On-Chain-Optionen nähern sich dem $21 Milliarden pro Tag Perpetual-Markt für Krypto, um die Liquidität überall zu vertiefen

Ein Bitcoin-Halter, der heute weniger Abwärtsrisiko eingehen möchte, verkauft normalerweise das Asset oder geht eine Short-Position in einem perpetualen Futures-Kontrakt ein, wobei er Finanzierungskosten und Liquidationsrisiken übernimmt. On-Chain-Optionen bieten einen dritten Weg, der darin besteht, eine feste Prämie zu zahlen, das Bitcoin zu behalten und das Crash-Risiko an denjenigen zu übertragen, der bereit ist, es zu bewerten.

Krypto hat tiefe Märkte für den Besitz von Vermögenswerten und für die Hebelung von Richtungswetten geschaffen, während ein ebenso tiefer Markt für das Management des Risikos des Haltens dieser Vermögenswerte weitgehend unberührt blieb.

Die Optionsbörse Deribit hat eine Marktbeherrschung von 85 % für BTC- und ETH-Optionen und verzeichnete in den letzten 24 Stunden ein Optionsvolumen von 2,5 Milliarden Dollar, so Coinbase, die im August die Übernahme der Börse abgeschlossen hat. Das offene Interesse liegt bei 27,3 Milliarden Dollar.

Das Bild sieht On-Chain anders aus: OAK Research schätzte im März 2026, dass der Handel mit On-Chain-Optionen etwa 0,2 % des On-Chain-Volumens der perpetualen Futures ausmacht.

Spot- und perpetuale Futures geben Krypto-Investoren bereits die Werkzeuge, um BTC oder ETH direkt zu besitzen oder eine Richtungswette mit geliehenem Exposure einzugehen. Optionen ermöglichen es einem Investor, etwas zu tun, was weder das eine noch das andere kann, nämlich zu wählen, welches Risiko er behalten und welches er abgeben möchte.

Ein langfristiger Halter kann eine Put-Option kaufen, um sich gegen einen Crash abzusichern, ohne zu verkaufen, während ein Fonds seinen maximalen Verlust auf eine neue bullische Position begrenzen kann, indem er eine Call-Option kauft. Ein Händler kann eine Straddle-Option kaufen, um von der Volatilität selbst zu profitieren, und eine Treasury, die Vermögenswerte hält, die sie nicht verkaufen möchte, kann Einkommen erzielen, indem sie eine gedeckte Call-Option verkauft.

Optionen verwandeln Risiken, die früher alles oder nichts waren, in etwas mit einem Preis, einem Datum und einem Käufer auf der anderen Seite.

Wie ein tieferer Optionsmarkt neues Kapital anzieht

Ohne einen tiefen Optionsmarkt bedeutet Risikominderung normalerweise, Spot zu verkaufen oder Perpetuals zu shorten, was beides Kapital aus dem Markt abziehen oder liquidationsanfällige Hebelwirkungen hinzufügen kann. Eine Put-Option ermöglicht es einem Investor, das Asset zu behalten, während er jemand anderem dafür bezahlt, einen Teil des Abwärtsrisikos zu halten.

Das hält Kapital während Rückgängen im Markt, während die Investoren dem Asset weiterhin ausgesetzt sind und jemand anderes das übertragene Abwärtsrisiko bewertet.

Optionsmarkt-Maker verwalten ihr eigenes Richtungsrisiko, indem sie das zugrunde liegende Asset oder dessen Futures handeln, während sich die Preise bewegen, was die Liquidität von Optionen direkt an Spot- und Perpetual-Märkte bindet.

Günstigeres Hedging ermöglicht es diesen Markt-Makern, engere Optionen zu quotieren, und engere Spreads ziehen mehr Handelsvolumen an, was mehr Hedging-Flow zurück in Spot und Perps speist.

Die Spot-Aktivität hängt davon ab, dass Investoren das Asset besitzen wollen, während die Perpetual-Aktivität oft von einer richtungsweisenden Wette abhängt. Optionen können verschiedene Arten von Kapital anziehen, da Akteure wie Volatilitätsfonds, marktneutrale Handelsabteilungen, Versicherer, Einkommensverkäufer, Arbitrage-Abteilungen und Emittenten strukturierter Produkte eintreten können, wenn die Volatilität falsch bewertet ist, der Schutz teuer ist oder das Ereignisrisiko handelbar ist. Diese Bedingungen existieren selbst in einem flachen oder fallenden Markt.

On-Chain-Optionen bepreisen auch die Unsicherheit über verschiedene Strikes und Daten hinweg und zeigen, wie viel Investoren für Schutz bezahlen werden, wo die Nachfrage nach Aufwärtsbewegungen konzentriert ist und welche Daten der Markt erwartet, um die größten Bewegungen zu erzeugen.

Das verwandelt Optionen in eine zukunftsorientierte Ablesung, wie unsicher Krypto ist, über den Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt hinaus.

Warum On-Chain-Optionen die bereits gebauten Perpetuals benötigen

Der DeFiLlama-Bericht über DeFi für 2025 schätzte das wöchentliche Volumen der Perpetuals auf 250 bis 300 Milliarden USD im Jahr 2025, im Vergleich zu etwa 50 Milliarden USD im Jahr 2024, während das offene Interesse fast auf 90 Milliarden USD verdreifacht wurde.

Neuere Perpetual-Plattformen haben handelsfähige Matching-Systeme, tiefere Orderbücher, einheitliche Sicherheiten und risikobewusste Engines auf der Blockchain hinzugefügt.

Wenn ein Trader eine Option kauft, verwaltet der Market Maker typischerweise das resultierende richtungsweisende Risiko, indem er das zugrunde liegende Asset oder dessen Perpetual handelt, während sich der Preis bewegt. Die Forschung zur Marktstruktur verknüpft die Spreads von Optionen mit der Leichtigkeit, mit der ein Market Maker im zugrunde liegenden Markt absichern kann.

Perpetuals können die Absicherungsmaschine werden, die On-Chain-Optionen rentabel macht.

Das Options-Dashboard von DeFiLlama zeigt, dass die On-Chain-Optionsplattform Derive ein offenes Interesse von über 1,2 Milliarden USD überschreitet, während das Volumen der On-Chain-Optionsprämien im März 2026 einen Rekord von über 51 Millionen USD erreicht hat.

Im Vergleich zu etwa 21,4 Milliarden USD im durchschnittlichen täglichen On-Chain-Perpetual-Volumen bleibt der Optionsmarkt von DeFi klein genug, dass OAK Research seinen Anteil auf etwa 0,2 % des Perpetual-Volumens im gleichen Zeitraum schätzt.

Was ein Boom der On-Chain-Optionen aufbauen könnte

Schutz-Puts würden es langfristigen Haltern ermöglichen, während eines Crashs investiert zu bleiben und die Abwärtsbewegung zu begrenzen, ohne verkaufen zu müssen.

Covered-Call-Vaults würden es Haltern ermöglichen, Einkommen auf Vermögenswerte zu verdienen, die sie bereits behalten wollten, während cash-sichere Puts Staatsanleihen zahlen würden, um Vermögenswerte zu einem niedrigeren Preis zu kaufen, falls der Markt dorthin gelangt.

Liquidation wäre nicht mehr die einzige Absicherung gegen Verluste im DeFi, da expliziter Schutz verfügbar wäre, bevor eine Position jemals margin-call wird.

Ein Papier aus dem Jahr 2026 über On-Chain-Optionen argumentiert, dass automatisierte Market Maker den dezentralen Spot-Handel transformiert haben, aber ein entsprechender Standard für Optionen noch nicht entstanden ist. Zuverlässige Optionsinfrastruktur benötigt hochfrequente Preisorakel und zuverlässige Liquidationsmaschinen, die die meisten Chains noch nicht haben, so das Papier.

Block Scholes veröffentlichte einen aktuellen Bericht über On-Chain-Optionen, der die frühen Misserfolge des Sektors auf dünne Liquidität, schwierige Absicherungen, schwache Marktteilnehmer und eine raue Benutzererfahrung zurückführt.

Der Bericht besagt, dass neuere Infrastrukturen wie zentrale Limit-Orderbücher und Anfrage-zu-Preis-Systeme den Market Makern helfen, spezifische Strikes und Laufzeiten zuverlässiger zu quotieren.

Der realistischere Weg führt über Vaults und strukturierte Produkte, die die Mechanik verbergen: eine geschützte BTC-Position, eine festverzinsliche Anleihe oder eine eingebaute Versicherungspolice, die die Nutzer niemals selbst bewerten müssen.

Das Hedging der Händler kann ebenso leicht eine Bewegung verstärken wie abschwächen. Market Maker, die um einen überfüllten Strike short gamma sind, müssen möglicherweise verkaufen, wenn der Preis fällt, und kaufen, wenn er steigt, was die bereits im Gange befindliche Schwankung verstärkt.

Was müsste richtig laufen, damit Optionen aufholen

Der Bull-Case hat Perpetual-Liquidität, Portfolio-Margin und die Teilnahme von Market Makern, die tief genug sind, um enge Optionspreise über mehr Strikes und Laufzeiten hinweg zu unterstützen.

Fonds, Staatsanleihen und Hedger beginnen, On-Chain-Optionen so zu nutzen, wie sie bereits Deribit nutzen. Sie bleiben durch die Volatilität investiert, während jemand anderes die Abwärtsseite bewertet. DeFi gewinnt native Hedging-, Volatilitäts-Handels- und versicherungsähnliche Produkte, die nicht erfordern, dass der zugrunde liegende Vermögenswert verkauft wird, um Risiken zu managen.

Der Bear-Case hat Optionen, die zu komplex bleiben und die Spreads zu weit sind, um die Liquidität zu konsolidieren.

Strikes und Laufzeiten bleiben über Ketten und Handelsplätze fragmentiert, und Market Maker, die sich vor dünnem Hedging hüten, halten die Angebote defensiv.

On-Chain-Optionen bleiben ein Nischenmarkt für professionelle Schreibtische, und die meisten Nutzer verwalten weiterhin Risiken, wie sie es jetzt tun, durch Perpetuals oder indem sie Spot verkaufen, wenn die Volatilität steigt.

Perpetuals haben bereits die Krypto-Leverage portabel gemacht, und jetzt sind Optionen das, was auch ihr Risiko portabel machen würde.