Goldman Sachs kauft Volatilität und verwandelt Bitcoin in ein Ertragsgeschäft

Wall Street muss Kryptowährungen nicht positiv sehen, um mit Kryptowährungen Geld zu verdienen.

Verfasser: Thejaswini M A

Übersetzung: Luffy, Foresight News

Goldman Sachs hat zugestimmt, bis zu 2,25 Milliarden USD für den Erwerb von NEOS Investments auszugeben, einer Institution, die 19 ertragsorientierte ETFs auf Basis von Optionen verwaltet, mit einem Gesamtvolumen von 30 Milliarden USD.

Eine Handelsstrategie, die in der traditionellen Finanzwelt seit langem existiert, ist die gedeckte Call-Option. Investoren, die Vermögenswerte halten, möchten nicht auf zukünftige unsichere Kursgewinne warten, sondern sofort Bargeld erhalten. Daher verkaufen sie eine Option, die es anderen erlaubt, das Vermögen zu einem vereinbarten Preis in der Zukunft zu kaufen, und erhalten im Voraus eine Prämie. Wenn der Preis des Vermögenswerts über den Ausübungspreis hinaus stark ansteigt, wird das Vermögen zum vereinbarten Höchstpreis geliefert; wenn der Preis stabil bleibt, gehört die im Voraus erhaltene Prämie vollständig dem Verkäufer der Option, und im nächsten Monat kann die Option erneut verkauft werden. Der Ertrag hängt vollständig von der erwarteten Marktvolatilität ab.

Das erklärt, warum Versorgungsaktien mit dieser Strategie nur geringe Erträge erzielen können, während Bitcoin hohe Renditen bietet.

Können wir erneut den „großen Geldgebern“ die Schuld geben, die versuchen, die verbleibenden Erträge des Marktes zu maximieren? Lassen Sie uns einen Blick darauf werfen.

Volatilität ist ein Geschäft

BTCI ist einer der vielen Options-ETF von NEOS. Dieser Fonds hält Bitcoin-Spotprodukte und verkauft Call-Optionen auf die Bestände. Derzeit verwaltet BTCI ein Vermögen von 1,11 Milliarden USD bei einer Verwaltungsgebühr von 0,98%, die zur Deckung der Betriebskosten des Fondsmanagers verwendet wird.

Das ist genau das Produkt, das Goldman Sachs ursprünglich selbst aufbauen wollte; vor vier Monaten wurde ein entsprechender Antrag eingereicht. Letztendlich hat es jedoch nicht von Grund auf neu aufgebaut, sondern ein bestehendes, ausgereiftes Ziel übernommen.

BTCI verwahrt Bitcoin nicht direkt, sondern kauft Anteile an Bitcoin-Spot-ETFs wie BlackRock IBIT und Fidelity FBTC. Es investiert in 11 verschiedene Bitcoin-ETFs und verkauft Call-Optionen auf diese Positionen. Käufer, die an einem Anstieg des Bitcoin-Preises glauben, sind bereit, für die Optionen eine Prämie zu zahlen. Wenn Bitcoin steigt, muss BTCI Anteile zum vereinbarten Höchstpreis verkaufen und auf den Teil der Kursgewinne verzichten, der über diesen Höchstpreis hinausgeht; wenn der Bitcoin-Preis stabil bleibt, bleiben die Anteile im Besitz des Fonds. In beiden Fällen kann der Fonds die im Voraus erhaltene Optionsprämie einstreichen.

BTCI verteilt jeden Monat die Erträge an die Fondsinhaber. Aufgrund der hohen Volatilität von Bitcoin kann eine hohe Prämie erzielt werden, derzeit beträgt die monatliche Ausschüttung 7,75 USD pro Aktie, was einer annualisierten Rendite von 27% entspricht.

Aber wenn Sie BTCI halten, müssen Sie dennoch die Verluste durch den Preisverfall der Münze hinnehmen und verpassen gleichzeitig den Teil der Kursgewinne während des Höhepunkts eines Bullenmarktes. Es ist keine Versicherung gegen fallende Preise. Im Austausch dafür erhalten Sie kontinuierlich diese 27% Rendite.

NEOS gibt an, dass die Ausschüttungen des Fonds als Kapitalrückzahlung klassifiziert werden, die möglicherweise Optionsprämien, Dividenden, Kapitalgewinne und Zinsen enthalten. Kapitalrückzahlungen können dazu beitragen, die Steuerpflicht zu verschieben und die Basis der Haltekosten zu senken. Einfach gesagt, diese Erträge sind nicht alle aus dem Handel erzielte Nettogewinne; ein Teil stammt bereits aus Ihrem Eigenkapital.

BTCI hat in diesem Jahr einen Rückgang des Nettoinventarwerts um 25,4% verzeichnet, und in den letzten 12 Monaten betrug der Rückgang 40,9%. Die Handelslogik dieses Fonds besteht darin, die übermäßigen Gewinne eines Bullenmarktes aufzugeben, um vorab Cashflow zu erhalten und so den Bärenmarkt zu überstehen.

Goldman Sachs hat in bar und Aktien etwa 2,25 Milliarden USD für den Erwerb von NEOS ausgegeben. Zuvor hatte Goldman Sachs bereits ein Volumen von 40 Milliarden USD in Options-ETFs; nach Abschluss dieser Übernahme wird das Volumen auf 80 Milliarden USD steigen und es wird die achtgrößte Institution in diesem Bereich weltweit sein.

Bereits im April dieses Jahres hatte Goldman Sachs 2 Milliarden USD für den Erwerb von Innovator Capital Management ausgegeben. Innovator verwaltet Buffer-ETFs, deren Produkte einen festen Zeitraum von einem Jahr haben und sowohl die Gewinnobergrenze als auch die Verlustgrenze während dieses Zeitraums begrenzen. Selbst wenn der Markt stark ansteigt, können Sie nicht mehr als die Obergrenze an Erträgen erhalten; andererseits kann der Fonds Ihnen helfen, einen Teil der anfänglichen Verluste zu absorbieren, normalerweise 9% oder 30%. Im Wesentlichen handelt es sich um den Austausch der Chance auf massive Kursgewinne gegen den Schutz vor erheblichen Verlusten. Zum Zeitpunkt der Übernahme hatte der Fonds ein verwaltetes Vermögen von über 31 Milliarden USD. Damit hat diese Investmentbank ein Vermögen von 61 Milliarden USD, das auf dem Verkauf von Volatilität basiert.

Der Gesamtwert der derivativen Ertrags-ETFs beträgt etwa 1800 Milliarden USD und wächst seit 2021 jährlich um über 70%. Allein im Juli flossen 7 Milliarden USD ein, und bis 2026 wird ein Nettozufluss von 40 Milliarden USD erwartet.

Nicht nur Optionen, Wall Street verpackt aktiv alle nativen Krypto-Erträge und entkoppelt den Cashflow vom Preisrisiko der zugrunde liegenden Vermögenswerte.

Am 24. Juli reichte Fidelity einen Änderungsantrag ein, der es dem 900 Millionen USD schweren Ethereum-ETF (FETH) erlaubt, 100% des ETH in Staking zu investieren. Die Validierungs-Knoten werden von Blockdaemon, Figment und Galaxy Digital betrieben, die privaten Schlüssel werden weiterhin von Fidelity verwahrt. Von allen durch das Staking generierten Belohnungen ziehen Fidelity, Partner und Knotenbetreiber insgesamt 15% ab, die verbleibenden 85% werden vierteljährlich an die Fondsinhaber verteilt.

Grayscale ist die erste Institution in den USA, die Krypto-Spotfonds-Investoren Staking-Erträge auszahlt, im Januar 2026 werden 0,083178 USD pro Aktie ausgezahlt, insgesamt etwa 9,4 Millionen USD. 21Shares startete im Oktober 2025 das Staking für den Ethereum-Fonds und zog 25% der Gesamtbelohnungen ab, während die jährliche Verwaltungsgebühr von 0,21% erlassen wurde. BlackRock gründete ein unabhängiges Produkt, den iShares Staked Ethereum Trust, das an der Nasdaq gelistet ist.

Die Ethereum- und Solana-Trust-Produkte von Morgan Stanley wurden am 28. Juli an der NYSE Arca gelistet, mit einer Verwaltungsgebühr von 0,14%. Etwa 95% der Erträge werden monatlich in bar an die Investoren verteilt. MSSE plant, 50-80% des ETH in Staking zu investieren, mit einer Obergrenze von 80% für das Staking; MSOL plant, alle SOL zu staken.

Im März 2026 öffnete die Kinexys-Plattform von JPMorgan für Institutionen, die USD-Darlehen mit Bitcoin und Ethereum als Sicherheiten verwenden können. Aufgrund der hohen Volatilität der Vermögenswerte beträgt der Beleihungswert 30%-50%. Das bedeutet, dass Sie mit 100.000 USD an Krypto-Vermögenswerten maximal 50.000-70.000 USD in bar leihen können. (Der Beleihungswert für US-Staatsanleihen beträgt nur 1%-5%).

JPMorgan hat auch strukturierte Schuldscheine beantragt, die an BlackRock IBIT gebunden sind und eine maximale Hebelwirkung von 1,5 bieten, aber wenn die vereinbarten Bedingungen vor Dezember 2026 erreicht werden, gibt es eine Obergrenze von etwa 16% auf die Erträge. Traditionelle Giganten nehmen sicher die festen Gebühren und den strukturellen Schutz; aber wenn der Markt sich nach unten wendet, wer trägt dann die Verluste?

Bitwise hatte im Februar dieses Jahres ein verwaltetes Vermögen von 15 Milliarden USD, das am 1. April auf 11 Milliarden USD sank, und bis August blieben von mehr als 70 Produkten nur noch 9 Milliarden USD übrig. Der Flaggschiff-Indexfonds BITW verlor in sieben Monaten 31% seines Nettovermögens. In der vergangenen Woche gab das Unternehmen Entlassungen bekannt, die Mitarbeiterzahl sank von 180 im Februar auf 155.

Der Rückgang der Vermögenspreise führt auch zu einem Rückgang der Verwaltungsgebühren, die auf der Vermögensgröße basieren. Morgan Stanley hat 16.000 Finanzberater, die 93 Billionen USD an Kundengeldern verwalten und neue Fonds direkt in die Kundenportfolios einfügen können.

Bitwise reagierte schnell, aber flexible Anpassungen können die strukturellen Nachteile nicht ausgleichen. Es versuchte zuerst, die Staking-Funktion für seinen Ethereum-Fonds hinzuzufügen, scheiterte jedoch im September 2025; einen Monat später machte Grayscale das. BlackRock begann erst im März mit den entsprechenden Arbeiten, Fidelity wartete sogar bis Juli. Bitwise erwarb im Februar Chorus One und sicherte sich 2,2 Milliarden USD an Staking-Vermögenswerten, die etwa 30 Proof-of-Stake-Netzwerke abdecken; im April wurde ein Spotprodukt mit interner Staking-Funktion für Avalanche eingeführt. Dennoch erlebte es weiterhin einen Rückgang des Volumens und Entlassungen.

Anfang Juni 2026 erlebte der Bitcoin-Spot-ETF in den USA den größten Kapitalabfluss seit seiner Einführung. Ende Mai übertrafen die Beschäftigungsdaten die Erwartungen, die Marktsenkungsprognosen wurden verschoben, und die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen blieben hoch, was zu einem massiven Zufluss von Geldern in Anleihen führte. Wenn traditionelle Vermögenswerte ansehnliche Erträge bieten können, wird die Attraktivität von Bitcoin, einem Vermögenswert, der selbst keine Erträge generiert, sinken. Die Gewinne von Bitcoin hängen vollständig von steigenden Preisen ab.

Durch Staking und gedeckte Call-Optionen für Krypto-Vermögenswerte werden diese Dynamiken verändert.

Finanzberater betrachten stabile Erträge als oberstes Ziel bei der Produktzuweisung für Kunden. Am 30. März schlug das US-Arbeitsministerium neue Vorschriften vor, die einen sicheren Hafen für Treuhänder bei der Zuweisung alternativer Vermögenswerte (einschließlich Krypto-Vermögenswerte) in 401(k)-Rentenplänen schaffen. Aufgrund von rechtlichen Haftungsrisiken haben solche Pläne in der Vergangenheit alternative Vermögenswerte vermieden. Wenn die neuen Vorschriften in Kraft treten, könnten ertragsgenerierende Krypto-Produkte sogar früher in Rentenkonten aufgenommen werden als reine Krypto-Spot-ETFs, da 401(k)-Produktpools vorrangig nach vorhersehbaren Barerträgen streben.

Sharmin Mossavar-Rahmani, Chief Investment Officer von Goldman Sachs Wealth Management, sagte im Januar letzten Jahres: „Wir haben immer geglaubt, dass es sich nicht um eine qualifizierte Anlageklasse handelt. Wenn man genau darüber nachdenkt, erzeugt es keinen Cashflow, es ist nicht profitabel, es kann keine Diversifikation des Portfolios erreichen und es kann die Volatilität nicht reduzieren. Man kann eine Menge Gründe aufzählen. Daher zählt es immer noch nicht als Anlagevermögen, sondern nur als Spekulationsobjekt. Wenn die Menschen spekulieren wollen, sollen sie das tun. Aber wir empfehlen es nicht, denn man kann nicht beurteilen, ob der aktuelle Preis angemessen ist, und man kann ihm keine echte Bewertung geben.“

Man muss Kryptowährungen nicht positiv sehen, um mit Kryptowährungen Geld zu verdienen

Seitdem hat sich Bitcoin nicht grundlegend verändert: Es generiert immer noch keinen Cashflow und keinen Gewinn, der Preis ist um 49% von seinem Höchststand gefallen, und es hat auch nicht zur Stabilisierung der Volatilität beigetragen. Sharmins Urteil ist bis heute gültig und wird wahrscheinlich noch eine Weile so bleiben.

In der Kundenpräsentation von Goldman Sachs aus dem Jahr 2020 wurde geschrieben: Aufgrund der hohen Volatilität stellt Bitcoin „keine tragfähige Investitionslogik dar“. Heute hingegen erzielt es Gewinne aus der anhaltenden Volatilität von Bitcoin.

Allerdings ist es nicht ungewöhnlich, dass große Institutionen ihre Positionen ändern. Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, bezeichnete Bitcoin einst als „Haustierstein“, hat es jetzt aber als Sicherheiten akzeptiert; Vanguard warnte einst vor seiner Toxizität und brachte selbst verwandte ETFs auf den Markt; Larry Fink, CEO von BlackRock, verband es einst mit Geldwäsche, betreibt jetzt jedoch den größten Bitcoin-Fonds der Welt. Natürlich sollte man auch die Person nicht vergessen, die über Nacht rief, dass Krypto wieder großartig werden sollte.

Die Zeiten ändern sich, die Kunden haben Bedürfnisse, und daher werden alle philosophischen Debatten beiseite gelegt. Aber entscheidend ist, dass ihr Geschäft nicht auf steigenden Preisen angewiesen ist. Sie setzen auf die Handelsaktivität des Krypto-Marktes, nicht auf die Preisentwicklung des Vermögenswerts selbst. Wenn es keine richtungsneutralen Market Maker und strukturellen Kreditgeber gibt, die Liquidität bereitstellen, wird der gesamte Markt zusammenbrechen. Sie bieten einen entscheidenden Service und ziehen gleichzeitig Gebühren ab; die Preisrisiken werden von den gläubigen Investoren getragen, während die Institutionen durch Gebühren gesicherte Erträge erzielen.

Die Anforderungen an die Sicherheiten für Krypto-Darlehen sind sehr streng. Wenn Bitcoin als Sicherheit verwendet wird, schneidet JPMorgan direkt 30%-50% des Kreditlimits ab und verlangt eine Überbesicherung, um sicherzustellen, dass die Bank niemals Verluste trägt. Wenn der Bitcoin-Preis halbiert wird, beginnt das Darlehen, Ausfallrisiken zu zeigen. Automatisierte Preisdatenquellen überwachen kontinuierlich die Märkte, und ein Preisverfall löst eine Margin-Call-Benachrichtigung aus. Während dieses Bärenmarktes war die Bank durchweg gut geschützt, die Zinsen wurden weiterhin gezahlt.

Traditionelle Investmentfonds erheben feste jährliche Verwaltungsgebühren. Morgan Stanleys 0,14%-Gebühr wird jährlich auf Basis des verwalteten Vermögens berechnet. Optionsfonds verdienen Geld durch den Verkauf von Verträgen: Selbst wenn der Preis der zugrunde liegenden Krypto-Vermögenswerte fällt, fließt weiterhin Cashflow aus den Gebühren und Optionsverträgen.

Native Krypto-Institutionen sind vollständig an die Marktstimmung gebunden. Wenn Bitcoin oder andere Token stark fallen, geraten die Investoren in Panik und ziehen Gelder aus den Fonds zurück. Da die Verwaltungsgebühren der Krypto-Institutionen auf der verwalteten Größe basieren, führt ein Rückzug von Geldern direkt zu einer Verkleinerung des Fondsvolumens und sofort zu einem Rückgang der Unternehmensumsätze. Wall Street-Institutionen hingegen verwalten Billionen von USD in Anleihen, Bargeld, Aktien und Rohstoffen und können Risiken ausreichend diversifizieren.

Hier gibt es ein entscheidendes logisches Manko: Wall Street muss nicht einmal optimistisch in die Zukunft dieser Branche sein, um sie zu erobern. Wenn Sie an die Zukunft der Branche glauben, müssen Sie auf die Richtung setzen, und um auf die Richtung zu setzen, müssen Sie Risiken eingehen. Aber sie haben ein System aufgebaut, in dem die Kleinanleger alle richtungsbezogenen Preisrisiken tragen, während die Institutionen durch die Gebührenstruktur gesicherte Erträge erzielen.