Goldman Sachs: Der US-Dollar könnte zum Druckventil für die fiskalischen Spannungen der USA werden

Aus technischer Sicht bleibt der Dollarindex in einer seitlichen Bewegung gefangen, der Trend ist noch unklar.

Verfasser: Yang Chen, Wall Street Watch

Die Bären des Dollars haben neue Argumente gefunden, da das US-Finanzministerium als geneigt angesehen wird, die langfristigen Zinssätze zu drücken. Der Druck auf die Märkte könnte sich somit auf den Devisenmarkt verlagern – der Dollar könnte dadurch zu einem potenziellen "Druckventil" werden.

Das Devisenforschungsteam von Goldman Sachs glaubt, dass die Intervention des Finanzministeriums am Anleihemarkt kontraproduktiv sein könnte und den Dollar unter Druck setzen könnte. Sie sehen daher eine positive Entwicklung für Gold und den Schweizer Franken. Die Deutsche Bank hingegen bezeichnet die Rückkaufoperationen des Finanzministeriums als "weiche finanzielle Unterdrückung" und glaubt, dass dies strukturell negativ für den Dollar ist.

Allerdings bleibt der Dollarindex (DXY) aus technischer Sicht in einem großen seitlichen Bewegungsmuster gefangen. Das Signal, das die 200-Tage-Linie durchbrochen hat, hat eine begrenzte Bedeutung, und die Volatilität der Devisen zeigt ebenfalls keine Anzeichen für einen Trendwechsel.

Die extremen Positionen des Marktes und die trendfolgenden Strategien der CTA könnten die jüngsten richtungsweisenden Bewegungen des Dollars verstärkt haben, aber ob der Trend nachhaltig bleibt, ist ungewiss.

Fiskalische Interventionen treiben den Devisenmarkt als "Druckventil"

Das Devisenforschungsteam von Goldman Sachs ist der Ansicht, dass, wenn das Finanzministerium weiterhin den Willen zeigt, den Anleihemarkt zu schützen, ein übermäßig schützendes Land, das Anleihen ausgibt, ein höheres Risikoaufschlag tragen sollte. Sobald der Risikoaufschlag am Anleihemarkt unterdrückt wird, wird dieser Aufschlag zwangsläufig einen Ausweg suchen, und der Devisenmarkt wird die direkteste Richtung sein, in die der Druck ausgeübt wird.

Die Logik von George Saravelos von der Deutschen Bank steht im Einklang mit dieser Sichtweise. Er bezeichnet die Rückkaufoperationen des Finanzministeriums als eine substantielle "weiche finanzielle Unterdrückung", die darauf abzielt, die langfristigen Renditen zu drücken.

Sein zentrales Argument lautet: Wenn die Preise für Staatsanleihen nicht "erlaubt" werden, nach unten zu korrigieren, muss die Korrektur an anderer Stelle stattfinden – für ausländische Inhaber ist dieser Ausweg der Wechselkurs, was sich in einem schwächeren Dollar äußert.

In Bezug auf die spezifische Handelsrichtung glaubt das Devisenhandelsteam von Goldman Sachs, dass die aktuelle Konfiguration am vorteilhaftesten für Gold ist, gefolgt vom Schweizer Franken; sollte es zu einem nachhaltigeren Rückgang der langfristigen Renditen kommen, könnten auch Emerging-Market-Arbitragegeschäfte profitieren.

Technische Indikatoren des Dollars

Trotz der sich ständig wandelnden Narrative bleibt der Dollar ein Vermögenswert mit starken Eigenschaften der Mittelwert-Rückkehr. Der DXY ist derzeit in der Mitte eines großen Bereichs zurückgekehrt – Analysten sehen dies als die "vorteilslose Zone", in der es am schwierigsten ist, die Richtung zu bestimmen.

Der DXY hat kürzlich die 200-Tage-Linie durchbrochen, was weitreichende Aufmerksamkeit erregt hat. Doch die tatsächliche Bedeutung dieses technischen Signals ist fraglich: Die aktuelle 200-Tage-Linie zeigt eine nahezu flache Bewegung, und der Dollar hat sich über viele Jahre hinweg um diese langfristige Linie herum bewegt, was den Referenzwert dieses Signals erheblich mindert.

Die Bewegung des Euro steht in einem spiegelbildlichen Verhältnis zum DXY – obwohl er wieder über der 200-Tage-Linie steht, zeigt die Gesamtform ebenfalls ein großes seitliches Bewegungsmuster und hat noch kein effektives Signal für einen trendmäßigen Durchbruch gegeben.

Vor dem jüngsten Verkaufsdruck war die Long-Position im Dollar bereits deutlich hoch; gleichzeitig befanden sich die Bären des Euros vor dem starken Anstieg des Euros ebenfalls in einem übermäßigen Short-Zustand. Diese extremen Positionen haben wahrscheinlich die Marktbewegungen verstärkt.

Die mechanischen Verkäufe der trendfolgenden CTA-Strategien haben den Rückgang des Dollars weiter verstärkt. In seitlich bewegenden Vermögenswerten fungieren Momentum-Strategien oft als kurzfristige "Verstärker" – sie verfolgen die Volatilität, können aber letztendlich keinen nachhaltigen Trend bilden.

Abgesehen von den verschiedenen Narrativen über die Dollarbewegung ist die Performance der impliziten Volatilität der Devisen bemerkenswert – sie spiegelt nicht das Marktverständnis für institutionelle Veränderungen wider. Bevor der Bereich tatsächlich effektiv durchbrochen wird, bleibt es eine vorsichtige Strategie, Handelsmöglichkeiten aus extremen Positionen zu suchen, anstatt auf die Richtung der Narrative zu setzen.