Bitwise quiere registrar las participaciones de BSOL en la cadena: La tokenización de ETF cambia la forma de registro, no el activo en sí

Informe de CoinWorld:

Bitwise está colaborando con Superstate para explorar el registro en cadena de las participaciones del Bitwise Solana Staking ETF (BSOL). Los informes indican que el objetivo es permitir que los tenedores calificados registren las participaciones del ETF a través de la infraestructura de Superstate, en lugar de depender únicamente del sistema tradicional de custodia de valores. La palabra clave es "explorar": ambas partes aún no han anunciado que todas las participaciones de BSOL hayan sido tokenizadas, ni han especificado un cronograma completo de lanzamiento, el rango de direcciones soportadas y los requisitos de los inversores.

BSOL es un producto cotizado en bolsa de staking de Solana que se negocia en la Bolsa de Valores de Nueva York Arca. Según el sitio web de Bitwise hasta el 30 de julio, el tamaño de los activos del fondo es de aproximadamente 588 millones de dólares, con el objetivo de utilizar el 100% de los activos de SOL para staking, y la tasa promedio de recompensa neta de staking de 90 días era del 5.85%. Esta tasa de recompensa puede variar, no representa el rendimiento del fondo y no garantiza rendimientos futuros.

El registro en cadena no convertirá el ETF en otro tipo de SOL. Los inversores seguirán poseyendo participaciones del fondo, que continuará manteniendo y apostando el SOL subyacente, y las tarifas de gestión, custodia, valoración y reglas de negociación seguirán determinadas por los documentos del producto. El cambio ocurre en el registro de propiedad y la interfaz de transferencia: las participaciones en cuentas tradicionales pueden añadir una forma de registro oficial asociada a una dirección de blockchain.

Esto también es diferente de emitir un token no oficial que rastree el precio de BSOL. La verdadera tokenización de valores requiere que el registro en cadena coincida con el emisor, el agente de transferencia y la propiedad legal, y el canje y la transferencia también deben cumplir con los requisitos de identidad y cumplimiento. Si solo se emiten tokens que mapean el precio por un tercero, los tenedores pueden no tener derechos directos sobre el ETF original.

El valor del registro en cadena radica en permitir que los valores entren en una red de fondos disponible las 24 horas.

El comercio tradicional de ETF depende de cuentas de corredores, horarios de intercambio, custodia central de valores y liquidación bancaria. Las participaciones en cadena pueden interactuar en el mismo entorno técnico con stablecoins y otros activos digitales, teóricamente reduciendo la fricción en la asignación entre plataformas y proporcionando una base para tiempos de negociación más largos, staking automatizado y liquidación instantánea. Sin embargo, estas capacidades no aparecerán automáticamente con la emisión de tokens, y aún requieren la aprobación regulatoria y el apoyo de liquidez.

BSOL tiene un significado simbólico especial: su activo subyacente ya opera en la blockchain y genera recompensas de staking, mientras que las participaciones del fondo permanecen principalmente en la infraestructura de valores tradicional. Registrar las participaciones en la cadena significa reducir la brecha técnica entre el activo subyacente y el certificado de propiedad. Los inversores aún obtienen exposición a través de productos regulados, pero pueden utilizar formas de posesión y transferencia más cercanas a los activos digitales.

El papel de Superstate es conectar la emisión de valores con direcciones en cadena. Su plataforma enfatiza la tokenización oficial de participaciones, en lugar de simplemente empaquetar precios. Para las compañías de gestión de activos, la clave no es construir desde cero un sistema de billetera, lista blanca y restricciones de transferencia, sino integrar los procesos de gestión de fondos existentes con una herramienta de registro en cadena que sea auditable.

El registro en cadena también podría aumentar la transparencia. Las redes públicas pueden mostrar el suministro y la transferencia de tokens, pero la identidad de los inversores, el libro mayor completo del fondo y la información restringida no se harán públicas en su totalidad. El mercado necesita evitar confundir "transacciones visibles" con "todos los activos y riesgos completamente transparentes". La custodia del SOL subyacente, el rendimiento de los nodos de staking, las tarifas y las obligaciones del fondo aún dependen de informes formales.

El verdadero desafío es hacer que la transferencia en cadena y las reglas de valores coexistan.

Las participaciones del fondo no son tokens comunes que se pueden enviar libremente a cualquier dirección. El emisor debe llevar a cabo la identificación del cliente, la verificación de sanciones, los requisitos de calificación de inversores y las restricciones de transferencia, y también debe manejar situaciones como la pérdida de direcciones, el robo de claves privadas y el congelamiento por parte de los tribunales. Existe una tensión entre la irreversibilidad en cadena y la capacidad de corrección del registro de valores, lo que requiere que el agente de transferencia o el contrato inteligente mantengan el control necesario.

La liquidez también puede fragmentarse. Si la misma participación existe simultáneamente en el intercambio, en cuentas de corredores y en direcciones en cadena, los creadores de mercado necesitarán asignar entre diferentes canales para que los precios se mantengan consistentes. Cuando el mercado en cadena tiene poco volumen, las participaciones tokenizadas pueden ser solo una nueva forma de posesión, en lugar de un lugar de negociación más activo. Estar técnicamente abierto las 24 horas no significa que siempre haya suficiente profundidad de compra y venta.

Los inversores también deben distinguir entre el riesgo del fondo y el riesgo de la blockchain. BSOL enfrenta riesgos de precio de SOL, staking y estructura del producto; las participaciones en cadena añaden riesgos de contratos inteligentes, billeteras y funcionamiento de la red. Un nuevo método de registro puede reducir ciertas fricciones de liquidación, pero también introducirá nuevos puntos de falla. Si es más seguro o no, depende de la implementación específica y de los mecanismos de recuperación, y no solo de la frase "en cadena".

Los impuestos y las acciones corporativas también deben ser tratados de manera uniforme. Cómo las recompensas de staking ingresan al valor neto del fondo, cómo los tenedores en cadena reciben notificaciones, cómo se sincronizan las divisiones de participaciones o ajustes de tarifas, todo requiere que los libros tradicionales y los registros en cadena se mantengan consistentes. Cualquier retraso en un lado puede causar conflictos en la determinación de saldos o derechos.

La colaboración entre Bitwise y Superstate merece atención, ya que lleva la tokenización de fondos monetarios y activos privados a un ETF de criptomonedas que se negocia públicamente. Pero la conclusión más precisa en este momento sigue siendo que ambas partes están explorando y no se puede afirmar que BSOL haya abandonado completamente el sistema de custodia tradicional. Si el proyecto se materializa, lo que realmente traerá no es simplemente empaquetar nuevamente el SOL, sino probar si los valores regulados pueden conectarse a una red de fondos programable y disponible las 24 horas, manteniendo al mismo tiempo los derechos legales.