Solana-Stiftungsvorsitzender: Der Internet-Kapitalmarkt wird der größte Kapitalmarkt werden

Autor: Lily Liu, Vorsitzende der Solana-Stiftung

Übersetzung: Jiahua, ChainCatcher

Wert wird programmierbar.

Die Märkte werden elektronisch, das Geld wird digital, und die Finanzen gehen ins Internet. Jeder Wandel hat die Art und Weise, wie wir handeln, bezahlen und investieren, verändert, aber nicht das Asset selbst; diesmal jedoch verändert sich das Asset selbst.

Der Tokenisierungs-Superzyklus ist ein langfristiger Prozess: Geld, Vermögenswerte und Eigentum wandern schrittweise in die ständig online verfügbaren Internet-Infrastrukturen. Wenn man es nur als einen Marktaufschwung betrachtet, verpasst man die größere Transformation, die dahintersteckt.

Der daraus entstehende Internet-Kapitalmarkt wird schließlich der größte Kapitalmarkt der Welt werden.

Der Superzyklus wird den Markt umgestalten

Zu Beginn des 21. Jahrhunderts trieb die schnelle Industrialisierung Chinas die Rohstoffe in einen mehrjährigen strukturellen Aufwärtstrend. Ökonomen bezeichnen dies als "Superzyklus": Ein langfristiger Wandel in Angebot, Nachfrage und Kapitalallokation, der über die normalen Geschäftszyklen hinausgeht. Ähnliche Zyklen erlebten die USA Ende des 19. Jahrhunderts sowie Europa und Japan in der Nachkriegszeit.

Früher traten solche Störungen typischerweise an einem Ende des Marktes auf und breiteten sich dann allmählich aus; die Tokenisierung verändert den Markt jedoch gleichzeitig aus drei Richtungen: Sie verändert, wer Vermögenswerte ausgibt, wer investieren kann und wie Vermögenswerte die Investoren erreichen.

Vier Kräfte, die ursprünglich entlang ihrer eigenen Bahnen verliefen, vereinen sich nun:

• Stablecoins beweisen, dass Geld weltweit in großem Umfang auf der Blockchain zirkulieren kann;

• Finanzinstitute bringen Vermögenswerte auf die Blockchain;

• Die Blockchain-Infrastruktur kann die Anforderungen der realen Wirtschaft an Geschwindigkeit und Kosten erfüllen;

• KI schafft eine neue Art von wirtschaftlichen Akteuren, die ohne programmierbares Geld nicht wirklich operieren können.

Jede dieser vier Kräfte repräsentiert für sich einen technologischen Zyklus; zusammen bringen sie jedoch mehr als nur ein technisches Upgrade. In Zukunft könnte alles Wertvolle tokenisiert werden und klar definierte Eigentumsverhältnisse haben; Menschen könnten damit Finanzierungen erhalten und diese Vermögenswerte in einem Markt handeln, der niemals schließt.

Emittenten: Verteilungskapazität bestimmt den Wert

Traditionelle Systeme entstanden in einer Zeit, in der Informationsaustausch und Wertübertragung sehr schwierig und kostspielig waren. Heute existieren diese beiden Einschränkungen nicht mehr, aber die daraus resultierende Marktstruktur bleibt bestehen.

Daher bleibt die Liquidität fragmentiert. Jeder Markt hat hochwertige Vermögenswerte, aber sie erreichen möglicherweise nicht die bereitwilligen Investoren, da diese durch unterschiedliche Regulierungsrahmen und Investitionsschwellen eingeschränkt sein könnten.

Die Tokenisierung erweitert die Marktzugänge. Geografie ist kein Hindernis mehr: Vermögenswerte, die überall ausgegeben werden, können jederzeit globale Investoren erreichen. Auch die Investitionshöhe ist kein Hindernis mehr: Märkte, die ursprünglich nur für institutionelle Gelder gedacht waren, können nun auch mit sehr geringen Kosten für kleinere Gelder geöffnet werden.

Dieses Modell wurde bereits vor einem Jahrhundert validiert. Amerikanische Depositary Receipts (ADRs) verwandeln ausländische Aktien in eine Form, die amerikanische Investoren kaufen können. Der Grund, warum Emittenten diese Struktur verwenden, ist einfach: Wenn sie in tiefere Kapitalpools eintreten, können dieselben Cashflows oft eine höhere Bewertung erzielen. Die Mechanismen und die dahinter stehende Logik sind bereits validiert, aber die Kosten sind hoch und der Anwendungsbereich eng, was die Beteiligung von Depotbanken und Initiatoren erfordert.

Heute ist die Erweiterung dieses Mechanismus auf größere Maßstäbe im Wesentlichen ein technisches Problem. Die Tokenisierung löst genau dieses Problem: Unabhängig von Vermögensklasse oder Rechtsordnung kann dieser Mechanismus integriert werden. In Zukunft wird die Verteilungskapazität von Vermögenswerten Teil der Bewertung sein.

Das geschieht bereits. Im vergangenen Jahr wurden Vermögenswerte der realen Welt im Wert von mehreren Hunderten Milliarden Dollar auf Solana gehandelt. Tokenisierte Staatsanleihen, Aktien, private Kredite und andere Vermögenswerte erhalten über den Onlinemarkt Verteilungskanäle und Liquidität. Dies sind frühe Anzeichen dafür, dass Kapital ebenso frei fließen kann wie Informationen und jederzeit verfügbar ist.

Traditionelle Finanzinstitute haben ebenfalls begonnen, dieses Gebiet zu erkunden. Die New Yorker Börse, die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) und die London Stock Exchange untersuchen alle die spezifischen Formen von Onlinestockmärkten.

Investoren: Eigentum für alle zugänglich machen

Die gleiche Infrastruktur wird den Investoren zwei Fähigkeiten bringen: den Erwerb von Eigentum an Vermögenswerten und die Nutzung von Vermögenswerten zur Finanzierung.

Der Besitz von Vermögenswerten kann Märkte öffnen, die zuvor aufgrund von Geografie, Mindestinvestitionsbeträgen oder Qualifikationsanforderungen für Investoren geschlossen waren; die Nutzung von Vermögenswerten zur Finanzierung ermöglicht es, dass bereits gehaltene Vermögenswerte tatsächlich genutzt werden: Sie können sowohl als Sicherheiten für Kredite dienen als auch als ertragbringende Investitionen. Ein großer Teil des globalen Reichtums existiert in Formen, die schwer zu finanzieren oder sogar nicht verpfändbar sind. Die Tokenisierung kann diesen schlafenden Reichtum aktivieren.

Dieses Ziel könnte man als "universelles Grundbesitzrecht" bezeichnen: Jeder, der Zugang zum Internet hat, hat die Möglichkeit, einen Teil des Wertes zu besitzen, der durch wirtschaftliche Aktivitäten geschaffen wird, und diesen Teil weiterhin Wert schöpfen zu lassen.

Zugang: Jede Anwendung kann zur Superanwendung werden

Traditionelle Kapitalmärkte sind um Intermediäre herum aufgebaut. Damit Vermögenswerte in die Hände der Investoren gelangen, müssen sie in der Regel durch lizenzierte Institutionen gehen, und jede Rechtsordnung und Vermögensklasse hat oft ihre eigenen intermediären Systeme. Diese Institutionen erheben Gebühren, indem sie Dienstleistungen zwischen den beiden Transaktionsparteien anbieten.

Diese Struktur entstand, weil es in der Vergangenheit tatsächlich schwierig war, Vermögenswerte zu verteilen. Die Barrieren dieses Systems stammen sowohl aus der Regulierung als auch aus Integrationskosten: Der Zugang zu Zahlungsnetzwerken, Verwahrstellen und Handelsplätzen kann oft Jahre dauern.

Programmierbares Geld senkt die Integrationskosten auf das Niveau eines einzigen API-Aufrufs. Jede mobile oder Webanwendung kann auf ihren bestehenden Funktionen Zahlungs- und Handelsfunktionen hinzufügen. Mit anderen Worten, jede Anwendung könnte zur Superanwendung werden.

Die wahre Hauptlinie ist die Integration. Zahlungen, Abrechnungen, Vermögensausgabe und Markttransaktionen, die früher jeweils auf unterschiedlichen Finanzsystemen basierten, laufen nun zunehmend auf derselben programmierbaren Infrastruktur.

Die niedrigen Kosten und die gemeinsame Liquidität von Solana ermöglichen diese Integration. Verbrauchszahlungen, institutionelle Abrechnungen und globale Märkte können auf derselben Plattform betrieben werden, wodurch die Liquidität zwischen verschiedenen Anwendungsszenarien gebündelt und kontinuierlich akkumuliert wird, anstatt in isolierten Märkten verstreut zu sein.

Dies ist nicht mehr nur ein Experiment. Visa nutzt Solana für USDC-Abrechnungen; PayPal hat die PYUSD-Zahlungen und -Finanzierungsfunktionen in dieses Netzwerk gebracht; MoneyGram bietet einen Umtausch zwischen Fiat-Währung und digitalen Vermögenswerten an; Western Union hat einen USDPT-Stablecoin auf Solana eingeführt. Im vergangenen Jahr überstieg das Volumen der Stablecoin-Transaktionen in diesem Netzwerk 4,7 Billionen Dollar.

Die Wechselwirkungen zwischen Emittenten, Investoren und Anwendungseingängen werden sich gegenseitig fördern: Je mehr Emittenten es gibt, desto reicher ist das Angebot an Vermögenswerten; je reicher das Angebot an Vermögenswerten, desto mehr Investoren werden angezogen; je mehr Investoren es gibt, desto stärker ist die Liquidität und die Preisbildung, was wiederum mehr Emittenten anzieht. Die Anwendungseingänge durchdringen den gesamten Zyklus: Jeder neue Eingang erweitert den Zugang zu Vermögenswerten und Kapital, und jeder neue Vermögenswert bietet Anwendungen mehr Ziele, die sie integrieren und verteilen können.

KI beschleunigt diesen Zyklus

KI wird diesen Zyklus weiter beschleunigen. Sie bringt eine Art von wirtschaftlichen Akteuren mit sich, die im Finanzsystem noch nie in großem Umfang aufgetreten sind: Software, die eigenständig wirtschaftliche Aktivitäten durchführen kann.

Mit Hilfe von Krypto-Assets kann ein KI-Agent selbstständig Nachfrage erkennen, Dienstleistungen suchen, Gebühren bezahlen, Ergebnisse erzielen und dann weiter agieren, ohne dass Menschen Transaktionen einzeln initiieren müssen. Dies wird eine neue Geschäftsform eröffnen, bei der KI-Agenten eigenständig Transaktionen durchführen. KI schafft neue wirtschaftliche Akteure, während die Blockchain eine programmierbare, rund um die Uhr verfügbare Finanzinfrastruktur bereitstellt, die es diesen Akteuren ermöglicht, Transaktionen durchzuführen.

KI wird auch die oben genannten Dreifach-Effekte weiter verstärken. Der Aufbau von KI-Infrastrukturen wird die Marktaufmerksamkeit auf eine Reihe neuer Emittenten lenken, da die physischen Kapazitäten, die die Entwicklung von KI unterstützen, Finanzierung benötigen, und diese Finanzierungen werden ein völlig neues Angebot an Vermögenswerten mit sich bringen. KI-Agenten werden auch zunehmend als autonome Investoren fungieren, die Kapital ohne menschliches Eingreifen allokieren; sie selbst werden auch zu neuen Transaktionseingängen.

Wenn Eigentum und Absichten von Maschinen gelesen werden können, können Asset-Allokation und Abrechnung mit Maschinen-Geschwindigkeit ablaufen. Energiemärkte und Zahlungssysteme werden nicht mehr durch geografische Grenzen getrennt, sondern basieren auf einer gemeinsamen Infrastruktur. Nahezu kostenfreie Zahlungsnetzwerke werden traditionelle Netzwerke ersetzen, die pro Transaktionsvolumen Gebühren erheben und gleichzeitig feste Gebühren aufschlagen; Märkte, die rund um die Uhr geöffnet sind, werden die begrenzten Handelszeiten ersetzen.

Institutionen, die dies wirklich verstehen, werden effizienter in der Bereitstellung von Finanzierungen für die nächste Runde physischer Kapazitäten (Rechenzentren, Energie- und Produktionsanlagen) sein als solche, die die Tokenisierung als Neuheit betrachten.

Wir befinden uns noch in der frühen Phase

Im Vergleich zu traditionellen Märkten ist das Handelsvolumen auf der Blockchain immer noch sehr gering; im Vergleich zu den entsprechenden traditionellen Wertpapieren ist das Volumen tokenisierter Vermögenswerte so gering, dass es fast vernachlässigbar ist. Diese Beschreibung spiegelt die gegenwärtige Situation genau wider, kann jedoch nicht zur Vorhersage der Zukunft verwendet werden.

Das Internet hat die Produktions- und Verteilungskosten von Informationen nahezu auf null gesenkt. Das Ergebnis war nicht einfach, "die Zeitung ins Internet zu bringen", sondern die Entstehung völlig neuer Märkte und Geschäftsmodelle, die zuvor nicht existiert hatten. Tokenisierte Staatsanleihen repräsentieren die Phase "Zeitung geht online": Sie sind ein nützliches Beispiel, aber nicht das Ende.

Weltweit haben bereits 5,5 Milliarden Menschen Zugang zum Internet. Eine Finanzinfrastruktur, die jederzeit für alle zugänglich ist und alle Vermögenswerte unterstützt, wird den weltweit größten Markt für Kapital, der sich um Geld dreht, greifbar machen. Sobald globale Liquidität online ist, wird ihre Anziehungskraft so stark sein, dass sie kaum zu widerstehen ist.

Grenzenloser Markt

Bis heute hat jeder Kapitalmarkt klare Zugangsgrenzen: Börsensitze, Brokerkanäle, Rechtsordnungen und Handelszeiten bestimmen gemeinsam, wer eintreten kann. Der Internet-Kapitalmarkt lockert diese Grenzen allmählich.

Das System, das diesen Wandel wirklich trägt, wird nicht nur eine aktualisierte Version des alten Systems sein, sondern ein neues System, das schrittweise durch Token aufgebaut wird.