Strategie 84.3775 BTC, hat die Finanzstrategie geändert

Die Konkurrenz zwischen börsennotierten Unternehmen, die große Mengen an Bitcoin (BTC) halten, verlagert sich von der Gesamtmenge an gehaltenen BTC hin zu den Beständen pro Aktie und der Kapitalbeschaffungsstruktur. Strategie ($MSTR) und Metaplanet (3350) haben eine Finanzstrategie entwickelt, die die Emission, Dividenden, Rücklagen und den Verwässerungseffekt berücksichtigt, anstatt sich nur auf die Richtung des BTC-Preises zu konzentrieren.

In einer am 6. Juli bei der US Securities and Exchange Commission (SEC) eingereichten 8-K-Meldung gab Strategie bekannt, dass sie am 6. Juli um 5 Uhr morgens koreanischer Zeit 84.3775 BTC hielt. In demselben Dokument erklärte das Unternehmen, dass es zwischen dem 29. Juni und dem 5. Juli 3.588 BTC verkauft hatte und die Erlöse von 216 Millionen USD (ca. 305,6 Milliarden KRW) zur Zahlung von Vorzugsdividenden und zur Stärkung der Dollar-Rücklagen verwendet wurden.

Diese Meldung zeigt, dass die Bitcoin-Strategie von Strategie nicht einfach als fortlaufender Kauf beschrieben werden kann. Das Unternehmen gab an, dass die Dollar-Rücklagen zum 5. Juli 2,55 Milliarden USD (ca. 36,083 Milliarden KRW) betrugen. BTC wird sowohl als gehaltene Vermögenswerte als auch als Liquiditätsinstrument zur Verwaltung von Dividenden und Schulden verwendet.

In einem 10-Q-Dokument zum 31. März hat Strategie auch die Möglichkeit offengehalten, Stamm- und Vorzugsaktien zu Marktpreisen auszugeben, zusätzliche Mittel durch die Nutzung von Vermögenswerten zu beschaffen, Einnahmen aus den gehaltenen BTC zu generieren und regelmäßig BTC für allgemeine Unternehmenszwecke zu verkaufen. Die Zahlen, die Investoren beachten sollten, beziehen sich nicht nur auf die Gesamtmenge an gehaltenen BTC, sondern auch auf die Anzahl der ausgegebenen Aktien, die Beschaffungskosten und die Belastung durch Vorzugsdividenden.

Metaplanet verfolgt eine ähnliche Logik. Die Unternehmensseite zeigt derzeit einen Bestand von 43.000 BTC. In einem offenen Brief stellte Metaplanet den BTC pro Aktie als Schlüsselkennzahl dar und erklärte, dass es sich nicht nur um ein einfaches Halteinstrument für digitale Vermögenswerte, sondern um ein operatives Unternehmen handle.

BTC pro Aktie ist eine Kennzahl, die die gehaltenen BTC des Unternehmens durch die Anzahl der Aktien teilt. Wenn das Unternehmen mehr BTC kauft, aber die Aktienausgabe schneller steigt, kann die BTC pro Aktie sinken. Das ist der Grund, warum man bei der Betrachtung von Bitcoin-Finanzunternehmen sowohl die Gesamtmenge als auch die Verwässerung berücksichtigen sollte.

Die Argumentation von Metaplanet steht auch im Zusammenhang mit den Diskussionen über die Aufnahme in den Index der Tokyo Stock Exchange. Das Unternehmen betont, dass es kein passives Investitionsinstrument, sondern ein operatives Unternehmen ist, und hat auf die Kontroversen um die Indexaufnahme reagiert. Für Investoren an der japanischen Börse ist die kumulierte Effizienz unter Berücksichtigung der Verwässerung wichtiger als die bloße Menge an gehaltenem BTC.

Die Marktinterpretationen sind geteilt. Galaxy Research analysierte, dass das Modell der Bitcoin-Finanzunternehmen funktioniert, wenn die Aktien einen Aufschlag auf den Nettovermögenswert der gehaltenen BTC erhalten. Wenn der Aufschlag zusammenbricht, kann die Aktienausgabe zu einem Faktor werden, der den Wert für die Aktionäre verwässert, anstatt ein Mittel zur Erhöhung der Bestände zu sein.

Galaxy beschreibt diese Struktur mit der Aussage, dass "das gesamte Flywheel sich umkehrt", wenn der Aufschlag zusammenbricht. Wenn der Aktienaufschlag aufrechterhalten wird, ist es möglich, mit den ausgegebenen Mitteln mehr BTC zu kaufen, aber wenn der Aufschlag verschwindet, kann dieselbe Methode für bestehende Aktionäre eine Belastung darstellen.

Im Gegensatz dazu berichtete CoinShares in einer Studie vom 29. Mai, dass digitale Vermögensfinanzunternehmen trotz schwacher Tokenpreise ihre Krypto-Exposition erhöht haben. CoinShares betrachtete die Rückkaufaktion von Strategie, bei der eine Wandelanleihe mit einem Volumen von 1,5 Milliarden USD (ca. 21,225 Billionen KRW) für etwa 1,38 Milliarden USD (ca. 19,527 Billionen KRW) zurückgekauft wurde, als einen positiven Kreditfaktor für die Struktur der Vorzugsaktien, da der Restbetrag der Wandelanleihe von 8,2 Milliarden USD (ca. 116,030 Billionen KRW) auf 6,7 Milliarden USD (ca. 94,805 Billionen KRW) gesenkt wurde.

Für inländische Investoren ist diese Angelegenheit eher eine Frage, wie man Bitcoin-bezogene Aktien liest, als ein Artikel über den BTC-Preis. Wir berichteten zuvor über den Rückgang des mNAV von Strategie und die Diskussion um den Aufschlag. Damals ging es auch um die Diskrepanz zwischen dem Wert der gehaltenen BTC und dem Aktienwert sowie darüber, wie diese Diskrepanz die Nachhaltigkeit des Finanzstrategiemodells beeinflussen könnte.

Kürzlich wurde berichtet, dass MSCI die Einführung einer Klausel zur Ausschluss von Nicht-Betriebsunternehmen prüft, was die Aufnahme von Strategie und Metaplanet in den Index gefährden könnte. Wenn Indexaufnahme, Aktienausgabe, Vorzugsdividenden und Dollar-Rücklagen zusammenwirken, wird es schwierig, den Unternehmenswert nur anhand der Anzahl der gehaltenen BTC zu erklären.

Die Gemeinsamkeit von Strategie und Metaplanet besteht darin, dass BTC im Mittelpunkt ihrer Finanzberichte steht. Der Unterschied liegt in der Art und Weise, wie dies aufrechterhalten wird. Strategie betreibt eine komplexe Struktur, die Vorzugsaktien und Dollar-Rücklagen umfasst, während Metaplanet die Kennzahl BTC pro Aktie und die Logik eines operativen Unternehmens in den Vordergrund stellt.

In diesem Modell sind die Interessen nicht einfach. Das Unternehmen kann die Menge an gehaltenem BTC durch die Ausgabe von Aktien und Vorzugsaktien erhöhen, aber bestehende Aktionäre können je nach Ausgabebedingungen und der Aufrechterhaltung des Aufschlags eine Verwässerungsbelastung tragen. Gläubiger und Vorzugsaktionäre könnten die Liquiditätsreserven und die Fähigkeit zur Dividendenauszahlung als wichtiger erachten als den BTC-Preis.

Die Auswirkungen der Strategien beider Unternehmen auf den Aktionärswert und den BTC-Markt hängen von der Größe der zukünftigen Offenlegungen, der Bestände und der Veränderungen der Rücklagen ab. Die derzeit bestätigten Zahlen sind 84.3775 BTC für Strategie zum 6. Juli um 5 Uhr morgens koreanischer Zeit und 43.000 BTC gemäß der öffentlichen Seite von Metaplanet.

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