом активів, які Японія та інші азійські експортні країни можуть продавати. Бесент безпосередньо використовує фонд стабілізації валюти, продаючи євро за йени, здійснюючи інтервенцію в йені, навіть не попередивши Європейський центральний банк, порушуючи дипломатичні звичаї між центральними банками. Трамп одночасно розмахував палицею, даючи зрозуміти країнам Азії, що під захистом безпеки, що чекає їх, якщо вони не підкоряться вказівкам. Південна Корея зазнала удару, оскільки відмовилася глибоко брати участь у протистоянні США з Іраном. Наприкінці цього місяця Сі відвідає США, і слова та дії Трампа заслуговують на увагу.

Хоча немає офіційних даних про те, «яка країна в який день продала які активи», ми можемо спостерігати за ринковими показниками французьких державних облігацій після того, як Міністерство фінансів Японії Катаяма 10 липня публічно закликало японські корпоративні групи повернути капітал.

Доходність 10-річних французьких OAT зросла на 38 базисних пунктів, тоді як доходність 10-річних американських державних облігацій зросла лише на 22 базисних пункти за той же період. Японські компанії отримали вказівку, і з маргінального покупця французьких державних облігацій вони стали продавцями, а французький ринок не може витримати тиску продажу.

Не лише французькі державні облігації, близько 71% боргових зобов'язань французького банківського сектора знаходяться в руках іноземних інвесторів, і ця частина також буде продана.

Подивіться на динаміку акцій найбільшого банку Франції BNP Paribas у порівнянні з європейським фондовим індексом та індексом європейських банків. BNP Paribas є глобально важливим банком GSIB і також є дуже важливим кредитором для американських хедж-фондів, про що буде згадано пізніше. У серпні його акції вже показали погані результати; з продажем боргових зобов'язань іноземними інвесторами, вкладники намагаються перевести свої заощадження до Німеччини та Швейцарії, і його становище лише погіршиться.

Ситуація не повинна була дійти до цього. Європейський центральний банк розробив багато інструментів для друку грошей, і якщо ринкові ціни загрожують існуванню євро, він може згладити ринкову цінову оцінку облігацій. Але Європейський центральний банк встановлює політичні бар'єри для країн-членів, перш ніж вжити заходів для порятунку. Щодо Франції: чи визнаєте ви, що влада Брюсселя вища за Париж? Якщо так, Європейський центральний банк надрукує євро, щоб поглинути продажі іноземних інвесторів; якщо ні, Європейський центральний банк просто спостерігатиме, як ринок очищається.

Європейський центральний банк сподівається, що наступник Макрона також буде слухняним перед Брюсселем, а нинішня голова Крістін Лагард навіть є потенційним кандидатом. Уявіть собі, як вона займе пост в Єлисейському палаці. Французькі виборці вкрай відкидають таке майбутнє. Тому виборці схиляються до лівих або правих, обидві сторони виступають за пріоритет національних інтересів Франції.

Європейський центральний банк вважає, що може створити паніку, змусивши французьких виборців обрати «правильного» кандидата. Дозволяючи французьким державним облігаціям та банківській системі розвалитися під тиском продажу іноземних інвесторів, щоб залякати населення, змусивши їх вибрати передачу суверенітету Європейському Союзу, щоб уникнути страждань. У 2011 році Європейський центральний банк успішно реалізував цей сценарій у Греції: програма виборів Сирізи могла б спонукати Грецію вийти з євро, але Європейський центральний банк створив достатньо страху, і в результаті грецький народ проголосував за прийняття жорсткої економії, дозволивши Драгі реалізувати жорсткий план порятунку. Але молодь Франції колись страйкувала через пенсії, я не вважаю, що Європейський центральний банк зможе залякати французів прийняти жорстку економію.

Чим більше Європейський центральний банк затягує з порятунком Франції, тим більше розширюється спред між доходністю французьких OAT та німецьких державних облігацій, досягнувши найширшого рівня з часу європейської боргової кризи 2011 року. Якщо не буде активовано інструмент TPI (інструмент захисту передачі), французькі державні облігації продовжать відставати.

Коли в травні наступного року завершаться президентські вибори у Франції, всі суперечності зберуться, і ситуація вибухне.

Євро Шредінгера

Як бути в зоні євро, але фактично вийти з євро?

Навіть якщо народ кричить «Франція першою», «Німеччина першою», «Італія першою», психологічно вони ще не готові до повного виходу з євро. Страхітливий наратив Європейського центрального банку та помилкова економіка вже глибоко вкоренилися в свідомості. Тому французький центральний банк Banque de France обере м'який вихід з євро: друкувати резерви банків, щоб забезпечити державні та банківські борги.

Вся логічна ланцюг: Проблема: іноземні інвестори продовжують продавати облігації, доходність постійно зростає. Рішення: якщо Європейський центральний банк відмовляється діяти, французький центральний банк порушить правила, надрукує резерви банків, відкрито купуючи державні та банківські борги, додаючи їх до свого балансу. Це є кількісним пом'якшенням (QE), що заборонено Європейським центральним банком.

Контроль капіталу? Контроль капіталу є необхідним. Якщо капітал може вільно виходити з Франції, QE лише перетворить національні заощадження на закордонні активи, що не має сенсу. Після обмеження витоку капіталу уряд буде змушений спрямувати кошти на «відповідні фінансові активи», теоретично стимулюючи внутрішню економіку Франції.

Вплив на євро: Франція фактично реалізує девальвацію валюти, створюючи «французький варіант євро livre‑euro». Ця валюта буде обертатися лише на території Франції, можливість обміну на іноземну валюту повністю залежить від схвалення французького центрального банку. Як і в інших контрольованих економіках, експортери можуть запитувати трансакції через кордон лише за реальними рахунками-фактурами.

Девальвація валюти надає французьким товарам цінову перевагу в порівнянні з іншими країнами-членами єврозони. Як друга за величиною економіка єврозони, після цього кроку Франція, за винятком Німеччини та кількох північних країн, буде наслідувати інші країни. У цій системі «євро Шредінгера» кожна країна може непрямо девальвувати свою валюту. Німеччина продовжить дотримуватися старих правил, але матиме найсильнішу валюту в Європі, що еквівалентно поверненню німецької марки.

Євро таким чином зникне, поступившись місцем євро Шредінгера. Але це ще не пояснює, чому Федеральна резервна система друкує гроші. Ця система пояснює, чому EURJPY знижується, але щоб досягти цілей експорту США, долар також повинен ослабнути відносно євро та йени. Я говорив про логіку ослаблення долара відносно йени в «Yen‑quake», тепер поговоримо про те, як євро Шредінгера змушує Федеральну резервну систему розширити баланс, підтримуючи ринок викупу державних облігацій США.

Як французькою сказати «викуп»?

Голова Федеральної резервної системи Уош на поверхні є яструбом. На промові в Джексон-Холлі він повторив, що потрібно знизити інфляцію до цільового рівня 2% (урядова цифра, а не відчуття інфляції звичайних людей), раніше він також говорив, що баланс Федеральної резервної системи занадто великий. Але для того, щоб криптовалюта пережила справжній бум, Федеральній резервній системі потрібно прискорити темп друку грошей. Федеральній резервній системі потрібен пристойний привід, щоб заявити, що розширення балансу та викуп облігацій не призведе до інфляції, використовуючи набір економічних теорій, які відірвані від реальності. Найлегше побачити розширення друку грошей в інструментах, які вже працюють.

На даний момент Федеральна резервна система вже поглинула 39% випуску короткострокових державних облігацій, а до кінця 2024 року цей показник залишиться нульовим. Простими словами, Федеральна резервна система запустила друкарський верстат, взявши на себе майже половину короткострокового боргового фінансування Бесента. Цей інструмент управління резервами RMP запустили в грудні минулого року. Як ринок може змусити Федеральну резервну систему ще більше збільшити обсяги друку грошей?

Умови для спрацьовування: великі банки скорочують обсяги кредитування на ринку викупу.

Чи є банки, які перебувають у скрутному становищі та займають велику частку на ринку викупу? Так, це французькі глобально важливі банки на чолі з BNP Paribas. Як вже згадувалося раніше, їх борги сильно залежать від іноземних інвесторів, і їх операційна спроможність буде серйозно піддана ризику. Зниження акцій BNP Paribas є попереджувальним сигналом кредитного тиску та прискореного витоку депозитів. Постійне погіршення дефіциту Target2 у Франції також підтверджує це.

Яка частка французьких системно важливих банків на ринку викупу? Дані моніторингу грошових фондів Міністерства фінансів США OFR показують, що BNP Paribas, Credit Agricole та Societe Generale разом займають близько 20% обсягу кредитування на ринку викупу, що є величезним. Як тільки вони скоротять кредитування, маргінальні процентні ставки на викуп різко зростуть, а витрати на фінансування облігацій сильно коливатимуться.

Невизначеність є ворогом стратегій відносної вартості хедж-фондів. Ці фонди широко використовують важелі, щоб ловити незначні цінові різниці між готівковими державними облігаціями США та деривативами. Якщо не можна забезпечити фінансування за SOFR або нижчими ставками, відділ управління ризиками вимагатиме від фондів зменшити важелі та скоротити позиції. Хедж-фонди є найбільшими маргінальними покупцями державних облігацій США, і якщо вони зменшать покупки, вартість короткострокового боргу Бесента зросте. Це абсолютно неприпустима ситуація. Тому Федеральний резерв Нью-Йорка значно розширить обсяги викупу RMP, щоб заповнити прогалину, залишену виходом французьких банків з ринку викупу.

Отже, Ваш не може насправді зменшити обсяги, незважаючи на те, що говорить. Не вірте його словам, фінансова потреба на ринку державних облігацій означає, що програма RMP з купівлі облігацій повинна продовжуватися.

Який буде обсяг друку грошей?

Це залежить від програми викупу державних облігацій Бесента, а також від того, наскільки активно Міністерство фінансів використовуватиме загальний рахунок TGA для купівлі довгострокових облігацій. Якщо доходність довгострокових облігацій залишиться високою, Бесент може збільшити обсяги купівлі довгострокових облігацій, і темпи розширення Федеральної резервної системи можуть досягти майже 100 мільярдів доларів на місяць. З грудня 2026 року середній обсяг розширення становить приблизно 22 мільярди доларів на місяць.

Ось що сказав Бесент, відкрито демонструючи свої наміри:

«Всі мають дуже погану інформацію, а я маю асиметричну інформацію. Тому ринок повинен подумати: чому ми разом з Японією втручаємось у валютний курс? Чи не маємо ми інформації, якої ринок не знає? На ринку облігацій ми готові реалізувати так звані спотворюючі операції Міністерства фінансів. Я знаю, що ринок не знає?»

Це звучить як спекулянти з криптоіндустрії, які хваляться, що можуть маніпулювати ринком для торгівлі непотрібними монетами. Хоча його зусилля щодо просування законодавства про регулювання криптовалют можуть не увінчатися успіхом, Трамп може вважатися першим президентом США, який має риси спекулянта в криптоіндустрії, про що свідчать висловлювання його радників.

Якби Бесент не був упевнений, що Федеральна резервна система може в будь-який момент збільшити обсяги друку грошей RMP, він би не був таким зухвалим. Тому я повністю ігнорую публічні заяви Ваша. Якщо ви вірите його словам і втрачаєте гроші, винні лише ви самі.

Перевага цієї системи RMP полягає в тому, що вона безпосередньо вводить ліквідність на ринок у короткостроковій перспективі. Акції французького банку вже почали продаватися минулого місяця. Оскільки інвестори розуміють логіку, наближаються вибори у Франції, ці банківські кредити зазнають серйозних втрат. Європейський центральний банк сподівається на те, що виборці відмовляться від кандидатів націоналістів з правого та лівого флангів через ці страждання. Сигналом до кризи стане різке падіння EURJPY. Отже, EURJPY є попереджувальним знаком про те, що ліквідність у доларах США незабаром буде розширена.

День перемоги

Мета Бесента полягає в тому, щоб створити цю «квантову» ситуацію з євро. Не потрібно, щоб жодна країна офіційно виходила з євро, просто країни повинні запустити свою програму QE для підтримки ринку облігацій, виходячи з власних інтересів. Врешті-решт, Німеччина залишиться ізольованою, маючи найсильнішу валюту в Європі.

У хаосі єврозони Бесент і Лутнік* (Говард Лутнік; нинішній міністр торгівлі США, колишній магнат Уолл-стріт, важливий прихильник біткоїна та Tether, керує тарифною торговою політикою США)* можуть укладати двосторонні торгові угоди з окремими європейськими країнами. Долар ослабне через купівлю облігацій Федеральною резервною системою RMP та інструменти викупу FIMA, що значно підвищить американський експорт. Торгова можливість EURJPY таким чином сформується. Час для яхтової вечірки.

Торгові стратегії

Якщо є можливість, можна купити пут-опціони на EURJPY. Ми шукаємо опціони на біржі, але ліквідність дуже низька. Навіть якщо не вдасться отримати прямі позиції, я отримую непряму експозицію на волатильність EURJPY через інвестиції в фонд волатильності Convex Asia Девіда Дреджа. Якщо у вас є угода ISDA з банком, ви можете діяти вільно. Але мій досвід показує, що з інвестиційними банками в позабіржових деривати входити легко, а виходити важко.

Для крипто-спекулянтів у нас є найкращі активи, щоб скористатися перевагами плану Бесента. Друк грошей буде походити з двох джерел. По-перше, як я писав у «Yen-quake»: як тільки Федеральна резервна система зніме обмеження на контрагентів інструментів викупу FIMA, вона зможе випустити трильйони доларів, щоб надати ліквідність у доларах США своїм союзникам, не продаючи державні облігації. Японія стане найбільшим користувачем, і це також причина зміцнення єни. По-друге, це основна тема цієї статті: французький банк потрапляє в скрутне становище, виходить з ринку викупу, змушуючи Федеральну резервну систему розширити RMP, друкуючи гроші для фінансування державних витрат США. Розглядайте EURJPY як сигнал тривоги: якщо він різко впаде, це означатиме, що французький банк незабаром матиме проблеми, і Федеральна резервна система вжене заходів для підтримки функціонування ринку державних облігацій.

Maelstrom не змінив своє ставлення до криптоактивів. Біткоїн залишається основою портфеля для довгострокових інвестицій. Короткострокові спекулятивні активи на 2026 рік залишаються Ether (цільова ціна 10000 доларів), Ethena (цільова ціна 0,5 долара), Ether.fi (цільова ціна 2 долари). Куди подівся мій Zcash? Не знаю, можливо, AI його вкрало з майнінгового пулу.

Слухайте уважно, Бесент грає серйозно. Після дня катання на вологому снігу в Патагонії настав час заробити гроші та насолодитися життям.