Schuldenexplosion, Währungsumstellung: Die größte Beta-Chance im Krypto-Markt aus Hayes' Sicht

Wenn der "Schrödingers Euro" ankommt, könnte Bitcoin in einen Superzyklus der passiven Bilanzausweitung der Federal Reserve eintreten.

Verfasser: Arthur Hayes

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

An einem Freitag im tiefsten Winter Patagoniens mache ich das, was ich liebe: Ich gehe Skifahren. Der jährliche Sturm von St. Rosa hat mehr als einen Meter Schnee in die Bergregionen gebracht, aber es braucht eine Abkühlung und einige Tage, bis die Schneedecke stabil wird und das Risiko von Lawinen sinkt. Die Wolken heben sich, die Sicht ist akzeptabel, und ich kann in einer nach Süden ausgerichteten Schneeschüssel eine Abfahrt machen. Auf der Südseite der Hemisphäre gibt es die wenigste Sonneneinstrahlung, was bedeutet, dass der Schnee am besten ist. Auch wenn es nicht mit dem japanischen Pulverschnee * (Japow = Japan + Powder, ein beliebter Begriff in der Skiszene, der sich auf den besten natürlichen Pulverschnee in Japan bezieht) * vergleichbar ist, ist es das beste Schneeerlebnis, das ich im August haben kann.

Für die Finanzmärkte hat dieser Freitag eine besondere Bedeutung. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Walsh * (der Autor gibt dem Vorsitzenden der Federal Reserve, Kevin Walsh, den spöttischen Spitznamen "Wiesel", um seine schwankende Politik zu kritisieren) * hält eine Rede in einem meiner anderen Lieblingsskigebiete, Jackson Hole... Möchten Sie die Kobet-Skipiste ausprobieren? Aber ich muss mich jetzt voll konzentrieren, die Schneedecke ist immer noch instabil, und ich überlege mir immer wieder, welche Fluchtwege ich wählen würde, falls eine Lawine ausgelöst wird. Gerade eben haben der Guide und ich darüber diskutiert, welche Piste wir wählen sollten, um den Winkel und das Risiko einer Lawine zu verringern.

Ich würde lieber Zeit mit Skifahren und Surfen verbringen, als "den Markt im Auge zu behalten". Aber als Chief Investment Officer eines Family Offices muss ich immer einen Weg finden, Geld zu verdienen - Skifahren ist schließlich ein kostspieliges Hobby. Aufgrund meines Lebensstils kann ich nur ein oder zwei wichtige Preisindikatoren im Auge behalten, um zu beurteilen, ob die Liquidität des Fiatgeldes beschleunigt oder verlangsamt wird. Basierend auf diesen Signalen kann ich mein Portfolio sofort auf Long oder Cash umschalten; ich gehe nie short. Diese Beobachtungsindikatoren ändern sich im Laufe der Zeit, und in diesem Artikel werde ich erklären, warum mein aktueller makroökonomischer Kernanker der EURJPY-Wechselkurs ist.

Bevor ich weiter ins Detail gehe, möchte ich meine Einschätzung abgeben: Bis Juni nächsten Jahres wird der EURJPY von derzeit 185 auf 140 oder sogar niedriger fallen, was eine massive Ausweitung der Dollarliquidität einleiten wird. Zuvor möchte ich klarstellen, warum ich diesen Indikator gewählt habe. Kurz gesagt, der US-Finanzminister Besant * (der Autor gibt dem US-Finanzminister Scott Besant den spöttischen Spitznamen "Buffalo Bill", um seine harte und proaktive Vorgehensweise zu beschreiben, die den globalen Währungsmarkt durcheinanderbringt und die globale Wechselkursordnung gewaltsam umgestaltet) * ist derjenige, der die Währungen der US-Alliierten dazu zwingen will, gegenüber dem Dollar aufzuwerten, der "Serienmörder". In einer Reihe von Reden hat er dem Markt offen das endgültige Ziel mitgeteilt und in den Monaten Juli und August dieses Jahres die Mittel zur Umsetzung erläutert. Auch wenn er über enorme Geld- und Regulierungsbefugnisse verfügt, die es ihm ermöglichen, den Markt zu beeinflussen, ist der Markt für US-Staatsanleihen und Devisen zu groß, als dass er es allein schaffen könnte, sein Ziel dauerhaft zu erreichen. Er benötigt private Investoren, die auf Gewinn aus sind, um ihm zu helfen. Deshalb hat er den Markt sehr klar angeleitet: Verkaufen Sie Euro, kaufen Sie Yen.

Der zentrale Punkt dieses Artikels: Hinter Besants Handlungen steckt eine logisch konsistente Strategie. Ich gebe zu, dass ich ihn hier etwas idealisiere; manchmal muss man denjenigen, der die Druckmaschine in Gang setzt, ein wenig loben. Die meisten globalen Politiker reagieren nur passiv, kümmern sich um die nächste Wahl und haben keinen langfristigen Plan. Aber selbst wenn Besants Entscheidungen völlig zufällig sind, werden die Kettenreaktionen, die er auslöst, unabhängig von seinen Absichten dem Ziel dienen, eine "Friedensordnung unter amerikanischer Herrschaft" zu schaffen.

Macht Amerika wieder groß

Der genialste politische Slogan der Geschichte, er ist sowohl hohl als auch allumfassend. Für wen soll Amerika wieder groß gemacht werden? Wann war Amerika jemals groß? Vor der Mitte des 20. Jahrhunderts gehörte das, was als groß bezeichnet wurde, nur einheimischen weißen männlichen Eigentümern; alle anderen waren in einer miserablen Lage. Auf welches Zeitalter sollen wir also zurückblicken? Es nutzt eine verzerrte Nostalgie, um die Trägheit des öffentlichen Denkens zu bedienen. Ein perfekter Slogan, jeder kann sich in seiner eigenen Vorstellung als Gewinner sehen.

Ich habe bereits gesagt, und ich sage es jetzt noch einmal: Die Trump-Regierung und jede Partei, die nach 2028 an die Macht kommt, möchte die amerikanische Industrie wieder in den Glanz der Jahre 1945-1980 zurückführen. Nach 1980 wurden zuerst Japan und dann die aufstrebenden asiatischen Volkswirtschaften, angeführt von China, einschließlich Südkorea und Taiwan, zu den Hauptzentren der globalen Warenproduktion. Konzeptuell wollen alle Länder, die dieses merkantilistische Modell erreichen wollen, die gleiche Kombination von Politiken umsetzen: Zölle erheben, um ausländische Waren abzuhalten, während sie gleichzeitig ihre eigene Währung gegenüber den wichtigsten Handelspartnern abwerten.

Amerikas wahrer Gegner ist China, das diese Strategie äußerst geschickt umsetzt. Amerikanische Unternehmen haben es schwer, in den chinesischen Markt einzutreten; sobald die Kräfte, die Amerika beherrschen, glauben, dass die wirtschaftliche Stärke stark genug ist, um die Kosten einer Entkopplung zu tragen, wird der amerikanische Markt auch für chinesische Unternehmen geschlossen. Das wichtigste wirtschaftliche Schlachtfeld wird also: Von wem wird Europa Waren importieren? Europa ist die zweitgrößte Volkswirtschaft nach den USA und kann Exporte aus den USA oder China aufnehmen. Um den europäischen Markt zu gewinnen, muss Amerika mehrere Bedingungen erfüllen: Der Dollar muss schwächer als der Euro sein; die EU-Staaten müssen sich selbst verwalten und dürfen nicht einheitlich handeln, damit Amerika sie spalten kann; gleichzeitig muss der Dollar auch gegenüber anderen asiatischen Währungen schwächer werden, einschließlich Yen, Won und Neuen Taiwan-Dollar.

Ich habe bereits erwähnt, dass der EURJPY aufgrund der Operationen von Besant und anderen fallen wird. Wie passt das mit der Schwäche des Dollars gegenüber dem Euro zusammen?

Um Europa zu destabilisieren, muss Deutschland zuerst geschwächt werden. Das Euro-System ermöglicht es Deutschland, den Wechselkurs der D-Mark gegenüber anderen Mitgliedstaaten zu drücken, um durch Exporte Wohlstand zu schaffen, was auch die wirtschaftlichen Kosten der Wiedervereinigung Deutschlands war. Das Ergebnis ist, dass Deutschland eine riesige Nettoinvestitionsposition angesammelt hat und sich in der gleichen Liga wie China und Japan, die nach dem Zweiten Weltkrieg die erfolgreichsten merkantilistischen Volkswirtschaften waren, befindet. Um im europäischen Markt effektiv mit Deutschland zu konkurrieren, muss der Dollar gegenüber der "nominalen oder realen D-Mark" abwerten. Entweder Deutschland verlässt den Euro, oder Frankreich verlässt den Euro de facto. Der Euro hat von Anfang an strukturelle Mängel. Aber was dieses falsche Währungssystem wirklich zum Zusammenbruch bringen wird, sind die innerpolitischen Spannungen in Europa, zusammen mit dem Druck, den Japan auf den europäischen Anleihemarkt ausübt.

Vor einigen Wochen hat Besant den Exchange Stabilization Fund (ESF) eingesetzt, um direkt Euro zu verkaufen und Yen zu kaufen, und damit das Signal für die Aktion gegeben. Als profitorientierter privater Investor werde ich natürlich seinen Fußstapfen folgen. Im Folgenden werde ich erläutern, warum der Euro bald zusammenbrechen wird, und einige Diagramme zur Analyse beifügen.

Was ist der Euro eigentlich?

Der Euro ist im Wesentlichen ein Tauschgeschäft. Deutschland hat versprochen, eine niedrige militärische Präsenz aufrechtzuerhalten; im Austausch können deutsche Waren zollfrei in die Märkte anderer europäischer Länder verkauft werden. Dieses System wird insgesamt ein Gleichgewicht erreichen, aber unter einer einheitlichen Währung wird der Wechselkurs der exportierten Waren Deutschlands nicht aufwerten, während das deutsche Bankensystem eine riesige Menge an Euro-Überschüssen anhäuft. Die Ersparnisse, die Deutschland durch Exporte verdient, müssen einen Investitionsort finden, also leiht man Geld an Handelspartner, damit diese weiterhin deutsche Waren kaufen können. Das ist der Grund, warum Griechenland damals Kreditzinsen nahe dem Niveau Deutschlands erhalten konnte. Das Ungleichgewicht zeigt sich im Target2-Abrechnungssystem: Die deutschen Banken sind Nettogläubiger, während die Banken anderer europäischer Länder Schuldner sind. Durch den Euro-Tausch hat Deutschland Wohlstand erlangt und ist sogar einer der größten Gläubiger Frankreichs geworden. Das hohe Wohlfahrtssystem Frankreichs hängt ebenfalls vom Euro und dem gemeinsamen Markt ab. Diese beiden Punkte sind im Folgenden von entscheidender Bedeutung.

Es sind nicht die Deutschen, die von Natur aus sparsam sind, und die anderen Europäer faul. Die Schulden Deutschlands entsprechen den Schulden Frankreichs, das ist nur eine Buchhaltungsgleichung und hat nichts mit der nationalen Kultur zu tun. Es sind die Geld- und Handelsströme, die die soziale Kultur formen, nicht umgekehrt.

Das strukturelle Problem des Euros besteht darin, dass, wenn das Ungleichgewicht einen kritischen Punkt erreicht, die Menschen die nationale Souveränität zurückfordern wollen. Die Deutschen wollen, dass die Regierung die Ausgaben erhöht und die Rechte der Arbeiter stärkt; die Menschen in anderen europäischen Ländern wollen ihre Arbeitsplätze zurück und das von den deutschen Bankenkrediten dominierte Boom-Bust-Zyklus beenden.

Die EU-Eliten und die Europäische Zentralbank erlauben es den Bürgern der Länder wie Deutschland und Frankreich nicht, nationale Interessen zu priorisieren, sonst würden sie ihre Macht verlieren. Deshalb sind nationalistische Parteien, sowohl links als auch rechts, ein Dorn im Auge der Brüsseler Machthaber, und die Mitte wird alles tun, um das Recht der Bürger auf Selbstbestimmung zu unterdrücken.

Zuerst fallen, dann steigen

Frankreich ist die zweitgrößte Volkswirtschaft Europas, hat aber gleichzeitig die schlechteste Kreditwürdigkeit in Europa. Das Verhalten der französischen Sparer hat dies bereits bestätigt.

Das erste Bild zeigt die Veränderungen des Target2-Saldos von 2021 bis heute. Frankreich (weiße Linie) war zunächst ein Netto-Gläubiger, was bedeutet, dass Euro von anderen europäischen Ländern in das französische Bankensystem flossen, mehr als das Kapital, das Frankreich nach außen abfließen ließ. Aber der Trend hat sich 2021 umgekehrt, und Frankreich ist zum größten Schuldner im Target2-System geworden. Französische Sparer und andere europäische Investoren ziehen Euro aus französischen Banken ab und verlagern sie in andere Teile der Eurozone. Warum passiert das?

Das zweite Bild zeigt die Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen in Frankreich, Spanien und Italien. Spanien und Italien waren schon immer wirtschaftlich schwache Länder in der Eurozone, während die Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen in Frankreich sich von einer einst starken Position auf die schlechteste in der Eurozone verschlechtert haben.

Die Staatsausgaben Frankreichs machen etwa 60 % des BIP aus, nur Finnland hat einen höheren Anteil. Frankreich muss jedes Jahr enorme Summen leihen, um das ständig wachsende Haushaltsdefizit zu decken, was die Renditen der Staatsanleihen weiter in die Höhe treibt.

Die Situation wird noch schlimmer: Die Finanzierung des französischen Haushaltsdefizits wird zunehmend von ausländischem Kapital abhängt, hauptsächlich aus Deutschland und Japan.

Das zentrale politische Problem: Wünschen sich die Franzosen eine größere oder kleinere Regierung? Über alle politischen Lager hinweg sind die Franzosen der allgemeinen Meinung, dass das Problem darin besteht, dass die Regierung nicht genug tut. Vergessen Sie nicht, dass Macron damals nur plante, das Rentenalter geringfügig zu verschieben, was zu einem landesweiten Streik führte, der die Gesellschaft lahmlegte. Bei der Präsidentschaftswahl 2027 liegt der extrem linke Kandidat Jean-Luc Mélenchon in den Umfragen auf dem zweiten Platz, nur hinter Marine Le Pen. Am 25. August 2025, nach einer Rede des französischen Finanzministers Bayrou, äußerte er sich zu den Auslandsschulden:

"Verlassen Sie sich nicht darauf, die französische Krise zu dramatisieren, um Panik zu erzeugen. 3 Billionen Schulden, 60 % gehören ausländischen Investoren. Lassen Sie sie Respekt vor Frankreich haben. Wenn sie versuchen, Frankreich zu shorten und zu ruinieren, werden sie am Ende die Kosten dafür tragen."

Angesichts dieser Situation, werden Sie dann noch den Franzosen und den europäischen Sparern vorwerfen, dass sie ihr Kapital abziehen? Um das von den Bürgern erwartete Niveau der Staatsausgaben aufrechtzuerhalten, wird Frankreich letztendlich Kapitalverkehrskontrollen und finanzielle Unterdrückung einführen müssen.

Besent hat die Zündschnur auf diesem Pulverfass gezündet, und im nächsten Jahr werden alle Widersprüche vollständig explodieren. Das Schrödinger-Euro wird aus diesem Feuermeer auftauchen.

Japan: Der Zündfunke

Ich habe in meinem Artikel "Yen-Quake" geschrieben: Die Bank von Japan ist nicht bereit, die Zinsen zu erhöhen. Die Bürokratie möchte die buchmäßigen Verluste und die öffentliche Kritik, die mit einer Aufwertung des Yen einhergehen, nicht tragen. Daher wird die japanische Regierung private und halb-offizielle Institutionen (japanische Unternehmensgruppen) dazu drängen, ausländische Vermögenswerte zu verkaufen und Kapital ins Inland zurückzuführen, um den Yen zu stärken. Das Problem ist jedoch, dass die größten ausländischen Vermögenswerte Japans in den USA liegen. Die USA werden nicht zulassen, dass einer ihrer größten Gläubiger Staatsanleihen verkauft, nur um ein internes Problem Japans zu lösen. Südkorea erlebt gerade diese Realität: Trump hat die US-Südkorea-Militärübungen reduziert und die ursprünglich an Südkorea zu liefernden THAAD-Abfangraketen in den Nahen Osten verlegt. Die unausgesprochene Botschaft ist: Wenn du den Anweisungen der USA nicht folgst, musst du dich allein mit China auseinandersetzen. Aus historischen und geopolitischen Gründen entscheiden sich Japan, Südkorea, Taiwan und die meisten nordasiatischen Volkswirtschaften dafür, den USA zu gehorchen, anstatt andere Optionen zu wählen. Ich glaube, ohne die Stationierung von US-Truppen wird es in Nordostasien keinen heißen Krieg geben, aber historische Feindschaften und gegenwärtige Ängste existieren und beeinflussen die aktuellen wirtschaftlichen und politischen Entscheidungen tiefgreifend.

Besent hat eine Lösung vorgeschlagen: Japan, Südkorea, Taiwan und andere asiatische Exportländer, die den USA gehorchen, müssen nicht direkt US-Staatsanleihen verkaufen, sondern können die FIMA-Rückkaufinstrumente der Federal Reserve nutzen, um ihre US-Anleihen gegen US-Dollar einzutauschen. Um die geopolitische Strategie der USA zu wahren, sind Besent und die Federal Reserve bereit, die Druckmaschine in Gang zu setzen, um einen chaotischen Zusammenbruch des nach der Asienkrise 1998 etablierten Währungssystems zu vermeiden. Ich vermute, dass, wenn China bereit wäre, in bestimmten Handelsbereichen die Wettbewerbsregeln der USA zu akzeptieren, Trump sogar bereit wäre, China die gleichen Instrumente anzubieten. Aber China möchte seine eigene merkantilistische Politik nicht aufgeben, was tief verwurzelte Interessengruppen im Inland berühren würde, und das ist in der Realität nicht umsetzbar.

Europäische Vermögenswerte werden somit zu dem zweiten großen Vermögenspool, den Japan und andere asiatische Exportländer verkaufen können. Besent hat direkt den Währungsstabilisierungsfonds eingesetzt, um Euro zu verkaufen und Yen zu kaufen, um die Yen-Intervention durchzuführen, und hat dies sogar ohne vorherige Benachrichtigung der Europäischen Zentralbank getan, was die diplomatischen Gepflogenheiten zwischen den Zentralbanken gebrochen hat. Trump schwingt gleichzeitig den großen Stock und lässt die unter dem Sicherheitsregenschirm stehenden asiatischen Länder die Konsequenzen des Missachtens von Anweisungen verstehen. Südkorea wird bestraft, weil es sich weigert, sich tiefgehend an der US-Konfrontation mit dem Iran zu beteiligen. Später in diesem Monat wird Xi die USA besuchen, und Trumps Worte und Taten sind es wert, beobachtet zu werden.

Obwohl keine offiziellen Details veröffentlicht wurden, die angeben, "welches Land an welchem Tag welche Vermögenswerte verkauft hat", können wir die Marktperformance der französischen Staatsanleihen beobachten, nachdem das japanische Finanzministerium Katayama am 10. Juli öffentlich gefordert hat, dass japanische Unternehmensgruppen Kapital zurückführen.

Die Rendite der französischen 10-jährigen OAT-Anleihen stieg um 38 Basispunkte, während die Rendite der US 10-jährigen Staatsanleihen im gleichen Zeitraum nur um 22 Basispunkte stieg. Japanische Unternehmen erhielten den Befehl, von marginalen Käufern von französischen Staatsanleihen zu Verkäufern zu werden, während der französische Markt gerade nicht in der Lage ist, Verkaufsdruck zu absorbieren.

Nicht nur die französischen Staatsanleihen, auch etwa 71 % der Schulden des französischen Bankensektors befinden sich in den Händen ausländischer Investoren, und auch diese werden verkauft werden.

Schauen wir uns den Vergleich der Kursentwicklung der größten französischen Bank BNP Paribas im Verhältnis zum europäischen Stoxx-Index und dem europäischen Stoxx-Bankenindex an. BNP Paribas gehört zu den global systemrelevanten Banken (GSIB) und ist auch ein sehr wichtiger Finanzierungsgeber für US-Hedgefonds, was später noch einmal erwähnt wird. Im August hat sich ihr Aktienkurs bereits schlecht entwickelt; mit dem Verkauf von Schulden durch ausländisches Kapital werden Sparer versuchen, ihre Einlagen nach Deutschland und in die Schweiz zu verlagern, was ihre Lage nur weiter verschlechtern wird.

Die Situation hätte nicht so weit kommen müssen. Die Europäische Zentralbank hat verschiedene Druckwerkzeuge entworfen, und sobald die Marktpreise die Existenz des Euro bedrohen, könnte sie die Marktpreise der Anleihen nivellieren. Aber die EZB wird politische Hürden für die Mitgliedstaaten aufstellen, bevor sie eingreift. Im Fall Frankreichs: Stimmen Sie zu, dass die Macht Brüssels über Paris steht? Wenn ja, wird die EZB Euro drucken, um die Verkäufe ausländischer Investoren aufzufangen; wenn nicht, wird die EZB tatenlos zusehen und den Markt sich selbst überlassen.

Die EZB hofft, dass Macrons Nachfolger ebenfalls Brüssel gehorcht, und die derzeitige Präsidentin Christine Lagarde ist sogar eine potenzielle Kandidatin. Stellen Sie sich vor, sie würde den Élysée-Palast übernehmen. Die französischen Wähler lehnen eine solche Zukunft extrem ab. Daher tendieren die Wähler entweder zur Linken oder zur Rechten, wobei beide Seiten die Priorität der französischen Interessen betonen.

Die EZB glaubt, dass sie Panik erzeugen kann, um die französischen Wähler dazu zu bringen, den "richtigen" Kandidaten zu wählen. Indem sie die französischen Staatsanleihen und das Bankensystem unter dem Druck ausländischer Verkäufe zusammenbrechen lässt, will sie die Bevölkerung einschüchtern, damit sie zur EU bereit ist, Souveränität abzugeben, um das Leiden zu beenden. 2011 hat die EZB dieses Skript in Griechenland erfolgreich aufgeführt: Das Wahlprogramm von Syriza hätte Griechenland möglicherweise aus dem Euro herausführen können, aber die EZB hat ausreichend Angst erzeugt, sodass die griechische Bevölkerung letztendlich für die Austeritätspolitik gestimmt hat und Draghi die brutalen Rettungsmaßnahmen umsetzen konnte. Aber die jungen Franzosen haben einst für Renten auf die Straße gegangen, ich glaube nicht, dass die EZB die Franzosen durch Einschüchterung zur Akzeptanz von Austerität zwingen kann.

Je länger die EZB die Hilfe für Frankreich hinauszögert, desto weiter wird sich der Spread zwischen den französischen OAT-Anleihen und den deutschen Staatsanleihen ausdehnen, und er hat bereits das breiteste Niveau seit der Eurokrise 2011 erreicht. Wenn das TPI (Transmission Protection Instrument) nicht aktiviert wird, werden die französischen Staatsanleihen weiterhin unterperformen.

Wenn die Präsidentschaftswahlen in Frankreich im Mai nächsten Jahres entschieden sind, werden sich alle Widersprüche bündeln und die Situation wird vollständig explodieren.

Schrödingers Euro

Wie kann man sich in der Eurozone befinden und gleichzeitig faktisch vom Euro abgekoppelt sein?

Selbst wenn die Menschen lautstark "Frankreich zuerst", "Deutschland zuerst", "Italien zuerst" rufen, sind sie psychologisch noch nicht bereit, vollständig aus dem Euro auszutreten. Die Erzählung der EZB über Einschüchterung und falsche Wirtschaftstheorien hat sich tief in die Köpfe der Menschen eingegraben. Daher wird die Banque de France einen sanften Ausstieg aus dem Euro anstreben: Sie wird Bankreserven drucken, um die Staatsanleihen und Bankanleihen der eigenen Regierung abzusichern.

Die gesamte logische Kette: Problem: Ausländisches Kapital verkauft weiterhin Anleihen, die Renditen steigen ständig. Lösung: Wenn die EZB sich weigert zu handeln, wird die Banque de France die Regeln brechen, Bankreserven drucken und auf dem offenen Markt Staatsanleihen und Bankanleihen kaufen und sie in ihre Bilanz aufnehmen. Dies gehört zur quantitativen Lockerung (QE), die von der EZB ausdrücklich verboten ist.

Kapitalverkehrskontrollen? Kapitalverkehrskontrollen sind unerlässlich. Wenn Kapital Frankreich frei verlassen kann, wird QE nur dazu führen, dass die inländischen Ersparnisse zu ausländischen Vermögenswerten werden, was sinnlos ist. Nach der Einschränkung des Kapitalabflusses wird die Regierung gezwungen sein, die Mittel in "konforme Finanzanlagen" zu lenken, was theoretisch die französische Binnenwirtschaft ankurbeln sollte.

Auswirkungen auf den Euro: Frankreich wertet faktisch seine Währung ab und schafft den "französischen Euro livre-euro". Diese Währung wird nur innerhalb Frankreichs zirkulieren, ob sie in ausländische Währungen umgetauscht werden kann, hängt vollständig von der Genehmigung der Banque de France ab. Wie in anderen regulierten Wirtschaften können Exporteure nur mit echten Rechnungen grenzüberschreitende Geldtransfers beantragen.

Die Währungsabwertung verschafft französischen Waren im Vergleich zu anderen Mitgliedstaaten der Eurozone einen Preisvorteil. Nachdem Frankreich als zweitgrößte Kernwirtschaft der Eurozone dies getan hat, werden außer Deutschland und einigen nordischen Ländern auch andere Mitgliedstaaten folgen. In diesem "Schrödingers Euro"-System können die Länder ihre Währungen indirekt abwerten. Deutschland hält sich weiterhin an die alten Regeln, hat aber die stärkste Währung Europas in der Hand, was einer Rückkehr zur D-Mark gleichkommt.

Der Euro wird somit verschwinden, ersetzt durch den Schrödingers Euro. Aber das erklärt noch nicht die Geldpolitik der Federal Reserve. Dieses System erklärt, warum EURJPY fällt, aber um die Exportziele der USA zu erreichen, muss der Dollar gleichzeitig gegenüber dem Euro und dem Yen schwächer werden. Ich habe in "Yen-quake" die Logik des schwächeren Dollars gegenüber dem Yen erläutert, und nun werde ich erklären, wie der Schrödingers Euro die Federal Reserve zwingt, ihre Bilanz zu erweitern, um den Markt für den Rückkauf von US-Staatsanleihen aufrechtzuerhalten.

Wie sagt man "Rückkauf" auf Französisch?

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Waller, gibt sich als geldpolitischer Falken aus. In seiner Rede in Jackson Hole hat er bekräftigt, dass die Inflation auf das Ziel von 2 % gedrückt werden muss (offizielle Sicht, nicht das Gefühl der Bevölkerung), und zuvor hat er gesagt, dass die Bilanz der Federal Reserve zu groß sei. Aber um einen echten Bullenmarkt für Kryptowährungen einzuleiten, muss die Federal Reserve das Tempo des Gelddruckens beschleunigen. Die Federal Reserve benötigt einen anständigen Vorwand, um mit einer von der Realität losgelösten Wirtschaftstheorie zu erklären, dass die Bilanzausweitung und der Anleihekauf keine Inflation verursachen werden. Der am leichtesten erkennbare Ort für die Geldexpansion ist das bereits laufende Instrument.

Derzeit hat die Federal Reserve bereits 39 % der kurzfristigen Staatsanleihen aufgenommen, während dieser Anteil Ende 2024 immer noch null sein wird. Einfach gesagt, die Federal Reserve hat die Druckmaschine in Gang gesetzt und hat fast die Hälfte der kurzfristigen Anleihefinanzierung von Besent übernommen. Dieses RMP-Reserve-Management-Kaufinstrument wurde im Dezember letzten Jahres gestartet. Wie kann der Markt die Federal Reserve dazu drängen, die Geldmenge weiter zu erhöhen?

Auslöser: Große Banken reduzieren die Kreditvergabe im Rückkaufmarkt.

Gibt es Banken, die in Schwierigkeiten stecken und einen großen Anteil am Rückkaufmarkt haben? Ja, die global systemrelevanten Banken, angeführt von BNP Paribas. Ich habe bereits erwähnt, dass ihre Schulden stark von ausländischen Investoren abhängen, was ihre Betriebsfähigkeit erheblich beeinträchtigen wird. Der Rückgang des Aktienkurses von BNP Paribas ist ein Frühwarnsignal für Kreditdruck und beschleunigten Abfluss von Einlagen. Das anhaltende Defizit von Frankreich im Target2-System bestätigt dies ebenfalls.

Wie groß ist der Anteil der systemrelevanten Banken Frankreichs am Rückkaufmarkt? Daten des US-Finanzministeriums OFR zeigen, dass BNP Paribas, Crédit Agricole und Société Générale zusammen etwa 20 % des Kreditvolumens im Rückkaufmarkt ausmachen, was erheblich ist. Wenn sie die Kreditvergabe reduzieren, wird der marginale Rückkaufzinssatz in die Höhe schnellen und die Finanzierungskosten für Anleihen werden stark schwanken.

Unsicherheit ist der Feind der relativen Wertstrategien von Hedgefonds. Diese Fonds nutzen häufig Hebel, um kleine Preisunterschiede zwischen Cash-US-Staatsanleihen und Derivaten auszunutzen. Wenn nicht sichergestellt werden kann, dass sie zu SOFR oder niedrigeren Zinssätzen finanzieren können, wird die Risikomanagementabteilung die Fonds auffordern, den Hebel zu reduzieren und die Positionen zu verringern. Hedgefonds sind die wichtigsten marginalen Käufer von US-Staatsanleihen, und wenn sie ihre Käufe reduzieren, werden die Kosten für die kurzfristige Schuldenaufnahme von Besent im Finanzministerium in die Höhe schnellen. Dies wäre absolut inakzeptabel. Daher wird die New Yorker Federal Reserve die RMP-Kaufgröße erheblich erhöhen, um die Lücke zu schließen, die durch den Rückzug der französischen Banken aus dem Rückkaufmarkt entstanden ist.

So sehr sich Waller auch äußert, dass er die Bilanz verkleinern möchte, in der Realität ist das schlichtweg unmöglich. Glauben Sie nicht, was er sagt; die Finanzierungsnachfrage auf dem US-Anleihemarkt macht es notwendig, dass die RMP-Anleihekäufe fortgesetzt werden.

Wie groß wird die Geldschöpfung sein?

Das hängt vom Rückkaufprogramm der Besant-Anleihen ab sowie davon, wie stark das Finanzministerium die Gesamtkasse TGA nutzt, um langfristige Anleihen zu kaufen. Wenn die Renditen langfristiger Anleihen hoch bleiben, wird Besant die Käufe in diesem Bereich erhöhen, und die Bilanzexpansion der Federal Reserve könnte fast 100 Milliarden USD pro Monat erreichen. Seit Dezember 2026 beträgt die durchschnittliche monatliche Bilanzexpansion etwa 22 Milliarden USD.

Ein Zitat von Besant, das seine Spielabsichten unverblümt offenbart:

„Die Informationen, die alle haben, sind schlecht, während ich asymmetrische Informationen habe. Daher sollte der Markt sich fragen: Warum intervenieren wir zusammen mit Japan im Wechselkurs? Haben wir Informationen, die der Markt nicht kennt? Auf dem Anleihemarkt sind wir bereit, die sogenannten verzerrenden Operationen des Finanzministeriums durchzuführen. Was weiß ich, was der Markt nicht weiß?“

Das klingt fast wie Spekulanten im Krypto-Bereich, die angeben, sie könnten den Markt manipulieren, um wertlose Coins zu handeln. Obwohl seine Bemühungen um die Regulierung von Krypto möglicherweise nicht erfolgreich sind, kann man Trump als den ersten US-Präsidenten betrachten, der die Eigenschaften eines Krypto-Spekulanten hat, wie man aus den Äußerungen seiner Berater erkennen kann.

Wäre Besant nicht so überzeugt, dass die Federal Reserve jederzeit die RMP-Geldschöpfung erhöhen kann, um den Rückkaufmarkt zu stützen, würde er nicht so überheblich auftreten. Daher ignoriere ich Wallers öffentliche Äußerungen völlig. Wenn Sie seinen Worten Glauben schenken und Geld verlieren, müssen Sie sich selbst die Schuld geben.

Der Vorteil dieses RMP-Mechanismus besteht darin, dass er kurzfristig Liquidität in den Markt injiziert. Die Aktien der französischen Banken wurden bereits im letzten Monat verkauft. Da die Anleger die Logik klären, und mit den bevorstehenden Wahlen in Frankreich, werden diese Bankkredite stark getroffen. Die Europäische Zentralbank freut sich über das Entstehen von Schmerzen und hofft, dass die Wähler aufgrund des Leids die nationalistischen Kandidaten von links und rechts ablehnen. Ein Signal für den Ausbruch einer Krise ist ein starker Rückgang des EURJPY. Daher ist der EURJPY ein Warnsignal für die bevorstehende kurzfristige Expansion der Dollarliquidität.

Tag des Sieges

Besants Ziel ist es, diese schrodingersche Euro-Situation herbeizuführen. Es ist nicht notwendig, dass ein Land offiziell den Euro verlässt; solange die Länder aus Eigeninteresse ihre eigene QE starten, um den Anleihemarkt zu stützen. Letztendlich wird Deutschland isoliert, während es die stärkste Währung Europas hält.

Inmitten des Chaos in der Eurozone können Besant und Lutnick* (Howard Lutnick, der derzeitige US-Handelsminister, ehemaliger Wall-Street-Boss von Cantor Fitzgerald, wichtiger Unterstützer von Bitcoin und Tether, der die US-Zoll- und Handelspolitik leitet) bilaterale Handelsabkommen mit den europäischen Ländern abschließen. Der Dollar wird aufgrund der RMP-Anleihekäufe der Federal Reserve und der Bereitstellung von Dollar durch das FIMA-Rückkaufinstrument schwächer, was den Dollar erheblich aufwertet und die US-Exporte ankurbeln wird. Die Handelsmöglichkeiten zwischen Euro und Yen werden somit geschaffen. Auf zur Yacht-Party.

Handelsstrategie

Wenn möglich, können Sie EURJPY-Put-Optionen kaufen. Wir suchen nach börsennotierten Optionen, aber die Liquidität ist sehr schlecht. Selbst wenn ich keine direkten Positionen bekomme, erhalte ich über die Investition in David Dredges Convex Asia Volatilitätsfonds indirekt eine Volatilitätsaussetzung auf EURJPY. Wenn Sie einen ISDA-Vertrag mit einer Bank haben, können Sie unbesorgt handeln. Aber meine Erfahrung ist, dass der Zugang zu OTC-Derivaten bei Investmentbanken groß ist, der Ausgang jedoch klein.

Für Krypto-Spekulanten haben wir die besten Vermögenswerte, um von den Vorteilen zu profitieren, die Besants Plan mit sich bringt. Die Geldschöpfung wird aus zwei Quellen kommen. Erstens, wie ich in "Yen-quake" geschrieben habe: Sobald die Federal Reserve die Obergrenze für die Gegenparteien des FIMA-Rückkaufinstruments aufhebt, kann die Federal Reserve Billionen von Dollar freisetzen, damit die US-Verbündeten Dollarliquidität erhalten, ohne US-Anleihen verkaufen zu müssen. Japan wird der größte Nutzer sein, was auch der Grund für die Stärke des Yen ist. Zweitens, das ist der Kern dieses Artikels: Die französische Bank gerät in Schwierigkeiten und zieht sich aus dem Rückkaufmarkt zurück, was die Federal Reserve zwingt, die RMP zu erweitern und Geld für die Finanzierung des US-Haushalts zu drucken. Betrachten Sie den EURJPY als Warnsignal; wenn er stark fällt, deutet das darauf hin, dass die französische Bank in Schwierigkeiten ist und die Federal Reserve eingreifen wird, um den Betrieb des US-Anleihemarktes aufrechtzuerhalten.

Maelstroms positive Sicht auf Krypto-Assets bleibt unverändert. Bitcoin bleibt der Grundpfeiler des langfristigen Bullish-Portfolios. Kurzfristige Spekulationsziele für 2026 sind Ether (Zielpreis 10.000 USD), Ethena (Zielpreis 0,5 USD), Ether.fi (Zielpreis 2 USD). Wo ist mein Zcash hin? Ich verstehe es nicht, vielleicht hat AI es aus dem Mining-Pool gestohlen.

Hören Sie gut zu, Besant meint es ernst. Nach einem Tag auf nassem Schnee in Patagonien ist es Zeit, Geld zu verdienen und das Leben zu genießen.