ورود قریب‌الوقوع استیبل‌کوین ۳۶۶ تریلیون وونی به نظام مالی آمریکا

تصویری که به یادآورنده استیبل‌کوین‌های دلاری و بازار اوراق قرضه ایالات متحده است. منبع=چت GPT

ورود استیبل‌کوین دلاری به نظام مالی ایالات متحده با حجم ۲۷۰ میلیارد دلار (تقریباً ۳۶۶ تریلیون وون) نزدیک است. با نزدیک شدن مهلت اجرای قانون تنظیم‌گری استیبل‌کوین‌های فدرال ایالات متحده، قانون GENIUS، نهادهای تنظیم‌گر در حال مشخص کردن معیارهای انتشار، دارایی‌های پشتیبان و نظارت بر استیبل‌کوین‌ها هستند. این تحرکات نهادهای تنظیم‌گر در شرایطی صورت می‌گیرد که افزایش نرخ بهره اوراق قرضه دولتی ایالات متحده نگرانی‌ها درباره بحران مالی دولت را افزایش داده و استیبل‌کوین‌ها به عنوان یک منبع تقاضای جدید برای جذب حجم اوراق قرضه مورد توجه قرار گرفته‌اند.

قانون GENIUS که در ژوئیه ۲۰۲۵ تصویب شده، طبق ماده ۲۰، ۱۸ ماه پس از تصویب یا ۱۲۰ روز پس از انتشار آخرین دستورالعمل‌های اجرایی نهادهای تنظیم‌گر اصلی استیبل‌کوین‌های فدرال، به اجرا در می‌آید. به این معنی که طبق قانون فعلی، این قانون حداکثر تا ژانویه ۲۰۲۷ به اجرا در خواهد آمد.

"تقاضا برای اوراق قرضه کوتاه‌مدت افزایش خواهد یافت"

ارزش بازار استیبل‌کوین‌های دلاری اصلی در تاریخ ۲۹ سپتامبر بر اساس اطلاعات سایت دارایی‌های دیجیتال کوین‌گکو به ۲۷۰ میلیارد دلار رسیده است. این عدد نشان‌دهنده مقیاس جهانی توزیع استیبل‌کوین‌ها است که بخشی از آن در دسته استیبل‌کوین‌های تحت نظارت قانون GENIUS قرار نمی‌گیرد. با این حال، استیبل‌کوین‌های تعریف‌شده در قانون GENIUS تنها به سکه‌هایی که برای خرید کالا استفاده می‌شوند، اشاره ندارد. بنابراین، حتی اگر از استیبل‌کوین‌ها به عنوان منابع مالی برای معاملات دارایی‌های دیجیتال غیرپرداختی استفاده شود، ممکن است تحت نظارت قانون GENIUS قرار گیرد.

وزارت خزانه‌داری ایالات متحده انتظار دارد که با رشد بازار استیبل‌کوین‌های دلاری، تقاضا برای اوراق قرضه دولتی افزایش یابد. اسکات موریس، وزیر خزانه‌داری ایالات متحده، در کنفرانس بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده که در نوامبر ۲۰۲۵ در بانک فدرال نیویورک برگزار شد، گفت: "بازار استیبل‌کوین می‌تواند بر اساس قانون GENIUS تا سال ۲۰۳۰ ده برابر رشد کند" و افزود: "اگر صندوق‌های بازار پول (MMF) و استیبل‌کوین‌ها رشد کنند، تقاضا برای اوراق قرضه کوتاه‌مدت نیز افزایش خواهد یافت."

فرانسیس بروک، معاون وزیر خزانه‌داری ایالات متحده نیز در کنفرانس بازار اوراق قرضه دولتی ۲۰۲۶ که در ۲۲ سپتامبر در همان مکان برگزار شد، این انتظارات را دوباره تأیید کرد. بروک گفت: "شرکت‌های صادرکننده استیبل‌کوین در حال حاضر حدود ۲۰۰ میلیارد دلار (تقریباً ۲۷۱ تریلیون وون) اوراق قرضه کوتاه‌مدت و اوراق قرضه دولتی با سررسید نزدیک به نگهداری دارند" و توضیح داد: "با تصویب قوانین قانون GENIUS، این شرکت‌ها می‌توانند با رشد خود، میزان نگهداری اوراق قرضه دولتی را افزایش دهند."

'ثبات + درآمد بهره = اوراق قرضه'

دلیل قانونی که رشد استیبل‌کوین‌های دلاری را به تقاضا برای اوراق قرضه کوتاه‌مدت مرتبط می‌کند، به الزامات دارایی‌های پشتیبان مربوط می‌شود. ماده ۴ قانون GENIUS، شرکت‌های صادرکننده مجاز را ملزم می‌کند که حداقل به ازای هر استیبل‌کوین در حال گردش، دارایی‌های پشتیبان را به میزان ۱ به ۱ نگه دارند. دارایی‌های مجاز شامل نقد و سپرده‌های دیداری، اوراق قرضه دولتی ایالات متحده با سررسید باقی‌مانده یا سررسید ۹۳ روز یا کمتر در زمان انتشار، و معاملات بازخرید با شرایط خاص و MMF می‌باشد. به عبارت دیگر، این بدان معنا نیست که همه دارایی‌های پشتیبان باید به اوراق قرضه دولتی تبدیل شوند، اما اگر شرکت‌های صادرکننده بخواهند ثبات و نقدینگی خود را حفظ کنند و درآمد بهره کسب کنند، اوراق قرضه کوتاه‌مدت به عنوان ابزار اصلی مدیریت مالی تبدیل خواهد شد. با افزایش تقاضا برای استیبل‌کوین‌های دلاری در نقاط مختلف جهان، حجم انتشار و دارایی‌های پشتیبان نیز افزایش می‌یابد و این به معنای خرید قابل توجهی از اوراق قرضه دولتی ایالات متحده خواهد بود.

فدرال رزرو (Fed) در تاریخ ۲۴ سپتامبر دو پیش‌نویس قانون را برای مشخص کردن چارچوب این قانون منتشر کرد. اولین پیش‌نویس، الزام به تأمین کامل دارایی‌های پشتیبان برای شرکت‌های تحت نظارت فدرال، معیارهای سرمایه و مدیریت ریسک و مقررات مربوط به نگهداری دارایی‌های پشتیبان است. پیش‌نویس دوم، فرآیند تأیید برای صدور استیبل‌کوین توسط بانک‌های تحت نظارت فدرال از طریق شرکت‌های تابعه است. این دو پیش‌نویس پس از انتشار در روزنامه فدرال، به مدت ۶۰ روز نظرات را جمع‌آوری خواهند کرد.

چالش‌های باقی‌مانده 'شفافیت'

کارشناسان بر این باورند که اگر استیبل‌کوین‌های دلاری در نظام مالی ایالات متحده جا بیفتند، تقاضا برای اوراق قرضه کوتاه‌مدت ممکن است به ۹۰۰ میلیارد دلار (تقریباً ۱۲۱۸ تریلیون وون) برسد. گروه مالی جهانی استاندارد چارترد در گزارشی در آوریل ۲۰۲۵ پیش‌بینی کرد که اگر بازار استیبل‌کوین‌های دلاری تا سال ۲۰۲۸ به ۲ تریلیون دلار (تقریباً ۲۷۰۶ تریلیون وون) برسد، تقاضای اضافی برای اوراق قرضه کوتاه‌مدت ممکن است به حداکثر ۹۰۰ میلیارد دلار برسد.

با این حال، قانون GENIUS به تنهایی نمی‌تواند فرآیند قانونی‌سازی استیبل‌کوین‌ها را کامل کند. این قانون بر سلامت مالی صادرکنندگان و انضباط در بازپرداخت و دارایی‌های پشتیبان متمرکز است. برای ایجاد یک سیستم نظارتی جامع برای استفاده از استیبل‌کوین‌ها به عنوان ابزارهای معاملاتی و تسویه، نیاز به اصلاحات قانونی جامع وجود دارد. به همین دلیل، تلاش‌هایی برای تنظیم سیستم پرداخت و پاداش استیبل‌کوین‌ها از طریق قانون شفافیت (CLARITY Act) در حال انجام است. با این حال، قانون شفافیت در تاریخ ۱۵ سپتامبر در رأی‌گیری نهایی سنا با ۴۹ رأی موافق و ۵۰ رأی مخالف رد شد. رأی‌گیری نهایی به این معناست که برای پایان دادن به فیلبرستر سنا و انتقال به رأی‌گیری در جلسه عمومی، معمولاً به ۶۰ رأی مثبت نیاز است. این قانون نه تنها ۶۰ رأی لازم را به دست نیاورد، بلکه حتی نتوانست اکثریت را نیز کسب کند.

پس از آن، در تاریخ ۲۲ سپتامبر در رویدادی در واشنگتن دی‌سی، مقامات کاخ سفید و وزارت خزانه‌داری به عدم قطعیت در مورد تصویب قانون شفافیت در سال جاری اشاره کردند و بر اهمیت تنظیم قوانین از طریق کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تأکید کردند. این بدان معناست که حتی اگر قانون GENIUS به تصویب برسد و فرآیند قانونی‌سازی استیبل‌کوین‌ها انجام شود، هنوز عدم قطعیت‌هایی در مورد نحوه استفاده از آن‌ها پس از صدور وجود دارد.

نگرانی‌ها درباره کاهش وام‌های خصوصی

نگرانی‌هایی نیز وجود دارد که فعال‌سازی استیبل‌کوین‌ها ممکن است به ثبات مالی آسیب برساند. زیرا اگر سپرده‌های بانکی به استیبل‌کوین‌ها منتقل شوند، هزینه‌های تأمین مالی بانک‌ها افزایش یافته و توانایی وام‌دهی کاهش می‌یابد. بر اساس داده‌های بانک فدرال کانزاس سیتی در آگوست ۲۰۲۵، افزایش تقاضا برای اوراق قرضه دولتی به دلیل انتشار استیبل‌کوین‌ها ممکن است به کاهش وام‌های خصوصی منجر شود و در صورت بروز تقاضای زیاد برای بازپرداخت، فروش اوراق قرضه دولتی توسط صادرکنندگان ممکن است به افزایش ناپایداری در بازار منجر شود.

مونگ وو، یکی از بنیان‌گذاران UndeFi Labs، گفت: "موفقیت ادغام استیبل‌کوین‌ها در نظام مالی نه تنها به حجم صدور بلکه به استفاده واقعی از آن‌ها در پرداخت‌ها و ثبات بازپرداخت بستگی دارد" و افزود: "نظارت بر دارایی‌های پشتیبان و تنظیم بازار توزیع باید به طور همزمان انجام شود تا تقاضای پایدار ایجاد شود."

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.