Aggregator Hooks інтегрує зовнішню ліквідність у v4, що планує Uniswap?

Оригінал ｜Odaily Planet Daily

Автор ｜Golem

22 жовтня Uniswap v4 оголосив про запуск функції агрегатора Hooks, яка дозволяє упаковувати зовнішні джерела ліквідності в стандартні пулі v4. Наразі підтримується сім зовнішніх джерел, включаючи Curve, Fluid та PancakeSwap, охоплюючи основну мережу Ethereum, Base та Robinhood Chain. Офіційна заява стверджує, що це дозволило Uniswap охопити понад 90% активності DEX на цих ланцюгах.

Засновник Uniswap також зазначив, що логіка агрегаторів була інтегрована в Uniswap v4 hook, і з цією інтеграцією API та APP Uniswap безсумнівно є найкращими агрегаторами на ринку.

Однак, навіть через тиждень після запуску, сприйняття користувачами досвіду агрегатора Hooks може бути не глибоким. Коли користувачі торгують через Uniswap, маршрутизатор автоматично порівнює ціни рідних пулів та цих упакованих пулів і вибирає оптимальний шлях без необхідності вручну активувати або авторизувати щось. Для інвесторів справжнім питанням є те, що Uniswap все ще стягує комісії за транзакції через ці упаковані пули та використовує ці комісії для спалювання токенів UNI.

Uniswap v4 захоплює комісії, отримані з ліквідності, якою він не володіє, через агрегатор Hooks, зміцнюючи механізм спалювання UNI, що також означає, що Uniswap рухається до того, щоб стати "воротами для ліквідності на ланцюгу", переходячи від надання ліквідності до розподілу ліквідності.

Від конкуренції за ліквідність до конкуренції за контроль над маршрутизацією ліквідності

Uniswap вже є найбільшим DEX на ланцюгу, з загальним обсягом торгівлі, що перевищує 10 трильйонів доларів. Однак на практиці, з розвитком гаманців та різних агрегаторів ліквідності на ланцюгу, більшість користувачів більше не взаємодіють безпосередньо з APP Uniswap. Хоча Uniswap був глибоко інтегрований у безліч гаманців та агрегаторів, його позиція не зменшилася, але важливість фронтенду Uniswap дійсно зменшилася.

Агрегатор Hooks Uniswap v4 змінює цю ситуацію, дозволяючи користувачам отримувати глибшу ліквідність та кращу виконання без зміни їхнього досвіду, що може допомогти фронтенду Uniswap відновити конкурентоспроможність на ринку.

З одного боку, як постачальник інфраструктури ліквідності, а з іншого боку, прагнучи стати воротами ліквідності для маршрутизації торгів, Uniswap рухається до моделі Jupiter.

Jupiter є найпопулярнішим агрегатором в екосистемі Solana. Згідно з даними DefiLlama, кумулятивний обсяг торгівлі маршрутизації Jupiter перевищив 1,3 трильйона доларів, а загальний обсяг торгівлі DEX агрегаторів Solana за останні 30 днів становив приблизно 27,115 мільярдів доларів, з яких Jupiter склав близько 13,354 мільярдів доларів, що становить майже 49,3%, займаючи перше місце. Історично Jupiter навіть монополізував понад 90% обсягу торгівлі агрегаторами Solana в один момент.

Звичайно, Jupiter не лише агрегатор; його власний DEX мав обсяг торгівлі близько 2,24 мільярдів доларів за останні 30 днів та обсяг торгівлі безстроковими контрактами близько 4,01 мільярдів доларів. Jupiter агрегує ліквідність усієї екосистеми Solana через маршрутизацію, одночасно працюючи над власними продуктами в торгівлі та деривативах. Чим багатша ліквідність, що надається зовнішніми протоколами, тим краще агрегатор може виконувати торги для користувачів; чим більше користувачів звикають входити на ринок через Jupiter, тим більше можливостей має власна продукція Jupiter для отримання торгового трафіку.

Uniswap прагне відтворити цю логіку в екосистемі EVM, з відмінністю, що спочатку він отримав перевагу в постачанні ліквідності.

Завдяки агрегатору Hooks Uniswap v4 безпосередньо інтегрує ліквідність зовнішніх протоколів у свій торговий шлях, дозволяючи користувачам залишатися в APP Uniswap. Якщо агрегатор Hooks зможе постійно покращувати досвід ціноутворення та виконання, то в майбутньому Uniswap матиме можливість оволодіти як постачанням ліквідності, так і розподілом торгового трафіку.

Чи може дійсно бути покращена здатність UNI до захоплення вартості?

Агрегатор Hooks Uniswap v4 може не бути поганим для інших DEX, що надають ліквідність; це нагадує ситуацію виграшу для обох сторін, оскільки вони можуть використовувати Uniswap як ефективний канал розподілу та все ще отримувати прибуток від торгівлі користувачів, в той час як Uniswap може завершити перехід від надання інфраструктури ліквідності до "шару маршрутизації".

Однак короткостроковий вплив агрегатора Hooks Uniswap v4 на покращення здатності UNI до захоплення вартості може бути обмеженим.

Агрегатор Hooks Uniswap v4 був онлайн лише тиждень, і ні офіційні, ні сторонні платформи даних не моніторили окремо обсяг торгівлі, маршрутизованої через агрегатор Hooks, що ускладнює розрахунок, скільки обсягу торгівлі було маршрутизовано і скільки доходу було отримано. Однак дані, зібрані крипто-блогером @0xtunad під час запуску агрегатора Hooks Uniswap v4, є дещо цінними для посилання.

Було виявлено, що агрегатор Hooks Uniswap v4 завершив свою першу угоду ще в квітні цього року, і до 22 жовтня, перед випуском, він завершив 88,101 транзакцій на трьох ланцюгах, з загальним обсягом торгівлі 2,85 мільярдів доларів, але 85% з цього походило від LitePSM Sky, що є обміном між USDC та USDS, і Uniswap стягнув 0 доларів комісії.

Це призвело до ситуації, коли, хоча агрегатор Hooks Uniswap v4 маршрутизував мільярди доларів обсягу торгівлі за останні шість місяців, зібрані комісії становили лише 2,059 доларів (з комісійною ставкою від 0,01% до 0,10% від обсягу торгівлі), і всі ці кошти були направлені до контракту TokenJar Uniswap.

Причина, чому Uniswap не стягує комісії з ліквідного пулу Sky, ймовірно, пов'язана з спільним тестуванням, оскільки офіційне оголошення про дату офіційного запуску було 22 жовтня. Але це піднімає ключове питання: чи зможе агрегатор Hooks Uniswap v4 покращити здатність UNI до захоплення вартості залежить від того, чи відкриє він комісійний перемикач для зовнішніх пулів з високим трафіком.

Протокольні комісії, стягнуті агрегатором Hooks, в кінцевому підсумку покриваються користувачами і не пов'язані з іншими платформами, що агрегуються. Для деяких пулів з низькою глибиною та низьким трафіком користувачі можуть бути готові платити додатково за зручність, але для пулів з високим трафіком користувачі, чутливі до комісій, не приймуть це легко, і ця група користувачів, якраз, є найбільш частими трейдерами.

Отже, якщо Uniswap хоче залучити цю групу користувачів, він може не відкрити комісійний перемикач для пулів з високим трафіком на ранніх етапах агрегатора Hooks, що означає, що фактичний вплив на здатність UNI до захоплення вартості в короткостроковій перспективі буде обмеженим.