La volatilidad del yen destaca la dificultad actual en el comercio y las grandes divergencias en las perspectivas a largo plazo de los inversores

Después de un año de turbulencias, el tipo de cambio del yen frente al dólar ha estado sorprendentemente negociándose en un estrecho rango alrededor de 158 en los últimos meses. Sin embargo, esta semana, el yen rompió nuevamente la calma, cayendo inesperadamente por debajo de la importante barrera de 160, y luego rebotó en medio de especulaciones de que las autoridades intervendrían para apoyar el tipo de cambio.

La repentina volatilidad resalta cuán difícil es comerciar con el yen en la actualidad. La fiabilidad de señales tradicionales como los diferenciales de tasas ha disminuido, mientras que el endurecimiento de la política monetaria del Banco de Japón, la continua fuga de capitales y las intervenciones sin precedentes están tirando del yen en diferentes direcciones.

Los efectos no se limitan solo a Japón. El yen es una de las monedas más activamente negociadas a nivel mundial, con un volumen diario de aproximadamente 1.6 billones de dólares. Su movimiento puede hacer o deshacer la riqueza de los inversores globales, y su trayectoria a largo plazo tiene implicaciones en múltiples áreas, desde la inflación en Japón hasta el flujo de fondos del enorme pool de ahorros del país hacia el exterior.

"El desafío es que estas fuerzas en competencia hacen que el momento y la magnitud de la volatilidad del yen sean más difíciles de predecir", dijo Rajeev De Mello, gerente de cartera de macro global en Gama Asset Management SA. "Debido a la creciente incertidumbre, he reducido mi posición en yenes". La compañía gestiona aproximadamente 600 millones de francos suizos en activos.

Ahora hay razones sólidas para comprar yenes: el Banco de Japón está subiendo las tasas de interés al ritmo más rápido desde 1990, los rendimientos internos están en máximos de varias décadas, y los funcionarios de Tokio y Washington también han mostrado disposición a intervenir cuando el tipo de cambio cae demasiado rápido.

Pero las razones para vender también son fuertes. Las tasas de interés en Japón siguen siendo mucho más bajas que en Estados Unidos y otras economías importantes, y algunos inversores creen que el Banco de Japón está avanzando demasiado lentamente para cerrar esta brecha. Esto mantiene atractivas las operaciones de carry trade, mientras que las empresas, instituciones y hogares del país continúan asignando fuertemente activos en el extranjero.

Las divergencias en las perspectivas a largo plazo son enormes. James Athey de Marlborough Investment Management espera que el yen se aprecie significativamente, mientras que Zhu Lei de Fidelity International cree que el riesgo de una mayor depreciación es mayor.

Otros simplemente eligen salir del mercado. David Clewell de Pruce ha estado evitando el yen durante mucho tiempo, mientras que Carol Lye de Brandywine Global Investment Management ha optado por evitar el par dólar-yen este año, eligiendo en su lugar negociar el yen frente al euro.