Überraschung bei den Beschäftigungszahlen: US-Zentralbank wird vorsichtiger, Dollar und Zinsen steigen

[Mexiko-Stadt = Shim Young-jae, Korrespondent] Die US-Beschäftigungszahlen für August übertrafen die Markterwartungen erheblich, was dazu führte, dass die Devisen- und Anleihemärkte in New York schnell in Richtung einer strafferen Geldpolitik tendierten. Mit der Wiederbelebung der Möglichkeit einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank (Fed) aufgrund eines stärkeren Arbeitsmarktes stieg der Dollarindex während des Handels auf bis zu 99,9, und die US-Anleihezinsen erhöhten sich ebenfalls, insbesondere bei den kurzfristigen Anleihen. Besonders die 2-jährigen Anleihen, die empfindlich auf Änderungen der Geldpolitik reagieren, erreichten den höchsten Stand seit Januar letzten Jahres und reflektierten die Neubewertung des Zinspfades durch den Markt.

Am 4. (Ortszeit) stieg der US-Dollarindex (DXY) um 0,253 Punkte (0,26 %) auf 98,966, basierend auf der Eastern Time der USA. Direkt nach der Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen war der Anstieg noch ausgeprägter. Der Dollarindex sprang vor der Veröffentlichung von etwa 99,035 auf 99,932 und verzeichnete zeitweise einen Anstieg von etwa 0,5 %. Obwohl es danach zu einer leichten Korrektur kam, war der deutliche Zufluss von Dollar-Käufen, ausgelöst durch die Beschäftigungsüberraschung, klar zu erkennen.

Beschäftigungszahlen im August steigen um 162.000 – dreimal so hoch wie erwartet

Der Schlüsselvariable, die sowohl den Dollar als auch die Anleihezinsen anhebt, war der US-Beschäftigungsbericht für August. Die non-farm Beschäftigung in den USA stieg im August um 162.000. Dies übertrifft die von Dow Jones geschätzten 53.000 Stellen um mehr als das Dreifache. Die Arbeitslosenquote blieb unverändert bei 4,1 %.

Da sich der Arbeitsmarkt als deutlich robuster als erwartet herausstellte, verlagerte sich das Interesse des Marktes schnell auf die nächsten Schritte der Fed. Da die Inflationsrate über dem Ziel von 2 % der Fed liegt und auch die Beschäftigung stark ist, wird die Notwendigkeit, die Zinsen zur Bekämpfung einer wirtschaftlichen Abkühlung zu senken, relativ schwächer. Vielmehr wächst die Sorge, dass die Fed die Zinsen erneut erhöhen könnte, um die Nachfrage und den Preisdruck zu dämpfen.

Chris Rupkey, Chefökonom bei FWDBONDS, bemerkte, dass die Fed-Beamten den Arbeitsmarkt als stabil eingeschätzt haben, aber der heutige Beschäftigungsbericht zeigte, dass die Beschäftigung trotz hoher Energiepreise und Lebenshaltungskosten stärker als erwartet ist. Er diagnostizierte, dass die Möglichkeit einer Zinserhöhung in naher Zukunft, falls die Fed die wirtschaftliche Nachfrage als ausreichend stark erachtet, ein neues Risiko für den Markt darstellen könnte.

Der Devisenmarkt reagierte sofort. Der Dollarindex, der den Wert des Dollars gegenüber sechs Hauptwährungen anzeigt, stieg vertikal mit der Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen, während der Euro vor der Veröffentlichung von etwa 1,1623 Dollar pro Euro auf 1,1583 Dollar fiel. Dies war eine Folge der angepassten Zinserwartungen in den USA, die die relative Zinsattraktivität von dollar-denominierten Vermögenswerten erhöhten.

Die intraday Bewegung des Dollarindex zeigt auch den plötzlichen Stimmungswechsel im Markt. Der Index zeigte bis zur Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen relativ begrenzte Schwankungen zwischen 98,7 und 98,8, überstieg jedoch unmittelbar nach der Veröffentlichung die 99. Danach gab es eine teilweise Rückkehr auf 98,9, aber der Schlusskurs vom Vortag von 98,713 wurde weiterhin übertroffen.

Zinsen für kurzfristige Anleihen steigen stark – 2-jährige Anleihen auf dem höchsten Stand seit Januar 2025

Auf dem US-Anleihemarkt war die Bewegung bei den kurzfristigen Anleihen besonders auffällig. Die Rendite der 10-jährigen Anleihen überschritt unmittelbar nach der Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen zeitweise 4,80 %. Nach einem Anstieg auf 4,802 % fiel sie um 9:05 Uhr (Eastern Time) auf 4,784 %. Dies ist 1,2 Basispunkte höher als der Schlusskurs vom Vortag von 4,772 %. Da die Anleihepreise sich entgegen der Zinsen bewegen, führte der starke Beschäftigungsbericht zu Verkäufen von Anleihen.

Insbesondere die Rendite der 2-jährigen Anleihen, die empfindlich auf die Zinserwartungen der Fed reagiert, stieg um mehr als 7 Basispunkte und erreichte zeitweise 4,425 %. Dies ist der höchste Stand seit Januar letzten Jahres. Danach lag sie bei etwa 4,389 %, was einem Anstieg von 5,5 Basispunkten im Vergleich zum Vortag entspricht. Auch die Rendite der 1-jährigen Anleihen stieg um 5,5 Basispunkte auf 4,162 %.

Der Anstieg bei den langfristigen Anleihen war relativ begrenzt. Die Rendite der 30-jährigen Anleihen lag bei 5,248 %, was einem Anstieg von 0,5 Basispunkten entspricht. Die 1-monatigen Anleihen stiegen auf 3,770 % (1,5 Basispunkte höher) und die 3-monatigen Anleihen auf 3,867 % (2,9 Basispunkte höher). Auch die 6-monatigen Anleihen stiegen um 3,2 Basispunkte auf 4,018 %.

Die Tatsache, dass die kurzfristigen Zinsen empfindlicher steigen als die langfristigen, zeigt, dass der Markt die aktuellen Beschäftigungszahlen eher als einen Faktor betrachtet, der den kurzfristigen geldpolitischen Kurs der Fed ändern könnte, anstatt als eine Veränderung der langfristigen Wachstumsprognosen. Der Anstieg der 2-jährigen Anleihen auf den höchsten Stand seit Januar letzten Jahres wird ebenfalls als schnelle Preisbildung des Marktes in Bezug auf die Möglichkeit einer Zinserhöhung interpretiert.

Bis zum Vortag war die Stimmung auf dem Anleihemarkt gegensätzlich. Am 3. fiel die Rendite der 10-jährigen Anleihen um mehr als 2 Basispunkte, und auch die 30-jährigen Anleihen fielen um mehr als 1 Basispunkt. Doch kurz vor der Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen fiel die Rendite der 10-jährigen Anleihen auf etwa 4,75 % und sprang dann mit der Veröffentlichung auf über 4,80 %, was zu einem plötzlichen Richtungswechsel innerhalb eines Tages führte.

Vor dem FOMC-Treffen der Fed im September richtet sich der Blick auf die Inflation

Der Markt betrachtet nun die kommenden Verbraucherpreisindexzahlen, die am 15. und 16. angekündigt werden, als den letzten entscheidenden Faktor vor dem FOMC-Treffen der Fed. Obwohl starke Beschäftigungszahlen die Bedingungen für eine erneute Zinserhöhung der Fed stärken, müssen auch die Inflationsentwicklungen berücksichtigt werden, um tatsächliche politische Entscheidungen zu treffen.

Diese Zahlen stehen im Kontrast zu den Forderungen der Politik nach Zinssenkungen. JD Vance, der US-Vizepräsident, argumentierte am Vortag, dass die Fed die Zinsen senken sollte, um die Belastung beim Kauf von Wohnraum zu verringern. Der Markt reagierte jedoch eher auf die Beschäftigungszahlen, die die Erwartungen deutlich übertrafen, als auf die Forderungen der Politik nach Zinssenkungen. Die Stärke des Dollars und der Anstieg der kurzfristigen Anleihen zeigen, dass die Einschätzung, dass die Fed nicht sofort zu einer lockeren Geldpolitik übergehen kann, sich verbreitet.

Der Verlauf an den Devisen- und Anleihemärkten in New York an diesem Tag lässt sich zusammenfassen als: "Starke Beschäftigung → Erhöhung der Zinserwartungen der Fed → Verkäufe von Anleihen und Anstieg der Zinsen → Stärke des Dollars". Insbesondere da der Anstieg der Beschäftigung die Markterwartungen erheblich übertraf, verschiebt sich der Fokus des Marktes in Bezug auf das September-Treffen der Fed von der Frage der Zinssenkungen hin zur Bewertung der Möglichkeiten einer Zinserhöhung oder einer Beibehaltung der Zinsen.

Allerdings deutet der Rückgang des Dollarindex auf 98,9 nach einem Anstieg auf 99,932 und der Rückgang der 10-jährigen Anleihen von 4,802 % auf 4,784 % darauf hin, dass der Markt nach dem anfänglichen Schock die politischen Implikationen der Beschäftigungszahlen neu bewertet. Sollten die kommenden Inflationszahlen Druck auf die Inflation zeigen, wird es klarere Anhaltspunkte geben, um die Nachhaltigkeit der Dollar-Stärke und des Anstiegs der Anleiherenditen zu beurteilen.

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