Bahrain führt das Rennen um Stablecoins im Nahen Osten an, aber wo sind die Münzen?

Solowin Holdings hat eine Lizenz zur Emission von Stablecoins, einen Platz im Pilotprojekt für tokenisierte Einlagen in Hongkong und keine Stablecoin.

Die Zentralbank von Bahrain erteilte die Lizenz am 3. Juni, die erste unter dem regulatorischen Rahmen des Landes.

Drei Monate später wurde noch keine Münze ausgegeben, und das Unternehmen hat nicht öffentlich mitgeteilt, wann es dies tun wird. Auch keiner der Lizenznehmer in Hongkong hat dies getan, fünf Monate nach der Genehmigung.

Thomas Zhu, Direktor von Solowin und CEO seiner Tochtergesellschaft AlloyX, führte die Wahl des Golfs mehr auf die Nachfrage als auf Schwierigkeiten anderswo zurück: Der Nahe Osten "hält eine signifikante Nachfrage nach souveränem Kapital und Treasury-Management", sagte er in schriftlichen Antworten an Invezz, und "das unterstützt unsere Präsenz in Dubai und Bahrain."

Die Einnahmen für das Jahr, das am 31. März endete, betrugen 28,05 Millionen USD, was einem Anstieg von 895 % im Vergleich zu einer Basis von etwa 3 Millionen USD entspricht.

Etwa 22,2 Millionen USD davon, also 79 %, stammten aus der KI-Infrastruktur: Cloud-Computing-Dienste, die an Unternehmenskunden verkauft wurden, nicht von Stablecoins und nicht von Tokenisierung.

Das Dokument für Investoren des Unternehmens weist einen insgesamt tokenisierten Wert von 52 Millionen USD aus, bei 848,8 Millionen USD an verwalteten Vermögenswerten und einem Handelsvolumen von 1,04 Milliarden USD in Stablecoins und Fiat.

Es wird auch darauf hingewiesen, dass eine geringe Anzahl von Kunden einen wesentlichen Teil der Einnahmen ausmacht. Zhu präsentiert die KI-Seite als absichtlich und nicht zufällig: Das Unternehmen "wird keine allgemeinen Sprachmodelle trainieren", sagte er, sondern "die konforme Kapitalebene, die Tokenebene und die Governance-Ebene bereitstellen, die es der KI ermöglichen, echte Finanztransaktionen durchzuführen."

Die Betriebskosten betrugen 40,14 Millionen USD, bedingt durch Rechnungen für Cloud-KI, Personal, Forschung und aktienbasierte Vergütungen, mit einem Nettoverlust von 13,29 Millionen USD.

Das Unternehmen schloss das Geschäftsjahr mit 16,8 Millionen USD an liquiden Mitteln und Äquivalenten ab, im Vergleich zu 3,84 Millionen USD.

AXG schloss am Dienstag bei 2,22 USD, nahe dem Minimum eines 52-Wochen-Bereichs von 4,83 USD, mit einer Marktkapitalisierung von etwa 429 Millionen USD.

Die institutionelle Nachfrage im Sektor steht noch am Anfang. "Die On-Chain-Flüsse sind wirklich gering", sagte Nic Roberts-Huntley, CEO von Blueprint Finance, im Podcast On The Margin.

"Ich denke, dass wir vielen Menschen in der institutionellen Finanzwelt, die traditionelle Rollen einnehmen und sehr, sehr etablierte Praktiken haben, gesagt haben, dass sie ihre Arbeitsweise grundlegend ändern müssen, um Zugang zu etwas zu erhalten, das nur einen Bruchteil der Größe dessen ausmacht, was sie bereits verwalten. Das macht keinen Sinn."

Die Verbindung von Solowin zu Hongkong betrifft nicht das Regime der Stablecoins, sondern das der Tokenisierung.

Solomon JFZ, sein Krypto-qualifiziertes Brokerage, ist im Anhang der HKMA der Teilnehmer an EnsembleTX aufgeführt, dem Pilotprojekt, das bis 2026 Transaktionen mit tokenisierten Geldmarktfonds mit echtem Wert durchführt, zusammen mit Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Hongkong), BlackRock und Franklin Templeton.

"Wir sind geehrt, dass unser in Hongkong ansässiges Brokerage, Solomon JFZ, ausgewählt wurde, um an EnsembleTX teilzunehmen", sagte Zhu zum Zeitpunkt der Ankündigung.

Das Register der Lizenznehmer für Stablecoins in Hongkong ist eine separate und geschlossene Angelegenheit.

Es zeigt seit dem 10. April die gleichen zwei Namen: HSBC und Anchorpoint Financial, ein Joint Venture von Standard Chartered Bank (Hongkong), HKT und Animoca Brands, die beide im März als Favoriten gemeldet wurden.

Sechsunddreißig Unternehmen haben einen Antrag gestellt. Die Regierung sagte den Abgeordneten im Juni, dass "die Schwelle für die Erteilung von Lizenzen hoch bleiben wird" und dass "die Gesamtzahl der Lizenzen sehr begrenzt bleiben wird."

Keiner der Lizenznehmer in Hongkong hat bisher eine Münze ausgegeben. Die Hongkong-Dollar-Münze von HSBC wird in der zweiten Hälfte von 2026 erwartet, geleitet über PayMe und ihre Mobile-Banking-App, mit einer Basis von 3,3 Millionen Nutzern am ersten Tag.

Die Unterscheidung, die den Wert all dessen bestimmt, ist, was der Token tatsächlich überträgt.

"Du besitzt den Token und der Token ist das Asset, du besitzt das Asset. Es ist anders. Das nennen wir Titel-Tokenisierung", sagte Chris Turner, Mitbegründer der Impact-Investing-Plattform Kula, im Podcast On The Margin.

Der Großteil des Marktes macht etwas Schwächeres: "Es geht darum, eine vertragliche Exposition gegenüber der wirtschaftlichen Rendite dieses bestimmten Vermögenswerts anzubieten. Aber du besitzt das Asset nicht."

Auf die Frage nach der Richtung des Geschäfts beschrieb Zhu die starke Version der Solowin-Plattform, FERION, ein Angebot, das es Institutionen ermöglicht, tokenisierte Vermögenswerte "konform zu emittieren und On-Chain-Transaktionen mit rechtlicher Anerkennung und Off-Chain-Rückzahlungen zu verknüpfen."

Er wies auf bindende Einschränkungen hin: "die grenzüberschreitende rechtliche Behauptung, Verwahrung und regulatorische Compliance", die dasselbe Problem beschreibt.

Solowin gibt keine Details zur rechtlichen Struktur hinter der tokenisierten Zahl von 52 Millionen USD an und ist nicht verpflichtet, dies zu tun.

Der nächste vergleichbare Wert ist messbar. Libeara, die von Standard Chartered unterstützte Plattform in Singapur, in die Solowin im April investiert hat, verwaltet jetzt das achtgrößte Portfolio von tokenisierten US-Schatzanleihen mit 695,3 Millionen USD, laut rwa.xyz.

Der gesamte Markt für tokenisierte Schatzanleihen beträgt 15,87 Milliarden USD und ist im letzten Monat um 1,6 % gesunken.

Lizenzen werden rationiert, Anbieter sind zahlreich und das Kapital, das das eine oder andere finanzieren wird, ist nicht in ausreichenden Mengen angekommen.

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