استیبل‌کوین‌ها نزدیک به ⁦$200B⁩ از بدهی آمریکا را در اختیار دارند، اما صندوق‌های بازار پول جهش عرضه را خریدند

صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک بازار پول تقریباً ⁦%85⁩ از آخرین جهش عرضه اسناد خزانه دولت آمریکا را جذب کردند و روشن‌ترین نشانه را از تقاضای حاشیه‌ای پشت موج انتشار تابستانی در اختیار مدیران سنتی نقدینگی قرار دادند.

وزارت خزانه‌داری اعلام کرد که عرضه خالص اسناد خزانه در ماه‌های ژوئیه و اوت بیش از ⁦$550B⁩ افزایش یافت؛ افزایشی در حدود ⁦%8⁩ طی دو ماه. طبق اظهاراتی که فرانسیس بروک، معاون وزیر خزانه‌داری، در ۲۲ سپتامبر بیان کرد، صندوق‌های بازار پول بیشتر این عرضه اضافی را خریداری کردند.

ارائه‌دهندگان استیبل‌کوین همچنان از دارندگان مهم بدهی کوتاه‌مدت دولت هستند. وزارت خزانه‌داری میزان دارایی آن‌ها را نزدیک به ⁦$200B⁩ برآورد می‌کند. بااین‌حال، این رقم موجودی اسناد خزانه و دیگر اوراق بهادار با سررسید نزدیک را می‌سنجد، درحالی‌که رقم صندوق‌های بازار پول خریدهای مرتبط با افزایش مشخص عرضه طی دو ماه را نشان می‌دهد. این دسته‌ها ممکن است هم‌پوشانی نیز داشته باشند، زیرا ذخایر استیبل‌کوین‌ها می‌تواند از طریق صندوق‌های بازار پول دولتی و توافق‌های بازخرید سرمایه‌گذاری شود.

در نتیجه، تصویر دقیق‌تری از نقش ارز دیجیتال در تأمین مالی دولت به دست می‌آید. استیبل‌کوین‌ها هم‌اکنون سرمایه‌گذارانی قابل‌توجه در اوراق مرتبط با خزانه‌داری هستند و با شکل‌گیری مقررات ممکن است به منبع بزرگ‌تری از تقاضا تبدیل شوند. بااین‌حال، خرید افزایشی ثبت‌شده در سال ۲۰۲۶ عمدتاً از سوی صندوق‌های بازار پول و فدرال رزرو انجام شده و سرمایه‌گذاران خارجی نیز در ژوئیه بازگشته‌اند.

تفکیک خریداران از سوی وزارت خزانه‌داری چه چیزی را نشان می‌دهد

چهار رقم، چارچوبی برای درک بازار فراهم می‌کنند، اما هرکدام بازه زمانی متفاوتی دارند و چیزهای متفاوتی را می‌سنجند. این ارقام زمینه‌ای برای مقایسه با یکدیگرند، نه مقادیری که بتوان آن‌ها را برای محاسبه مجموع خریداران با هم جمع کرد.

برآورد ⁦%85⁩ وزارت خزانه‌داری مستقیماً به آخرین افزایش عرضه مربوط می‌شود. این رقم درباره اسناد خزانه اضافی منتشرشده در ژوئیه و اوت است، نه کل بازار اسناد خزانه. در این اظهارات، سهم باقی‌مانده میان خریداران دیگر تفکیک نشد.

مجموع دارایی‌های استیبل‌کوین‌ها کاربرد متفاوتی دارد. این رقم نشان می‌دهد که ناشران به منبع معناداری از تقاضا برای دارایی‌های کوتاه‌مدت دولتی تبدیل شده‌اند. وزارت خزانه‌داری رقم نزدیک به ⁦$200B⁩ را شامل اسناد خزانه و دیگر اوراق خزانه با سررسید نزدیک دانست، بی‌آنکه مجموع را بر اساس نوع اوراق تفکیک کند یا مشخص سازد چه میزان از آن در تابستان خریداری شده است.

افشاگری‌های ناشران نشان می‌دهد چرا استیبل‌کوین‌ها و صندوق‌های بازار پول همیشه دو گروه کاملاً مجزا نیستند. Circle در گزارش سه‌ماهه دوم خود اعلام کرد که در ⁦30/06⁩، تقریباً ⁦%84⁩ از ذخایر USDC در صندوق ذخیره Circle نگهداری می‌شد. این شرکت این ابزار سرمایه‌گذاری را صندوق بازار پول دولتی مشمول قانون 2a-7 معرفی می‌کند.

بنابراین، تقاضای ذخایر USDC ممکن است در دسته صندوق‌های بازار پول منظور شود. Circle یکی از ناشران است و تخصیص دارایی آن نمایانگر کل بازار استیبل‌کوین نیست؛ بااین‌حال، این نمونه هم‌پوشانی حسابداری نهفته در دسته‌بندی‌های کلی خریداران را نشان می‌دهد.

دارایی‌های این صندوق همچنین نشان می‌دهد که میزان مواجهه با اوراق خزانه فراتر از مالکیت مستقیم اسناد خزانه است. گزارش سالانه سهام‌داران صندوق، در ⁦30/04⁩، ⁦$19.111B⁩ تعهدات مستقیم خزانه‌داری و ⁦$46.998B⁩ توافق بازخرید را فهرست کرده است. توافق‌های بازخرید با اوراق خزانه وثیقه‌گذاری شده بودند، اما دسته‌ای جداگانه از دارایی‌ها محسوب می‌شدند. تاریخ پرتفوی پیش از افشای ذخایر Circle در ژوئن است و ترکیب دارایی‌ها نیز ممکن است تغییر کند؛ بنابراین، این گزارش‌ها ساختار را مشخص می‌کنند، نه تخصیص دقیق ماه ژوئن را.

وزارت خزانه‌داری تقاضای استیبل‌کوین‌ها را منبعی برای رشد بالقوه معرفی کرد. بروک گفت که ارائه‌دهندگان ممکن است به گسترش فعالیت خود ادامه دهند و با نهایی‌شدن مقررات اجرایی قانون GENIUS، بر دارایی‌های خزانه‌داری خود بیفزایند. این بیان مشروط، مسیر مقرراتی را فرصتی برای تقاضای آینده مطرح می‌کند، نه پیش‌بینی‌ای کمی یا توضیحی برای جذب عرضه در ژوئیه و اوت.

فدرال رزرو و خریداران خارجی در بازه‌های زمانی متفاوت به تقاضا می‌افزایند

فدرال رزرو نیز در سال ۲۰۲۶ به خریدار عمده اسناد خزانه تبدیل شده است. وزارت خزانه‌داری اعلام کرد فدرال رزرو از طریق خریدهای مدیریت ذخایر و سرمایه‌گذاری مجدد اصل پرداختی اوراق بهادار سازمانی، بیش از ⁦$300B⁩ خریداری کرده است.

گزارش سیاست پولی ماه ژوئیه فدرال رزرو، خرید نزدیک به ⁦$250B⁩ اسناد خزانه را تا ⁦01/07⁩ ثبت کرده بود. حدود ⁦$160B⁩ از محل خریدهای مدیریت ذخایر و تقریباً ⁦$90B⁩ از محل سرمایه‌گذاری مجدد اصل اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن سازمانی تأمین شده بود. رقم بعدی وزارت خزانه‌داری، بازه زمانی جدیدتری را پوشش می‌دهد.

این خریدها در بازار ثانویه انجام می‌شوند، نه مستقیماً در حراج‌های وزارت خزانه‌داری. هدف از این عملیات حفظ ذخایر کافی و مدیریت ترکیب حساب بازار باز سیستم است؛ ازاین‌رو، آن‌ها هم از تأمین مالی مستقیم دولت و هم از تسهیل کمی متعارف متمایز هستند.

ترازنامه منتشرشده فدرال رزرو نیز مقیاس این افزایش را تأیید می‌کند. دارایی اسناد خزانه در ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵، طبق گزارش H.4.1 منتشرشده در ۲ ژانویه، ⁦$233.592B⁩ بود و در ۱۶ سپتامبر، طبق گزارش منتشرشده در ۱۷ سپتامبر، به ⁦$550.482B⁩ رسید. این تغییر، جابه‌جایی خالص موجودی است، نه رقم ناخالص خرید؛ همچنین خریدهای مربوط به انتشار ژوئیه و اوت را تفکیک نمی‌کند. بااین‌حال، نشان می‌دهد اسناد خزانه با چه سرعتی سهم بزرگ‌تری از پرتفوی فدرال رزرو را تشکیل دادند.

تقاضای خارجی پیش از انتشار تفکیک خریداران از سوی وزارت خزانه‌داری مثبت شد. طبق گزارش جریان سرمایه بین‌المللی وزارت خزانه‌داری، اشخاص مقیم خارج از کشور در ماه ژوئیه دارایی اسناد خزانه خود را ⁦$38.8B⁩ افزایش دادند. پیش از آن، این دارایی‌ها در آوریل ⁦$20B⁩، در مه ⁦$43.5B⁩ و در ژوئن ⁦$29B⁩ کاهش یافته بود.

دارایی‌های خارجی بخش خصوصی در ژوئیه ⁦$45B⁩ افزایش یافت، درحالی‌که دارایی‌های رسمی خارجی ⁦$6.3B⁩ کاهش پیدا کرد. این بازگشت نشان می‌دهد خریداران خارجی پس از سه ماه کاهش دوباره وارد بازار شدند، اما فقط ژوئیه را پوشش می‌دهد و دارایی‌های خارجی را می‌سنجد، نه همه گروه‌های خریدار را. وزارت خزانه‌داری همچنین هشدار می‌دهد که داده‌های TIC مبتنی بر محل نگهداری ممکن است مالک ذی‌نفع را پنهان کند، اگر اوراق بهادار از طریق کشورهای ثالث نگهداری شوند یا مدیران پرتفوی خارجی آن‌ها را مدیریت کنند.

در مجموع، داده‌ها از تقاضای گسترده برای بدهی کوتاه‌مدت دولت حکایت دارند، اما معیارهای مربوط به هر خریدار را قابل‌جایگزینی با یکدیگر نمی‌کنند. در گزارش وزارت خزانه‌داری، صندوق‌های بازار پول خریداران اصلی افزایش عرضه ژوئیه و اوت هستند. فدرال رزرو در بازار ثانویه تقاضای قابل‌توجهی از ابتدای سال فراهم کرد و دارایی‌های خارجی در ژوئیه افزایش یافت. ناشران استیبل‌کوین نیز به‌عنوان دارندگان بزرگ در این بازار حضور دارند و ساختار ذخایرشان می‌تواند تقاضا را از مسیر صندوق‌های بازار پول و توافق‌های بازخرید هدایت کند.

چشم‌انداز مقرراتی می‌تواند استیبل‌کوین‌ها را به نیروی بزرگ‌تری در تأمین مالی آینده خزانه‌داری تبدیل کند. آخرین جهش انتشار پیش از آن رخ داد که بتوان این احتمال را به‌عنوان جریانی مجزا اندازه‌گیری کرد؛ در نتیجه، صندوق‌های سنتی بازار پول همچنان گروهی از خریداران باقی ماندند که وزارت خزانه‌داری سهم آن‌ها را با بیشترین وضوح مشخص کرد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.