Copom debe pausar recortes de la Selic: qué cambia para los inversores

El ciclo de recortes de la tasa básica de interés en Brasil parece estar cerca de una pausa. De las 21 instituciones financieras que publicaron proyecciones para la reunión del Comité de Política Monetaria de este miércoles, 16 esperan que la Selic se mantenga en 13,75% anual. Solo cinco casas proyectan una reducción de 0,25 puntos porcentuales, a 13,50%.

Más importante que el número en sí es lo que esta división revela sobre el momento de la economía brasileña. Y, principalmente, lo que significa en la práctica para quienes tienen dinero asignado en renta fija, acciones o fondos inmobiliarios.

Quién espera recorte y quién espera mantenimiento de la Selic

El grupo minoritario que aún ve espacio para una reducción este miércoles incluye a XP Investimentos, BB Investimentos, Bradesco, Inter y ASA. Son casas que, en general, atribuyen mayor peso a la desaceleración de la actividad económica y al comportamiento reciente de la inflación de servicios.

Por otro lado, nombres como BTG Pactual, Itaú, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley, Santander, Citi, HSBC, C6 Bank, Genial, ARX, Warren, además de BofA, Safra, G5 Partners y Tag Investimentos, apuestan por el mantenimiento. Para la mayoría de estas instituciones, la cautela del Banco Central se justifica ante un escenario externo aún incierto y expectativas de inflación que no han convergido totalmente hacia la meta.

La diferencia relevante está en las proyecciones para el cierre del año. Doce de las 21 casas consultadas esperan que la Selic termine 2025 exactamente donde está: 13,75%. Esto implica ningún recorte adicional en las dos reuniones restantes del Copom.

Bradesco proyecta la Selic más baja del mercado para fin de año

Bradesco presenta la estimación más agresiva entre todas las instituciones del levantamiento: 13,25% anual al cierre de 2025. Para que este escenario se concrete, sería necesario un recorte este miércoles y otro en diciembre, ambos de 0,25 puntos porcentuales.

XP, BB Investimentos, Inter y ASA trabajan con 13,50% a fin de año. Para estas casas, el recorte vendría ahora y sería seguido por un mantenimiento en la última reunión del año. Por otro lado, BofA, Safra, G5 Partners y Tag proyectan los mismos 13,50%, pero por otro camino: mantenimiento ahora y recorte en diciembre.

Esta divergencia sobre el timing, incluso entre instituciones que coinciden sobre el destino final, muestra el grado de incertidumbre que rodea las próximas decisiones. Como ya hemos analizado en nuestra cobertura sobre política monetaria, el comunicado del Copom suele ser más relevante que la decisión en sí en estas encrucijadas.

Lo que una pausa en los recortes significa para la renta fija

Para el inversor en renta fija, el mantenimiento de la Selic en 13,75% mantiene el escenario actual de altos retornos en los títulos post-fijados. El Tesoro Selic, CDBs atados al CDI y fondos DI continúan rindiendo alrededor de 1,07% al mes bruto, lo que equivale a aproximadamente 13,6% al año antes de impuestos.

La cuestión central es qué sucede con los títulos pre-fijados y los títulos atados a la inflación. Si el mercado consolida la visión de que no habrá más recortes en 2025, los premios en los títulos más largos tienden a ajustarse al alza, abriendo oportunidades para quienes aceptan cargar duration. Sin embargo, también aumenta el riesgo de una valoración negativa a corto plazo para quienes ya están posicionados.

Como hemos destacado en análisis anteriores sobre el mercado de intereses, los inversores que compraron pre-fijados apostando por recortes más rápidos pueden enfrentar volatilidad en los próximos meses.

Impacto en la bolsa y en los fondos inmobiliarios

Para la bolsa brasileña, una Selic estacionada en 13,75% representa un freno en la tesis de rotación de renta fija a renta variable. Mientras el CDI entrega más de 1% al mes sin riesgo de crédito relevante, el costo de oportunidad para invertir en acciones sigue siendo alto.

El Ibovespa ha encontrado soporte en la mejora de los resultados corporativos y en el flujo extranjero, pero una pausa prolongada en los recortes puede limitar el espacio de valorización, especialmente en sectores sensibles a intereses como el comercio minorista, la construcción civil y las small caps.

Los fondos inmobiliarios de papel, por otro lado, se benefician directamente de este escenario. Los FIIs atados al CDI y al IPCA en niveles elevados continúan distribuyendo rendimientos atractivos. Por otro lado, los fondos de ladrillo, que dependen de la caída de intereses para la valorización de las cuotas, pueden enfrentar otro semestre de lateralización.

El comunicado vale más que la decisión

El punto de mayor atención para el mercado no será el número anunciado, sino el tono del comunicado. Como discutimos en nuestro contenido sobre las decisiones recientes del Banco Central, el lenguaje del Copom ha sido determinante para calibrar las expectativas del mercado.

Si el comité mantiene la tasa y adopta un tono hawkish, señalando preocupación por la inflación de servicios y por el escenario fiscal, el mercado tiende a valorar la Selic estable por más tiempo. Esto fortalecería el real, pero presionaría la curva de intereses futuros.

Si, por otro lado, el mantenimiento viene acompañado de un lenguaje que preserve la opcionalidad para diciembre, el mercado puede interpretar esto como una pausa táctica, y no como el fin del ciclo. En este caso, los pre-fijados más cortos ganarían atractivo.

Para el inversor, el mensaje práctico es: no apostar en un único escenario. La propia división entre 21 instituciones de primera línea muestra que el grado de visibilidad sobre los próximos pasos es limitado. Diversificar entre post-fijados, pre-fijados de plazo intermedio e indexados a la inflación sigue siendo la estrategia más racional en un ambiente donde incluso los mayores bancos del mundo discrepan sobre lo que viene a continuación.

Este contenido es informativo y educativo y no constituye recomendación de inversión. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.